Циклы в путешествии стабильных денег — от Visa до Stablecoin

История денег никогда не была прямой линией. Вместо этого она следует трем циклам — повторяющимся паттернам, когда технологии и социальные организации сталкиваются с одними и теми же проблемами в разных формах. Эти циклы не просто совпадения в истории, а отражение фундаментальных вызовов структуры и организации. Когда мы рассматриваем современную индустрию stablecoin, становится ясно, что она повторяет ошибки, которые ранее допускала индустрия кредитных карт.

Первый цикл: фрагментация платежных сетей в 1960-х годах

В 1960-х годах глобальная платежная система оказалась в хаосе. Каждый крупный банк по всей Америке хотел создать свою собственную сеть кредитных карт. В результате получилась раздробленная платежная инфраструктура, состоящая из десятков независимых сетей, каждая из которых работала только внутри своей зоны.

Если у вас есть кредитная карта Bank of America, вы можете использовать её только в магазинах, сотрудничающих с этим банком. Когда транзакции проходят между банками, система вынуждена опираться на устаревшую и громоздкую инфраструктуру чеков. Межбанковские платежи становились настоящим кошмаром, и с каждым новым банком, присоединяющимся к сети, проблема усложнялась. Это — картина системы, разделённой на части — сеть, в которой эффект сети разорван на мелкие куски, и никто не может полностью воспользоваться преимуществами масштаба.

Второй цикл: рождение Visa из неудачи BankAmericard

American Express пыталась решить эту проблему, создав собственную сеть, но они могли охватить только отдельных торговцев и клиентов поэтапно. Эта модель ограничивала их масштабируемость. В то время как BankAmericard — принадлежащий Bank of America — сталкивался с другой инфраструктурной проблемой: у них не было эффективной системы для обработки транзакций между счетами разных банков.

Решение появилось не благодаря более передовым технологиям, а благодаря иной организационной модели. В 1970 году возникла Visa как независимая кооперативная организация. Вместо того чтобы один банк контролировал всю сеть, Visa делегировала полномочия всем членам-банкам.

Ди Хок, основатель Visa, совершил революцию в мышлении. Он не продавал банкам продукт, а предлагал им будущее. Он должен был убедить сотни банков, что участие в общей сети принесёт больше прибыли, чем создание собственной системы. И ему это удалось. К 1980 году Visa обрабатывала около 60% всех кредитных транзакций в США. Сегодня Visa работает более чем в 200 странах.

Четыре столпа формирования эффекта двойной сети Visa

Успех Visa — не случайность или удача, а результат тщательно продуманных четырех структурных элементов.

Первое — нейтральная позиция третьей стороны. Visa не участвует в борьбе за долю рынка между банками. Поддерживая независимость, Visa гарантирует, что ни один банк не почувствует угрозу. Вместо этого банки конкурируют друг с другом за клиентов и рыночную долю.

Второе — прозрачная модель разделения прибыли. Каждый банк-участник получает часть прибыли от всей сети, пропорционально объему транзакций, которые он обрабатывает. Это стимулирует крупные банки участвовать, потому что они получают заслуженные награды, а мелкие — потому что выигрывают от масштаба всей сети.

Третье — децентрализованное управление. Правила и изменения в Visa не принимаются одним человеком или небольшой группой, а требуют голосования всех банков. Для принятия решения необходимо 80% голосов. Это гарантирует, что ни один банк не останется в стороне.

Четвертое — стратегические эксклюзивные условия. Участники могут использовать только сеть Visa, создавая эффект двойной сети. Чтобы взаимодействовать с любым банком внутри сети Visa, нужно быть её частью. Это создает мощный положительный обратный эффект.

Третий цикл: стабилькоины повторяют исторические ошибки

Сегодня мы наблюдаем три повторяющихся цикла в сфере stablecoin. Как и в 1960-х, индустрия stablecoin разделена на сотни различных токенов. Компании такие как Anchorage Digital, Ethena, M0 и Bridge предоставляют инструменты для выпуска собственных stablecoin.

В результате получается обратный эффект — вместо ожидаемого улучшения. На платформе Defillama зарегистрировано более 300 stablecoin, но ни один из них не стал стандартом. Ликвидность рассеяна. Каждый stablecoin существует в своей экосистеме, создавая сотни мелких пулов ликвидности вместо одного крупного.

Эта проблема отличается от кредитных карт. В случае с картами, различия в бренде между банками не мешают транзакциям — Visa остается базовым платежным слоем. Но с stablecoin каждый токен — это отдельный пул ликвидности, и приложения будут принимать только те stablecoin, которые имеют самую высокую ликвидность на рынке. В результате происходит естественный отбор — выбираются несколько доминирующих монет, а остальные остаются в тени.

MegaETH пыталась решить проблему, выпустив USDm через инструмент USDtb, но эта модель оказалась неудачной. Она лишь усугубила фрагментацию.

Модель Visa для stablecoin — решение трех циклов

Чтобы выйти из этих циклов, нам нужна модель, аналогичная той, что применяла Visa. Вместо того чтобы позволять отдельным организациям выпускать собственные stablecoin, необходимо создать независимые третьи стороны, управляющие stablecoin, обеспеченными разными активами.

Ключевые элементы включают:

Во-первых, структура независимых кооперативов. Как и Visa, эмитенты stablecoin и поддерживающие их приложения не должны быть монополистами, а должны входить в равноправное сообщество участников.

Во-вторых, справедливая модель прибыли. Эмитенты и протоколы должны получать часть прибыли от резервов, пропорционально их вкладу. Это создаст экономический стимул для участия в единой сети.

В-третьих, управление. Каждый участник должен иметь голос в решениях по развитию stablecoin. Это обеспечит прозрачность и исключит монополию.

Когда эти три элемента объединены, эффект сети достигнет максимума. Ликвидность не будет рассеяна, а сосредоточена в нескольких широко признанных stablecoin. Приложения предпочтут принимать именно эти stablecoin, потому что они обладают высокой ликвидностью и поддерживаются глобальной сетью.