Что на самом деле означает «Осторожное сокращение балансового счета» в феврале 2026 года — и почему это важно для криптовалют и стейблкоинов

1. Основное сообщение: видение Кевина Уорша для ФРС
Кевин Уорш, кандидат на пост председателя Федеральной резервной системы, давно утверждает, что баланс ФРС раздут и его нужно сокращать. В настоящее время он составляет около 6,6 трлн долларов, снизившись с пиков пандемии, но все еще остается огромным, включая триллионы в казначейских облигациях и ипотечных ценных бумагах, приобретенных во время количественного смягчения. Уорш хочет осторожного, постепенного сокращения — количественного ужесточения или QT, чтобы дать рынкам более естественно оценивать риск, снизить чрезмерную роль ФРС в экономике и избежать возможности бесконечных государственных расходов. Но он подчеркивает необходимость осторожности — никаких резких движений, которые могут вызвать кризис ликвидности, скачки краткосрочных ставок или повторение стрессов на рынке репо 2019 года.
2. Почему «осторожность» важна — риски агрессивного QT
Сокращение баланса означает, что ФРС прекращает реинвестировать погашающиеся ценные бумаги и позволяет им списываться. Это выводит резервы из банковской системы, потенциально повышая стоимость заимствований и ужесточая финансовые условия. Если делать это слишком быстро, это может:
— повысить доходность казначейских облигаций по всей кривой
— снизить общую ликвидность системы
— повредить активам с риском, таким как акции и криптовалюты
— вызвать волатильность на денежных рынках
Уорш и министр финансов Бессент сигнализировали о медленном, предсказуемом пути — возможно, потребуется целый год, чтобы окончательно утвердить план. Такой осторожный подход предполагает сочетание QT с возможным снижением ставок, если производительность возрастет, сохраняя условия нейтральными, а не ограничительными.
3. Более широкий рыночный эффект: сжатие ликвидности и рост доходностей
Постепенное сокращение баланса означает меньше приобретений казначейских облигаций ФРС — потенциально более высокие премии по срокам и доходности краткосрочных и среднесрочных казначейских облигаций. Это может:
— сделать банковские депозиты более привлекательными, защищая традиционные банки
— немного ужесточить кредитные условия
— ослабить настроения риска в акциях и криптовалютах
Но если делать это медленно и сочетать с ослаблением в других сферах, это не вызовет серьезного кризиса. Главное — избегать резкого снижения ликвидности, которое напугает рынки.
4. Стейблкоины под прицелом: экосистема цифрового доллара
Стейблкоины — USDT, USDC и другие — остаются опорой крипторынков, с общим объемом в диапазоне 260–320 миллиардов долларов в начале 2026 года, пик около 318 млрд долларов, последние уровни — примерно 267–270 млрд долларов.
Доля рынка и разбивка доминирования:
USDT Tether: 60–68% доминирования, рыночная капитализация около 185–187 млрд долларов, часто 61–64% — несомненный лидер
USDC Circle: 23–25%, примерно 64–78 млрд долларов, более регулируемый и институциональный
Другие: DAI, USDe, PYUSD и др.: 7–15%, растут, но малы
Топ 2 — USDT + USDC: 85–93% от общего объема — крайняя концентрация
Это доминирование дает USDT и USDC огромное влияние на ценообразование, ликвидность и принятие в пространстве цифрового доллара.
5. Объем торгов: стейблкоины — движущая сила криптоиндустрии
Стейблкоины обеспечивают огромную активность:
— Годовой объем транзакций: 27–46 трлн долларов, по некоторым оценкам — 33–35 трлн в 2025–2026 годах, зачастую превышая совокупный объем Visa и PayPal
— Дневной/24-часовой объем: 30–100 миллиардов долларов и более по основным парам, с USDT часто 50–100 миллиардов долларов
— Роль в торговле: обеспечивают 70–82% объема спотовых сделок на централизованных биржах, большинство пар котируются в USDT или USDC
Любое макроэкономическое снижение ликвидности из-за QT может снизить аппетит к риску, уменьшить объем торгов и, как следствие, снизить оборот стейблкоинов в DeFi и на блокчейне.
6. Глубина ликвидности: секрет силы стейблкоинов
Стейблкоины обеспечивают самую глубокую ликвидность в крипте:
— USDT доминирует в торговых объемах на централизованных биржах, более 75%
— На блокчейне: Ethereum — около 50–70% от объема, Tron — 40–45%, низкие комиссии, Solana, Base, Arbitrum растут быстро
Глубокие книги ордеров по парам BTC/USDT, ETH/USDT позволяют высокочастотную торговлю, деривативы и институциональные потоки.
В DeFi: снижение проскальзывания и непостоянных потерь в пулах ликвидности.
Осторожное QT может сохранить привлекательность доходности по казначейским облигациям — эмитенты зарабатывают больше на резервах, что потенциально ведет к более глубоким пулам ликвидности, если прибыль поддержит арбитраж. Но в целом, более жесткая ликвидность увеличивает спреды и проскальзывание во время стрессов.
7. Ценовая стабильность — Пег: устойчивость, но не безупречность
Стейблкоины созданы для удержания примерно 1 доллар через резервы казначейских облигаций, наличных и арбитража/выкупов. Отклонения случаются редко — обычно менее 0,5%, но прошлые стрессовые ситуации 2022–2023 годов показали небольшие колебания при иссушении ликвидности.
Повышение доходности казначейских облигаций из-за QT — эмитенты зарабатывают больше, что дает больше капитала для арбитража и потенциально делает пеги более жесткими.
Но если QT вызовет системный стресс — массовые выкупные операции, временные сбои пегов или вынужденные продажи казначейских облигаций — возможна краткосрочная нестабильность.
8. Обсуждение доходности стейблкоинов в Белом доме — большая битва
Обсуждения продолжаются в феврале 2026 года: 2 февраля — тупик, 10 февраля — продолжение. Эти переговоры противопоставляют криптокомпании традиционным банкам. Крипто хочет, чтобы доходность передавалась держателям — от 3–5% и выше доходности казначейских облигаций — для повышения принятия, предложения, объема и ликвидности. Банки опасаются утечки депозитов — от 500 млрд до более чем 6 трлн долларов — и недобросовестной конкуренции.
Положительный исход по доходности — взрывной рост: увеличение выпуска, более глубокая ликвидность, рост объема торгов, усиление доминирования соответствующих эмитентов, более жесткие пеги через арбитраж.
Против доходности или ограничений — замедление роста: стейблкоины останутся платежно-ориентированными, меньший объем и ликвидность, возможный переход к оффшорным эмитентам.
Компромисс — например, вознаграждения за активность, основанные на деятельности — умеренное влияние, баланс между инновациями и стабильностью банков.
Осторожное повышение доходности из-за QT может сделать прибыль эмитентов более привлекательной — склоняя чашу весов, если доходности позволят.
9. Итог: деликатная макроэкономическая настройка для крипто
«Осторожное сокращение балансового счета» Уорша сигнализирует о разумном ужесточении — хорошо для долгосрочной стабильности, но оно сокращает избыточную ликвидность, на которой процветает криптовалюта. Для стейблкоинов:
— Повышение доходности из-за QT может стимулировать прибыльность эмитентов и принятие
— Но сжатие ликвидности рискует снижением объема, расширением спредов и стрессами пегов
Результат переговоров в Белом доме определит скорость роста и кто захватит долю рынка цифрового доллара — регулируемый США или оффшорный.
Февраль 2026 — время решающих событий: подтверждение Уорша, решение по доходности и ясность пути ФРС определят, взорвутся ли стейблкоины до 500 млрд долларов или будут расти более контролируемо.