Обильные запасы какао и ослабление спроса создают давление на мировые рынки

Недавняя торговая активность на рынке фьючерсов на какао сигнализирует о сохраняющейся слабости, поскольку обильные глобальные запасы и снижение интереса потребителей вместе тянут цены вниз. Рынки сталкиваются с дисбалансом между спросом и предложением, который показывает мало признаков скорого разрешения: как структурное перенасыщение, так и циклические опасения по поводу спроса оказывают сильное давление на ценовые траектории. Слияние этих медвежьих факторов подчеркивает сложный краткосрочный прогноз для производителей и участников рынка.

Глоб supplies остаются изобильными несмотря на региональные различия

Рынок какао сталкивается с длительным периодом избыточных запасов, при этом несколько прогнозистов ожидают значительные излишки в следующих маркетинговых циклах. StoneX оценил мировой избыток в 287 000 тонн для сезона 2025/26, а затем еще 267 000 тонн в 2026/27. В более широком контексте Международная организация какао (ICCO) зафиксировала рост глобальных запасов какао, которые увеличились на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона тонн, что свидетельствует о наличии обильных запасов как в странах-производителях, так и в странах-импортерах.

Эти прогнозы излишков отражают ожидаемые хорошие урожаи в Западной Африке, где благоприятные условия выращивания создают ожидания получения более крупных и качественных бобов в текущем сезоне. Производитель шоколада Mondelez отметил, что последний подсчет какао-бобов в Западной Африке превышает средний показатель за пять лет на 7% и значительно выше уровней прошлого года. Кот-д’Ивуар, крупнейший в мире производитель какао, получил оптимальные условия для развития бобов и повышения доверия фермеров к качеству урожая.

Парадоксально, но несмотря на обильные урожаи, фермеры в ключевых регионах производства проявляют более осторожное отношение к маркетингу, создавая временную динамику управления предложением. Отгрузки Кот-д’Ивуара в порты в текущем маркетинговом году (с 1 октября 2025 года по середину февраля 2026 года) составили 1,20 миллиона тонн, что на 3,2% меньше по сравнению с 1,24 миллиона тонн за аналогичный период прошлого года. Эта сокращенная активность по маркетингу, хотя и заметна, уступает по масштабам структурному перенасыщению, оказывающему давление на цены.

Ослабление спроса усиливает ценовые нисходящие тенденции

Хотя избыточные запасы создают основу для медвежьего давления, ухудшающиеся условия спроса ускоряют нисходящую динамику. Сопротивление потребителей высоким ценам на шоколад проявляется в снижении объемов покупок, что оказывает влияние на перерабатывающий сектор по всему миру.

Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, сообщил о резком снижении объемов продаж какао-отдела на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября, ссылаясь на «негативный спрос на рынке и приоритетность объемов в сегментах с более высокой доходностью». Эта слабость среди крупных промышленных переработчиков отражает снижение потребительского спроса на шоколад по текущим ценам.

Данные по переработке в трех ключевых регионах потребления показывают одинаково слабую картину. Европейская ассоциация какао сообщила, что переработка какао в Европе в четвертом квартале снизилась на 8,3% по сравнению с прошлым годом и составила 304 470 тонн, что значительно хуже ожидаемого снижения на 2,9% и является самым низким показателем за четвертый квартал за последние 12 лет. В то же время Ассоциация какао Азии зафиксировала снижение переработки в четвертом квартале на 4,8% до 197 022 тонн. Даже в Северной Америке, обычно характеризующейся стабильным спросом, Национальная ассоциация кондитеров отметила, что переработка в четвертом квартале выросла всего на 0,3% по сравнению с прошлым годом и составила 103 117 тонн — практически без роста на фоне избыточных запасов.

Ценовое ослабление продолжается на фоне роста запасов

Сочетание избыточных запасов и слабого спроса привело к явному снижению цен. Фьючерсы на какао ICE NY на март достигли минимума за 2,25 года по ближайшему контракту, а лондонские фьючерсы на какао зафиксировали минимум за 2,5 года, что отражает устойчивое давление, исходящее из фундаментальных дисбалансов.

Физические запасы какао на портах США, отслеживаемые биржей ICE, резко выросли с декабрьского минимума в 1 626 105 мешков до 1 775 219 мешков, достигнув максимума за 2,5 месяца. Этот рост запасов является классическим медвежьим сигналом, поскольку накопленные запасы, все более доступные для переработки, свидетельствуют о ограниченной в ближайшее время нехватке предложения, способной поддержать цены.

Выборочные региональные проблемы с поставками оказывают ограниченную поддержку

Среди немногих факторов поддержки — проблемы в производстве вторичных источников поставок, которые создают скромные противовесы. Нигерия, пятая по величине страна-производитель какао в мире, сталкивается с структурными трудностями в производстве. Экспорт какао из Нигерии в ноябре снизился на 7% по сравнению с прошлым годом и составил 35 203 тонны, в то время как Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 году снизится на 11% и составит 305 000 тонн по сравнению с 344 000 тоннами в предыдущем году. Эти ограничения поставок в Нигерии, хотя и реальные, недостаточны для компенсации избыточных запасов, поступающих из основных зон производства Западной Африки.

Рыночная перспектива: исторический контекст и прогнозы на будущее

Текущая ситуация с перенасыщением рынка существенно отличается от острых дефицитов, наблюдавшихся в предыдущие годы. ICCO ранее пересмотрела дефицит какао в 2023/24 году до рекордных -494 000 тонн — крупнейшего за более чем 60 лет, при этом производство упало на 12,9% по сравнению с прошлым годом и составило 4,368 миллиона тонн. Однако рынок уже вышел из этого кризиса: ICCO оценивает избыток в 2024/25 году в 49 000 тонн (первый избыток за четыре года), поскольку производство восстановилось на 7,4% и достигло 4,69 миллиона тонн.

Глядя вперед, Rabobank недавно снизил свой прогноз глобального избытка какао на 2025/26 год до 250 000 тонн с предыдущей оценки в 328 000 тонн, что указывает на умеренное снижение ожиданий. Однако фундаментальная реальность — наличие избыточных запасов при слабом спросе — предполагает, что процесс определения цен продолжит оставаться под давлением медвежьих факторов в краткосрочной перспективе. Масштаб предложения по сравнению со спросом, даже при наличии хороших урожаев, указывает на то, что для восстановления баланса потребуется длительное время и, возможно, дальнейшее снижение цен для стимулирования спроса.