Двухтранспортная стратегия стабильной монеты иены в Японии: от $20 миллионов в DeFi-песочнице до рынка институциональных инвестиций на сумму 3,8 миллиарда долларов

2026-01-28 02:03:26

Экосистема стабильных монет Японии развивается по двум явно различным путям — не случайно, а по сознательному замыслу. Один путь охватывает безразрешительный, границами не ограниченный характер децентрализованных финансов; другой представляет собой стратегическую крепость, построенную финансовым истеблишментом страны. Понимание этого расхождения раскрывает, как крупная экономика одновременно внедряет инновации и защищает свою основную финансовую инфраструктуру.

Ландшафт делится четко: JPYC действует в условиях строгого регулирования, предназначенного для глобальных трейдеров и разработчиков DeFi, в то время как консорциум из трех крупнейших японских банков (Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui и Mizuho) запускает «неограниченную» стабильную монету на платформе Progmat, чтобы захватить растущий рынок реальных активов (RWA), который по прогнозам расширится с текущей оценки в 3,8 миллиарда долларов до гораздо более значимых масштабов. Это не фрагментация — это расчетное разделение.

Путь JPYC: Стена в Миллион Йен и Новый On-Chain Йен в DeFi

JPYC представляет собой путь снизу вверх. Его юридическая история рассказывает о том, как регуляторная база Японии одновременно способствует и ограничивает инновации.

От серой зоны к соответствию

JPYC начал в правовом вакууме как «предоплаченный инструмент» — по сути, цифровые очки, аналогичные валюте видеоигр. Эта гибкая классификация позволила проекту работать без полного соблюдения банковских правил, но с одним критическим недостатком: депозиты в йенах не могли быть легально выкуплены. Это изменилось в 2023 году, когда Япония пересмотрела Закон о расчетах по фондам, и JPYC пришлось обновить лицензию до «Типа 2 по операциям с фондами» к июню 2025 года.

Это обновление придало легитимность — JPYC стал настоящей стабильной монетой, которую можно выкупать в банке. Но легитимность пришла с ограничениями. Лицензия ограничивает отдельные транзакции точно 1 миллионом йен (эквивалент примерно 6 700–7 000 долларов США в зависимости от текущих курсов). Для стабильной монеты это сознательно ограничительный лимит.

Почему важен потолок в 1 миллион йен

Этот лимит не произволен. Он — регулятивный замысел, закрепленный в законе. Он препятствует использованию JPYC для крупных корпоративных переводов, расчетов между институтами или рынка ценных бумаг — областей, где японская финансовая элита сохраняет контроль. Вместо этого JPYC ориентирован на конкретные сценарии использования, где он процветает: глобальные участники DeFi, арбитражные трейдеры и японская экосистема Web3.

На платформах вроде Uniswap и Curve сейчас работают пулы ликвидности JPYC, позволяющие трейдерам выполнять обмен йен на доллары США в любое время, создавая круглосуточный валютный рынок, которого раньше не было. Более того, JPYC открывает «йеновую кэрри-торговлю» для обычных пользователей DeFi — заимствовать йены по почти нулевой ставке (отражая десятилетний низкий процент в Японии), обменивать их на USDC с доходностью 4-8% годовых и зарабатывать на разнице. Ранее это было прерогативой хедж-фондов и институтов. JPYC демократизирует это.

Для японских рынков NFT и платформ на блокчейне JPYC служит внутренней валютой для мелких транзакций — в диапазоне 5-100 долларов, где традиционные платежные системы невыгодны. Это не гламурно, но заполняет реальную нишу.

Неограниченная атака Progmat: Банковский ответ на неэффективность SWIFT

Второй путь — сверху вниз, институциональный и сознательно неограниченный. Это деятельность японского финансового истеблишмента, создающая препятствия.

