Различайте типы откатов — это важнее, чем слепо покупать по дну

Нулевой

Автор оригинала: Тодд Веннинг

Перевод оригинала: TechFlow Deep潮

Введение: Академическая финансовая теория делит риски на систематические и специфические. Аналогично, снижение стоимости акций делится на два типа: рыночное системное снижение (например, финансовый кризис 2008 года) и специфическое снижение, связанное с компанией (например, текущие опасения по поводу ИИ, вызывающие крах программных акций).

Тодд Веннинг, приводя пример FactSet, отмечает: при системном снижении вы можете воспользоваться поведенческим преимуществом — терпеливо ждать восстановления рынка; однако при специфическом снижении вам нужно анализировать — ваше видение компании через десять лет может быть точнее рынка.

В условиях текущего давления ИИ на программные акции инвесторам необходимо различать: это временная паника на рынке или действительно разрушающаяся конкурентная среда?

Не решайте деликатные вопросы грубым поведением, подобным молотку, — для этого требуется тонкий анализ.

Полный текст ниже:

Академическая финансовая теория утверждает, что риски делятся на два типа: систематические и специфические.

Систематический риск — это неизбежный рыночный риск. Его невозможно устранить диверсификацией, и именно он — единственный риск, за который вы можете получить вознаграждение.

С другой стороны, специфический риск — это риск, связанный с конкретной компанией. Поскольку вы можете недорого приобрести диверсифицированный портфель активов, не связанные с компанией, вы не получаете вознаграждение за принятие этого риска.

Мы можем обсудить современную теорию портфеля в другой раз, но рамки «систематический — специфический» очень полезны для понимания различных типов снижения стоимости (от пиков до минимумов в процентах) и для оценки возможностей как инвестора.

С тех пор, как мы взяли в руки первую книгу о ценностном инвестировании, нас учили использовать панику на рынке при распродажах акций. Если мы сохраняем спокойствие, когда рынок теряет рассудок, мы доказываем свою стойкость как ценностные инвесторы.

Но все снижения не одинаковы. Некоторые вызваны рыночными факторами (системные), другие — внутренними проблемами компании (специфические). Перед тем, как действовать, важно понять, какого типа снижение происходит.

Gemini Генерация

Недавняя распродажа программных акций из-за опасений по поводу ИИ показывает это. Посмотрим на историю снижения стоимости FactSet (FDS, синий) и S&P 500 (по индексу SPY, оранжевый) за 20 лет.

Источник: Koyfin, по состоянию на 12 февраля 2026 года

Во время финансового кризиса снижение FactSet было в основном системным. В 2008/09 годах весь рынок опасался долговой устойчивости финансовой системы, и FactSet не мог избежать этих опасений, особенно потому, что он продает продукты финансовым профессионалам.

Тогда снижение акций было мало связано с экономической защитой FactSet, скорее — с вопросом, насколько важна его защита, если финансовая система рухнет.

Обратная ситуация наблюдается в 2025/26 годах. Здесь опасения сосредоточены почти полностью на защитных свойствах FactSet, его росте и общем опасении, что ускорение возможностей ИИ может разрушить ценовую власть в программной индустрии.

При системных снижения вы можете более разумно использовать временные арбитражные стратегии. История показывает, что рынок часто восстанавливается, а компании с полной защитой могут стать даже сильнее, чем раньше, поэтому, если вы готовы и можете сохранять терпение в периоды паники, вы можете воспользоваться этим поведением, чтобы получить преимущество.

Фото предоставлено Walker Fenton на Unsplash

Однако при специфическом снижении рынок показывает, что бизнес сам по себе столкнулся с проблемами. Особенно это означает, что будущая ценность бизнеса становится все менее предсказуемой.

Поэтому, если вы хотите воспользоваться специфическим снижением, вам нужно иметь не только поведенческое преимущество, но и аналитическое.

Для успеха необходимо иметь более точное видение компании через десять лет, чем предполагает текущая рыночная цена.

Даже если вы хорошо знаете компанию, это не так просто. Акции обычно не падают на 50% относительно рынка без причины. Многие стабильные держатели — даже те, кого вы уважаете за глубокие исследования — вынуждены сдаться, чтобы это произошло.

Если вы собираетесь войти в рынок в период специфического снижения, у вас должен быть ответ на вопрос, почему эти ранее информированные и продуманные инвесторы ошибаются, продавая, и почему ваше видение верно.

Вера и высокомерие — только одна тонкая граница.

Будь то удержание акций, находящихся в снижении, или начало новых позиций — важно понимать, на какой тип ставки вы идете.

Специфическое снижение может побудить ценностных инвесторов искать возможности. Перед риском убедитесь, что вы не используете грубое поведение для решения деликатных вопросов, требующих тонкого анализа.

Оставайтесь терпеливыми, оставайтесь сосредоточенными.

Тодд