Стратегическая переработка портфеля Уоррена Баффета перед уходом с поста генерального директора Berkshire

Когда Уоррен Баффет передал руководство Berkshire Hathaway Грегу Абелу в конце 2025 года, это не было внезапным уходом. За несколько кварталов до его перехода легенда инвестиций делала смелые шаги, чтобы перестроить портфель своей компании — и эти действия рассказывают многое о том, как Баффет думает о ценности, тайминге и будущих рыночных условиях.

Благодаря отчетам по форме 13F в Комиссию по ценным бумагам и биржам инвесторы получили окно в то, что на самом деле делал Оракул Омаха в преддверии выхода на пенсию. Постепенно, отчет за отчетом, проявлялся поразительный паттерн: агрессивная продажа одного из его самых доверенных активов и одновременно методичное наращивание позиции в неожиданном потребительском бренде.

Масштабное сокращение Баффетом Bank of America

Почти десять лет Bank of America занимала одну из трёх ведущих позиций в инвестиционном портфеле Berkshire Hathaway. Логика казалась безупречной. Немногие инвесторы лучше понимали финансовый сектор, чем Баффет, и он давно ценил, как акции банков выигрывают от естественного ритма экономических циклов — расширения значительно превосходят рецессии, позволяя банкам стабильно наращивать кредитный портфель, пока экономика растет.

Особенно Bank of America обладала качеством, которое захватывало Баффета: крайней чувствительностью к процентным ставкам. По сравнению с другими крупными банками США, ни один не реагировал так драматично на изменение ставок Федеральной резервной системой. Когда центральный банк резко повысил ставки с марта 2022 по июль 2023, чистый процентный доход Bank of America вырос значительно. По всем традиционным меркам, держать акции BofA казалось естественным для стратегии Баффета.

Однако между 17 июля 2024 и 30 сентября 2025 года Баффет организовал ликвидацию 464,8 миллиона акций Bank of America — примерно 45% всей позиции. Это было не тихое сокращение; это было осознанное, масштабное избавление.

Аргументы в пользу продажи

На первый взгляд, прибыльность — простое объяснение. После снижения корпоративного налога президентом Трампом, фиксация прибыли стала финансово выгодной. Berkshire имела огромные нереализованные прибыли по BofA — вторые по величине после гигантских позиций в Apple. Продать их по более низкой налоговой ставке, чем раньше, было логичным.

Но цифры рассказывают более глубокую историю. Оценка Bank of America значительно изменилась за годы владения Баффетом. Когда он впервые приобрел привилегированные акции в августе 2011 года, обыкновенные акции компании торговались с дисконтом к балансовой стоимости в 68% — по стандартам ценностных инвесторов, это было выгодное предложение. К началу 2026 года эта же акция стоила с премией в 35% к балансовой стоимости. Хотя это не было чрезмерно дорого, это уже не была та глубокая ценность, которая раньше привлекала Оракула Омаха.

Также есть вопрос процентных ставок. Баффет, возможно, предчувствовал, что Федеральная резервная система может начать цикл смягчения. Для банка, такого чувствительного к ставкам, как BofA, снижение ставок уменьшит чистый процентный доход и окажет давление на прибыль больше, чем у менее зависимых от разницы ставок конкурентов. Если Баффет предвидел возможные трудности, сокращение экспозиции было стратегически оправдано.

Тихое накопление Баффетом акций Domino’s Pizza

Пока Баффет методично сокращал наиболее уязвимые позиции Berkshire, он одновременно делал противоположный ход, который привлек удивительно мало внимания: он наращивал значительную долю в Domino’s Pizza.

За пять последовательных кварталов, заканчивающихся 30 сентября 2025 года, Berkshire — по указанию Баффета — приобрела около 3 миллионов акций пиццерии:

• 3 квартал 2024: 1,28 миллиона акций
• 4 квартал 2024: 1,10 миллиона акций
• 1 квартал 2025: 238 тысяч акций
• 2 квартал 2025: 13 тысяч акций
• 3 квартал 2025: 348 тысяч акций

Эта покупка составила 8,8% от общего капитала Domino’s. Для инвестора, который в течение 12 кварталов был чистым продавцом акций, такое устойчивое наращивание позиции в одном потребительском бренде выглядело исключительным.

Почему Domino’s привлекла внимание Баффета

Причины становятся яснее при более внимательном рассмотрении. Domino’s показала впечатляющую совокупную доходность в 6700% с момента IPO в 2004 году — цифра, отражающая не только рост стоимости акций, но и стабильные дивиденды. Однако сама по себе эффективность не объясняет интерес Баффета. Скорее, три фактора, вероятно, сделали эту акцию привлекательной для него.

Во-первых, Domino’s создала настоящую лояльность клиентов — то, что Баффет никогда не недооценивал. В 2009 году компания приняла контринтуитивное решение: вместо защиты качества пиццы руководство запустило удивительную кампанию «признания ошибок», в которой честно признало наличие серьезных проблем с продуктом. Вместо того чтобы навредить бренду, эта прозрачность укрепила доверие клиентов. Люди ценят честность, и Domino’s доказала этот принцип на практике.

Во-вторых, управление Domino’s работает с точностью. Компания не просто планирует на год вперед; она ставит амбициозные пятилетние стратегические цели и достигает их. Текущая инициатива, названная «Голоден — БОЛЬШЕ», фокусируется на использовании искусственного интеллекта и передовых технологий для ускорения доставки и повышения эффективности цепочки поставок. Это тот тип стратегического подхода, который нравится Баффету за дисциплину оператора.

В-третьих, международные возможности остаются огромными. В 2024 году Domino’s достигла роста продаж в тех же магазинах за рубежом уже 31-й год подряд. В эпоху, когда многие американские компании испытывают трудности с расширением за границу, Domino’s продемонстрировала повторяемую, глобально масштабируемую бизнес-модель — именно такой конкурентное преимущество искал Warren Buffett на протяжении всей своей карьеры.

Что показывает это перераспределение портфеля

Контраст между действиями Баффета создает связную картину. Он вышел из финансового сектора, который, хотя и был исторически недооценен и сильным, потерял свою «запас прочности» по мере роста оценок. Одновременно он создал позицию в потребительском бренде с устойчивыми конкурентными преимуществами, предсказуемыми денежными потоками и реальными возможностями международного роста.

По сути, Уоррен Баффет перестраивал портфель Berkshire на эпоху, когда он уже не будет руководить компанией лично. Он не гнался за высокой доходностью; он стремился к стабильности. Он вышел из разовой выгодной покупки, которая стала справедливо оцененной, и вложился в бизнес-модель с долгосрочной перспективой и встроенной устойчивостью к изменениям.

Для инвесторов, следящих за отчетами Berkshire 13F, урок был ясен: даже в последние кварталы у руля, Уоррен Баффет оставался верен своим основным принципам — покупать недорого и продавать по справедливой цене, всегда учитывая качество бизнеса, скрытое за рыночной ценой.