Рынок какао сталкивается с противоречивыми сигналами: предложение сокращается, а спрос остается слабым

Рынок какао на этой неделе находится под воздействием противоречивых факторов. В то время как фундаментальный спрос продолжает ослабевать и давит на цены по всему миру, недавнее замедление поставок какао из Кот-д’Ивуара в порты вызвало закрытие коротких позиций и спровоцировало временный рост цен. Во вторник мартовские фьючерсы ICE NY на какао закрылись с ростом на 90 пунктов (+2,14%), а мартовский контракт ICE London #7 вырос на 91 пункт (+3,04%), что стало второй подряд сессией роста. Такой откат отражает закрытие трейдерами коротких позиций в связи с изменением ситуации с поставками в Западной Африке, хотя общий фон рынка остается под давлением из-за постоянного избытка предложения и слабого потребительского спроса.

Закрытие коротких позиций поднимает цены на какао на этой неделе

Важность этого восстановления цен заключается в его своевременности. Данные по отгрузкам в понедельник показали, что фермеры Кот-д’Ивуара поставили в порты всего 1,23 миллиона метрических тонн (ММТ) за текущий маркетинговый год (с 1 октября 2025 по 1 февраля 2026), что на 4,7% меньше по сравнению с 1,24 ММТ за тот же период прошлого года. Поскольку Кот-д’Ивуар контролирует примерно 40% мировых запасов какао, любое замедление поставок в порты сразу привлекает внимание трейдеров. Снижение отгрузок создало привлекательную возможность для тех, кто занимал короткие позиции, что вызвало активное закрытие коротких сделок и подняло цены на обеих биржах — в Нью-Йорке и Лондоне.

Этот временный перерыв произошел после того, как цены на какао достигли многолетних минимумов всего за несколько дней до этого. В прошлую пятницу цены на какао в Нью-Йорке опустились до уровня за 2,25 года, а в Лондоне — до уровня за 2,5 года, что отражает избыточные глобальные запасы и недостаточный спрос конечных потребителей. Недавний двухдневный рост, хотя и заметный, остается относительно скромным по сравнению с масштабом давления продаж, предшествовавшего ему.

Мировой спрос остается под давлением из-за высоких цен на шоколад

Основная проблема для цен на какао — это спрос. Потребители по всему миру все более сопротивляются высоким ценам на шоколадные изделия, что вынуждает производителей пересматривать свои закупочные стратегии. Компания Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, за квартал, завершившийся 30 ноября, зафиксировала резкое снижение объема продаж в своем какао-отделе на 22%. Компания объяснила слабость «негативным спросом на рынке и приоритетом увеличения объемов в сегментах с более высокой доходностью внутри какао», что говорит о том, что даже премиум-производители шоколада не могут поддерживать спрос на текущих ценах, завышенных из-за стоимости какао.

Данные по переработке в ключевых регионах подтверждают ухудшение спроса. Европейская ассоциация какао сообщила, что переработка какао в Европе в четвертом квартале снизилась на 8,3% в годовом выражении до 304 470 тонн — это более резкое снижение, чем ожидаемые 2,9%, и самое слабое четвертичное выполнение за последние 12 лет. В Азии показатели также оказались разочаровывающими: Ассоциация какао Азии зафиксировала снижение на 4,8% в годовом выражении до 197 022 тонн в четвертом квартале. В Северной Америке ситуация оказалась чуть лучше: Национальная ассоциация кондитеров зафиксировала минимальный рост на 0,3% в годовом выражении до 103 117 тонн. Такое синхронное ослабление спроса во всех основных регионах потребления свидетельствует о структурных проблемах, которые ценовые снижения вряд ли смогут быстро решить.

Перспективы предложения сжимаются, несмотря на текущие запасы

В настоящее время рынок какао характеризуется парадоксом: запасы остаются на высоком уровне, несмотря на то, что долгосрочные прогнозы поставок были пересмотрены в сторону снижения. После достижения 10,5-месячного минимума в 1 626 105 мешков 26 декабря запасы какао, отслеживаемые ICE, на портах США восстановились до 1 782 921 мешка к вторнику, достигнув 2,5-месячного максимума. Восстановление запасов на складах создает медвежий фон для краткосрочных цен, поскольку наличие достаточных объемов позволяет удовлетворить текущий спрос.

Однако прогнозы на будущее показывают иное. 28 ноября Международная организация какао (ICCO) снизила свой прогноз глобального излишка какао в 2024/25 году до всего 49 000 тонн с предыдущих 142 000 тонн, одновременно снизив прогноз производства на этот же период до 4,69 ММТ с 4,84 ММТ. Компания StoneX прогнозирует еще более жесткую ситуацию, ожидая глобальный излишек в 287 000 тонн в 2025/26 и 267 000 тонн в 2026/27. Недавно Rabobank снизил свой прогноз излишка на 2025/26 год до 250 000 тонн с ранее ожидаемых 328 000 тонн, что свидетельствует о растущем убеждении, что ситуация с поставками сжата по сравнению с несколькими месяцами назад.

Эти изменения происходят на фоне одного из самых серьезных кризисов поставок в современной истории. В мае ICCO пересмотрела дефицит какао в 2023/24 году до отрицательных 494 000 тонн — крупнейшего за последние 60 лет — после снижения производства на 12,9% в годовом выражении до 4,368 ММТ. Прогноз на декабрь о профиците в 49 000 тонн в 2024/25 году стал первым за четыре года, что указывает на временную стабилизацию после рекордного дефицита.

Благоприятные погодные условия в Западной Африке дополнительно поддерживают сценарий сужения предложения. Группа Tropical General Investments недавно сообщила, что погодные условия в Западной Африке ожидается, усилят сбор урожая в феврале-марте как в Кот-д’Ивуаре, так и в Гане, при этом фермеры отмечают увеличение и улучшение качества какао-подов по сравнению с прошлым годом. Mondelez сообщил, что последние подсчеты какао-подов в Западной Африке превышают средние показатели за пять лет на 7% и значительно выше урожая прошлого года. Эти наблюдения свидетельствуют о том, что основной сезон сбора урожая в этом году может принести хорошие урожаи, хотя улучшение качества и увеличение объемов потребует месяцев, чтобы полностью отразиться в поставках в порты.

Риск в Нигерии и долгосрочная стабилизация рынка

Противовесом сужению предложения становится ситуация в Нигерии, пятом по величине производителе какао в мире. Экспорт какао из Нигерии в ноябре сократился на 7% в годовом выражении до 35 203 тонн, а Ассоциация какао страны прогнозирует, что производство в 2025/26 году снизится на 11% до 305 000 тонн по сравнению с ожидаемыми 344 000 тонн в предыдущем году. Этот спад в одном из немногих крупных производителей, помимо Кот-д’Ивуара и Ганы, добавляет напряженности к глобальному росту предложения, несмотря на более оптимистичные ожидания по урожаям в двух доминирующих регионах Западной Африки.

Краткосрочная динамика рынка какао, вероятно, останется волатильной, чередуя ралли, вызванные закрытием коротких позиций на фоне новостей о поставках, и давление продаж из-за слабого спроса и текущих запасов. Трейдерам придется ориентироваться в рынке, где 60-летний дефицит предложения сменился излишком, однако прогнозы на будущее показывают, что нормализация — а не устойчивое превышение предложения — определяет структурный сценарий после 2025/26 года.