Структура на основе доверия

В отличие от ограниченной лицензии «перевода фондов», которая действует для JPYC, стабильные монеты Progmat используют иной правовой механизм — модель «доверия». В 2023 году пересмотренный Закон о расчетах по фондам специально создал такую возможность для банков и трастовых учреждений. В рамках этой системы Mitsubishi UFJ Trust Bank выступает в роли доверительного управляющего, а два других мегабанка участвуют как совместные доверительные управляющие. Важно: доверительные стабильные монеты не имеют лимитов по транзакциям — стена в миллион йен не применяется.

Гениальность заключается в обходной архитектуре: банки вносят фиатные йены в траст (стандартная финансовая операция без изменений в ядре системы), траст выпускает эквивалентные стабильные монеты на блокчейне, а все 24/7 программируемое урегулирование происходит на блокчейне без вмешательства в устаревшую, негибкую основную банковскую систему. Бухгалтерская инфраструктура банка, которой 30 лет, никогда не нуждается в интеграции с API блокчейна. Трастовая прослойка изолирует системный риск банка, одновременно обеспечивая программируемость.

Структура собственности Progmat: «Национальная команда»

Сам Progmat — это стратегический инструмент. Вышедший из Mitsubishi UFJ Trust в 2023 году, он специально разделяет власть:

Трастовые банки: Mitsubishi UFJ Trust (42%), Mizuho Trust (6.5%), Sumitomo Mitsui Trust (6.5%), Nonchu Trust (6.5%)
Инфраструктура рынка: JPX — Японская биржевая группа (4.3%)
Дистрибуция: SBI PTS Holdings (4.3%)
Технологии: NTT Data (11.7%), Datachain (4.3%)

Эта «вето-устойчивая» структура собственности посылает точный сигнал: Progmat принадлежит всей японской финансовой системе, а не одному банку. Для Mitsubishi UFJ — исторически доминирующего игрока — снижение собственного контроля было ценой для достижения универсального принятия. Ни один конкурентный банк не станет запускать критически важную инфраструктуру расчетов на платформе, в которой у него нет доли. Структура собственности Progmat решила эту проблему коллективных действий.

Два рынка, две боли, две стратегии

JPYC решает проблему йен в DeFi

Объем рынка JPYC — permissionless, глобальный и с высокой частотой сделок. Он решает три отдельные задачи:

Проблема ликвидности на DEX: основные торговые пары используют USDC, USDT, ETH и WBTC. Йена — одна из ведущих резервных валют мира — до появления JPYC явно отсутствовала в on-chain. Теперь пары JPYC/USDC на Uniswap или Curve позволяют глобальным трейдерам обменивать йены без посредников и задержек.
Децентрализованный арбитраж: JPYC превращает институциональную йеновую кэрри-торговлю в доступный, permissionless код. Вносите залог в Aave, берете заем в JPYC под <0.5% годовых, меняете на USDC с доходностью 5%+ на Curve или Lido, повторяете. Разница — ваша. Это работает только на небольших транзакциях (менее 6700 долларов за операцию), но именно там живут естественные сценарии рынка.
Валюта экосистемы Web3: японские игровые студии и NFT-платформы нуждаются в внутренней йеновой платежной системе для мелких транзакций. JPYC заполняет эту нишу.

Progmat захватывает рынок расчетов RWA

Клиенты Progmat — крупные, регулируемые и системные участники. Им нужны неограниченные стабильные монеты для решения реальных проблем японской финансовой системы:

Международные B2B-платежи: система SWIFT требует цепочки посредников, что создает комиссии и задержки в несколько дней. Торговая компания, такая как Mitsubishi Corporation, осуществляющая ежедневные расчеты на сумму более 500 миллионов долларов, теперь имеет мгновенную, недорогую альтернативу — прямые P2P-переводы стабильных монет Progmat между регулируемыми счетами.
Расчеты по ценным бумагам (DVP): традиционный «T+2» создает двухдневный риск контрагента и блокировку капитала. В Progmat покупатели держат стабильные монеты, продавцы — ценные бумаги. Смарт-контракты обеспечивают одновременный обмен (атомарный своп). Риск исчезает. Эффективность возрастает.
Инфраструктура рынка RWA: Япония выпустила более 280 миллиардов йен ($1,9 млрд USD) в виде ценных бумаг — в основном недвижимости. Общая остаточная рыночная стоимость составляет 560 миллиардов йен ($3,8 млрд USD). В настоящее время этот рынок лишен нативного, соответствующего требованиям, on-chain инструмента расчетов наличными. Стейблкоины Progmat созданы именно для этого. После запуска они займут место расчетного слоя для всего растущего рынка RWA в Японии.

