Может ли $35B Пакет стимулов Райана Коэна привести акции GameStop к новым вершинам?

GameStop недавно представила смелую долгосрочную программу вознаграждения для генерального директора Райана Коэна, которая отражает стратегию, недавно популяризированную Tesla с компенсационным пакетом Илона Маска. Ритейлер игр делает ставку на то, что предложение Коэну потенциально огромных финансовых вознаграждений, связанных с достижением определённых показателей роста, изменит траекторию развития компании — но оправдано ли сейчас покупать акции?

Понимание масштабного плана компенсаций для руководства Райана

В рамках недавно объявленной схемы GameStop Райан Коэн не получает гарантированную зарплату, наличные бонусы или автоматическое предоставление акций. Вместо этого вся структура вознаграждения зависит от достижения заранее установленных финансовых целей. Компания планирует предоставить Коэну опционы на приобретение более 171,5 миллиона акций по цене $20,66 за акцию, что изначально оценивается в более чем 3,5 миллиарда долларов.

Чтобы разблокировать полный потенциал награды в $35 миллиардов, GameStop должен достичь EBITDA в $10 миллиардов и рыночной капитализации в $100 миллиардов. Стимулы выплачиваются поэтапно — первая часть (10% от общего вознаграждения) предоставляется, когда компания достигнет рыночной капитализации в $20 миллиардов и EBITDA в $2 миллиарда. Эта система этапов создает цепочку целей, которая держит Райана в соответствии с интересами акционеров на каждом этапе роста.

Акционеры должны одобрить этот план на предстоящем голосовании в марте или апреле, что добавляет еще один уровень неопределенности перед официальным запуском инициативы.

Недавние успехи GameStop: смогут ли новые источники дохода поддержать рост акций?

GameStop действительно укрепила свою финансовую базу, сократив количество физических магазинов и ускорив рост бизнеса по коллекционным товарам, который теперь составляет около 28% от общего дохода. Эти изменения явно отражаются в последних показателях: операционный денежный поток и EBITDA компании значительно улучшились, а прибыль демонстрирует положительную динамику.

Однако остаются существенные проблемы. Бизнес по продаже программного обеспечения — новые и подержанные видеоигры — продолжает сокращаться. Дивизион аппаратного обеспечения, крупнейший сегмент, связанный с продажей игровых консолей, остается под давлением, хотя и менее резко, чем программное обеспечение. В совокупности эти два сегмента по-прежнему дают более 70% общего дохода, и их слабость остается постоянной проблемой.

С точки зрения руководства, Райан явно обладает способностями для роли CEO. Помимо своих стимулов, он владеет более чем 9% акций компании, что создает дополнительные личные заинтересованности в успехе бизнеса. Однако несмотря на эти плюсы, текущая оценка GameStop составляет примерно 27 мультипликаторов по годовой прибыли — значительная оценка для компании, которая пытается стабилизировать доходы в двух ключевых сегментах.

Стоит ли сейчас инвестировать в GameStop?

Фундаментальные показатели акций GameStop выглядят непросто. Даже при наличии операционных улучшений высокая цена по отношению к прибыли кажется труднообоснованной для ритейлера, сталкивающегося с структурными препятствиями в своих основных бизнес-сегментах. Вероятно, GameStop сохранит волатильность, вызванную активностью в соцсетях, и спекулятивный интерес, который исторически характеризовал его торговлю, но этот «фактор вирусности» не обязательно означает наличие прочных долгосрочных инвестиционных оснований.

Инвестиционный пакет в $35 миллиардов создает очевидное совпадение интересов между Райаном и акционерами. Если GameStop сможет реализовать свою стратегию роста в области коллекционных товаров и новых бизнес-направлений, одновременно стабилизируя наследственные операции, потенциал роста может быть значительным. Однако текущие уровни оценки уже, вероятно, учитывают значительный оптимизм относительно перспектив восстановления компании.

Решения об инвестициях должны учитывать как реальные операционные достижения GameStop, так и существенные риски, связанные с выполнением стратегии трансформации бизнеса.