Предупреждение Джерома Пауэлла о фондовом рынке сигнализирует о возможных препятствиях к 2026 году

Глава Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выразил серьезную озабоченность по поводу траектории оценки рынка акций, предупредив, что акции торгуются по уровням, которые исторически предшествуют резким коррекциям. В условиях, когда инвесторы сталкиваются с первыми месяцами 2026 года, осторожные замечания Пауэлла — в сочетании с завышенными оценками и политической неопределенностью в год промежуточных выборов — создают сложную картину для управления портфелем.

Выдающийся рост индекса S&P 500 был впечатляющим по любым меркам. В 2025 году индекс вырос на 16%, что стало третьим подряд годом двузначных доходностей. Однако предупреждение Джерома Пауэлла в сентябре о том, что акции «довольно высоко оценены по многим меркам», приобрело дополнительный вес, поскольку Федеральная резервная система продолжает подчеркивать опасения по поводу переоцененных активов.

Рост озабоченности ФРС по поводу уровней оценки

Когда Джером Пауэлл в прошлом осенью обозначил риски оценки, другие представители ФРС поддержали его мнение. Глава Федеральной резервной системы Лиза Кук в ноябре заявила, что существует «повышенная вероятность значительных падений цен активов», а протоколы заседаний Комитета по открытым рынкам упоминали «перегруженные оценки активов на финансовых рынках». Доклад о финансовой стабильности ФРС подтвердил эти опасения, отметив, что соотношение цены к прибыли (P/E) по индексу S&P 500 по прогнозам достигло близко к верхней границе исторического диапазона.

Эти цифры подчеркивают, почему Джером Пауэлл и его коллеги обращают на это внимание. В настоящее время индекс S&P 500 торгуется по мультипликатору P/E 22,2 по прогнозам прибыли, тогда как его десятилетняя средняя составляет 18,7. История показывает, что такой премиум требует осторожности со стороны инвесторов. Всего три раза за прошлое десятилетие индекс торговался выше 22 по прогнозному P/E — и каждый из этих случаев предшествовал значительным падениям:

В эпоху доткомов в конце 1990-х годов прогнозный P/E превышал 22, прежде чем рынок в октябре 2002 года снизился почти на 50%. Во время восстановления после пандемии в 2021 году повышенные мультипликаторы совпали с ростом инфляции, что привело к коррекции на 25% к октябрю 2022 года. Недавно, в 2024 году, прогнозный P/E превысил 22 перед тем, как тарифные опасения и переоценка рынка вызвали снижение на 19% к апрелю 2025 года.

Год промежуточных выборов и волатильность рынка

Политические циклы добавляют еще один слой неопределенности, который затрагивают более широкие предупреждения Пауэлла. Исторически сложилось так, что индекс S&P 500 показывает слабые результаты в годы промежуточных выборов. С 1957 года средняя доходность по индексу в такие годы составляет всего 1% (без учета дивидендов), что значительно ниже типичного годового прироста в 9%. Еще более резко — при смене президента во время промежуточных выборов — среднее снижение достигает 7%.

Эта слабость обусловлена политической неопределенностью. Рынки не любят неопределенность, а промежуточные выборы зачастую создают именно ее. Когда партия действующего президента обычно теряет места в Конгрессе, инвесторы затрудняются предсказать последствия для экономики и регулирования. Эта неопределенность подавляет доходность до тех пор, пока политическая ситуация не прояснится после выборов.

Оптимистичный момент: после промежуточных выборов рыночная динамика обычно меняется. Следующие шесть месяцев — с ноября по апрель — исторически считаются одними из самых сильных в четырехлетнем президентском цикле, с средним приростом около 14%.

Обобщение предупредительных сигналов

Озабоченности Джерома Пауэлла относительно рынка акций соответствуют установленным моделям. Оценки находятся на уровнях, которые всегда в конечном итоге сопровождались значительными падениями. Годы промежуточных выборов добавляют неопределенности уже переоцененному рынку. Вместе эти факторы создают, что можно назвать, осторожную среду для инвесторов, входящих в 2026 год.

Это не гарантирует краха рынка, и это не означает, что инвесторы должны полностью отказываться от акций. Джером Пауэлл и представители ФРС подчеркивают риски, а не делают прогнозы. Они акцентируют внимание на том, что текущие условия требуют аккуратного подхода к формированию портфеля — особенно в части размера позиций, диверсификации и индивидуальной толерантности к рискам. Стойкость рынка акций реальна, но так же очевидны и предупреждения, которые озвучивают Джером Пауэлл и его коллеги.