Стратегический расчет: почему банки объединились, а не конкурируют

Консорциум Progmat — ключевой шаг. Он показывает, чего на самом деле боятся японские финансовые гиганты и что они строят для защиты.

Нейтралитет как неотъемлемое условие

Представьте, что Mitsubishi UFJ предложит: «Все институциональные расчеты будут осуществляться на нашей частной платформе стабильных монет». Sumitomo Mitsui и Mizuho сразу же создадут конкурирующие системы. Следует фрагментация. Вместо этого Mitsubishi UFJ принял расчетное решение: снизил свою долю контроля до 42% и обеспечил равные места в управлении для других двух банков. Посыл: это инфраструктура отрасли, а не оружие конкуренции одного банка.

Так достигается консенсус. Это дорого с точки зрения контроля, но бесценно для рыночного принятия. Каждый банк теперь владеет Progmat; каждый получает выгоду от его роста; каждый заинтересован в его успехе.

Защита от угрозы DeFi

Под позитивной формулировкой скрывается оборонительный расчет. USDC, USDT и теперь JPYC представляют реальную угрозу для расчетного бизнеса банков. Если permissionless стабильные монеты проникнут в B2B-платежи и расчеты по ценным бумагам, банки потеряют роль ключевых участников расчетов. Их вся модель доходов разрушится.

Трибанковский альянс — это превентивный удар: создав контролируемую банками, соответствующую требованиям, неограниченную альтернативу до того, как permissionless stablecoins станут слишком укорененными, они юридически разделили рынок на две зоны. JPYC — это sandbox DeFi (ограниченный стеной в миллион йен). Progmat — это институциональные финансы и расчеты RWA (неограниченные, под контролем банка, с одобрением регуляторов). Построена «моральная оборонительная рва» — высокоценная, системная финансовая деятельность должна проходить через инфраструктуру, одобренную банками.

Захват платы за RWA

Но самый глубокий стратегический ход — наступательный, а не оборонительный. Progmat уже занимает 64,6% рынка выпуска ценных бумаг в Японии. В сочетании с планируемой монополией на расчеты стабильных монет он становится сборщиком пошлин для целого класса активов. Каждая токенизация недвижимости, каждое выпуск облигаций, каждая сделка RWA в Японии проходят через инфраструктуру Progmat. Банки совместно владеют платформой; они собирают арендную плату.

Это экономика «национальной команды»: скоординированная, стратегическая, захватывающая новые ценности до того, как конкуренты смогут построить альтернативы.

Регуляторный дизайн: зонирование и параллельная эволюция

Подход Японии — не выбирать победителя и не подавлять инновации. Вместо этого регуляторы создали разделение: DeFi получает легальный песочницу с явными ограничениями (стена в миллион йен для JPYC). Институциональные финансы получают новый путь соответствия с регуляторным одобрением (структура доверия Progmat). Обе сферы растут, ни одна не угрожает другой; каждая обслуживает свой рынок.

В перспективе 2026–2027 годов ожидается, что JPYC углубит свое присутствие в глобальной ликвидности DeFi, в йеновых фермингах с доходностью и платежах Web3 — это многомиллиардная возможность, но сегментированная. Одновременно Progmat расширит свою роль в расчетах RWA, возможно, превысив 560 миллиардов йен ($3,8 млрд USD) в стоимости ценных бумаг, токенизированных недвижимости и облигаций, — превращая их в многотриллионный рынок.

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .