Рынок какао сталкивается с устойчивыми препятствиями несмотря на недавний рост цен

Скромный рост цен на какао-фьючерсы не смог изменить многонедельное давление продаж, поскольку рынок сталкивается с структурной проблемой избытка предложения при слабом спросе. Краткосрочные ценовые повышения маскируют тревожную реальность: глобовые запасы какао остаются избыточными, в то время как потребители продолжают сокращать покупки шоколада по текущим ценам.

Мартовые контракты ICE NY на какао закрылись с ростом на 45 пунктов (+1,08%), а мартовые контракты ICE London на какао выросли на 84 пункта или +2,88%, что временно облегчило давление продаж, которое в прошлую неделю опустило цены до многолетних минимумов. Аналитики отмечают, что этот умеренный рост отражает тактическое закрытие коротких позиций, а не фундаментальное изменение рыночных настроений. Цены на какао в Нью-Йорке достигли уровня за 2,25 года, а в Лондоне — за 2,5 года, что иллюстрирует глубину медвежьих настроений, продолжающих доминировать в торговле.

Поставки из Кот-д’Ивуара снижаются, несмотря на признаки слабости глобового производства какао

Доставки какао в ивуарские порты в этом сезоне разочаровали, что свидетельствует о первых трещинах в ранее избыточных глобальных запасах. По состоянию на начало февраля 2026 года, Кот-д’Ивуар — отвечающий примерно за треть мирового производства какао — отправил на порты 1,23 миллиона тонн, что на 4,7% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Замедление поставок крупнейшей в мире страны-производителя какао создает ограниченную поддержку ценам на фоне общего спроса.

Ситуация усложняется при анализе оценок производства. StoneX прогнозирует глобальный избыток какао в 287 000 тонн по сезону 2025/26 и еще 267 000 тонн — в 2026/27. Эти прогнозы указывают, что даже при снижении поставок из Кот-д’Ивуара избыток какао продолжит оказывать давление на цены. Международная организация какао (ICCO) в конце января сообщила, что глобальные запасы какао выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона тонн, что усиливает опасения по поводу перенакопления.

Производители шоколада сокращают спрос, поскольку потребители сопротивляются высоким ценам на какао

Самым тревожным индикатором для трейдеров какао стала деградация спроса на конечном этапе. Barry Callebaut AG, крупнейший мировой производитель оптового шоколада, сообщил о резком снижении объема продаж своего какао-подразделения на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября. Руководство объяснило слабость «негативным спросом на рынке и приоритетом объема в сегментах с более высокой доходностью», что является эвфемизмом для ухода клиентов с премиальных шоколадов из-за ценового сопротивления.

Отчеты о промышленной переработке какао рисуют еще более мрачную картину. Европейская ассоциация какао (European Cocoa Association) сообщила, что переработка какао в Европе в 4 квартале снизилась на 8,3% в годовом выражении до 304 470 тонн — это более резкое снижение, чем ожидалось (2,9%), и самое слабое за последние двенадцать лет. Аналогично, переработка какао в Азии оказалась слабой: Ассоциация какао Азии зафиксировала снижение на 4,8% до 197 022 тонн в 4 квартале. В Северной Америке переработка выросла всего на 0,3% до 103 117 тонн, что свидетельствует о том, что слабость спроса охватывает все основные регионы потребления шоколада.

Рост запасов какао сигнализирует о сохраняющемся медвежьем давлении

Физические запасы какао на портах США резко выросли после декабрьских минимумов, что добавляет дополнительное давление на уже хрупкий рынок. Запасы какао, контролируемые ICE, достигли 1 775 219 мешков — максимума за 2,5 месяца — на прошлой неделе, что значительно выше декабрьского минимума в 1 626 105 мешков. Этот рост запасов является классической медвежьей технической моделью, указывающей на то, что попытки восстановления цен столкнутся с сопротивлением со стороны предложения.

Урожай какао в Западной Африке усиливает неопределенность поставок

Несмотря на снижение поставок из Кот-д’Ивуара, что создало иллюзию поддержки, общий прогноз по производству какао в Западной Африке остается смешанным. Группа Tropical General Investments Group отметила благоприятные условия для выращивания в регионе, что должно усилить урожай какао в феврале-марте как в Кот-д’Ивуаре, так и в Гане. Фермеры сообщают о более крупных и здоровых плодах по сравнению с прошлым годом, что говорит о возможном превосходстве качества текущего урожая.

Компания Mondelez подчеркнула этот оптимизм, отметив, что последний подсчет какао-плодовых стручков по Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель и значительно выше прошлогоднего уровня производства. Это изобилие может привести к новому снижению цен на какао, поскольку основной урожай начнет собираться в ближайшие недели.

Слабость какао в Нигерии ограниченно поддерживает рынок

Небольшой вклад в ситуацию избытка поставок вносит Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, где производство снизилось. Экспорт какао из Нигерии в ноябре снизился на 7% по сравнению с прошлым годом до 35 203 тонн, а Национальная ассоциация какао прогнозирует снижение производства в сезоне 2025/26 на 11% до 305 000 тонн по сравнению с оценкой в 344 000 тонн в предыдущем году. Это сокращение обеспечивает умеренную поддержку ценам, но недостаточно для компенсации общего избытка.

Исторический контекст: циклы рынка какао — от дефицита к избытку

Понимание текущего положения рынка какао требует анализа его драматических колебаний. 30 мая Международная организация какао (ICCO) удивила участников, пересмотрев прогноз по сезону 2023/24 и указав дефицит в 494 000 тонн — крупнейший за более чем шесть десятилетий, когда производство сократилось на 12,9% до 4,368 миллиона тонн. Этот острый дефицит вызвал стремительный рост цен и привел к разрушению спроса.

С тех пор ситуация резко изменилась. 28 ноября ICCO снизила свой прогноз по избытку какао в сезоне 2024/25 до всего 49 000 тонн с предыдущих 142 000 тонн. Однако 19 декабря были опубликованы обновленные данные, показывающие рост мирового производства какао в 2024/25 году на 7,4% до 4,69 миллиона тонн — впервые за четыре года с положительным сальдо. Rabobank снизил свой прогноз по избытку на 2025/26 до 250 000 тонн с предыдущих 328 000 тонн, что отражает изменение ситуации с предложением.

Исторический опыт показывает, что рынок какао очень уязвим: участники переходили от празднования крупнейшего дефицита за 60 лет к столкновению с новыми излишками всего за несколько месяцев. Эта волатильность подчеркивает сложность для трейдеров, ищущих стабильность в товаре, фундаментальные показатели которого колеблются между ралли, вызванными дефицитом, и распродажами, обусловленными избытком. Текущая динамика цен свидетельствует о том, что рынок по-прежнему находится в фазе избытка этого цикла.