Что означает прекращение QT Федеральной резервной системой? Действительно ли криптовалютный рынок вот-вот взлетит?

1 декабря 2024 года Федеральная резервная система официально объявила о завершении политики количественного ужесточения (QT, Quantitative Tightening). Проще говоря, QT означает активное сокращение баланса центрального банка за счет отказа от покупки облигаций, естественного погашения уже выкупленных облигаций и других способов изъятия ликвидности из рынка. Это противоположно предыдущей политике количественного смягчения (QE) — когда ЦБ активно вводил ликвидность в рынок. Когда Fed объявила о завершении QT, рынок сразу же закипел: за 24 часа биткоин вырос более чем на 8%, вернувшись выше 93 000 долларов, ETH почти на 10%, снова превысив 3 000 долларов. Даже конкурирующие монеты, такие как SUI и SOL, выросли более чем на 20%. В одно мгновение рынок перешел от тишины к празднику, все ожидали: действительно ли начнется новая волна ликвидности?

Но и мнения, разрушающие эту оптимистическую картину, не заставили себя ждать. Кто-то считает, что это всего лишь кратковременное проблеск в медвежьем рынке, краткосрочный откат не означает наступление нового тренда. Тогда действительно ли завершение QT в истории всегда приносит другую динамику? Давайте посмотрим назад.

Уроки истории: что произошло после завершения QT в 2019 году

Последний раз политика QT завершилась 1 августа 2019 года, то есть более чем 6 лет назад. Вернемся в то лето.

Первая половина 2019 года на рынке криптовалют ознаменовалась небольшим бычьим ралли. После обвала в конце 2018 года BTC постепенно вырос до около 13 970 долларов, хотя и не достиг исторического максимума 19 000 долларов 2017 года, большинство участников рынка считали, что начинается новый бычий цикл. Тогда на рынке были важные новости, такие как проект Libra, запуск фьючерсов с физической поставкой на Bakkt и другие, что вселяло уверенность.

31 июля Федеральная резервная система объявила, что со следующего дня завершает программу QT. Перед этим BTC уже переживал резкое снижение почти на 30%, опустившись до 9 400 долларов. После объявления о прекращении QT рынок вырос на 6%, а в течение нескольких дней BTC снова поднялся выше 12 000 долларов. Казалось, завершение QT действительно стимулировало рынок.

Однако эта оптимистичная картина недолго продлилась. 26 сентября рынок криптовалют рухнул: BTC опустился до 7 800 долларов. Хотя в октябре Китай объявил о благоприятной блокчейн-политике, что кратковременно поддержало рынок, затем последовали продолжительные медвежьи колебания и паника. В итоге, накануне пандемии 2020 года, когда ФРС начала бесконечное QE, криптовалютный рынок пережил эпический крах 3.12.

Интересно, что в это же время американский рынок вел себя совершенно иначе. Индекс Nasdaq с августа 2019 года по февраль 2020 года непрерывно рос, обновляя рекорды, достигнув 9838 пунктов. Только после настоящего начала пандемии и паники на рынках оба — и криптовалюты, и акции — рухнули.

Это показывает жесткую реальность: завершение QT само по себе не является спасением. Тогда криптовалютный рынок получил кратковременный импульс, но перед началом настоящего QE он быстро вернулся к нисходящей траектории. Кажется, рынок больше ждет именно «кровопускания» — то есть количественного смягчения, а не просто «перевязки».

Сегодняшняя реальность: изменения в масштабе и структуре рынка

Так действительно ли 2024 год отличается от 2019-го?

На первый взгляд, ситуации действительно похожи. В октябре 2025 года BTC достиг рекордных 126 080 долларов, затем пережил более чем 36%-ное снижение и сейчас колеблется около 90 290 долларов. График цен кажется циклически похожим — это крупное колебание после бычьего рынка. Этот этап может стать началом разворота в медвежий тренд или просто средним отдыхом в бычьем цикле.

Но если углубиться в данные, различия оказываются значительными.

Во-первых, уровень признания. В 2019 году криптовалюты еще воспринимались традиционными инвесторами как «чудовище», любое участие крупных компаний или институциональных игроков вызывало бурную реакцию. В 2024 году крупные компании уже давно включают криптоактивы и ETF в свои портфели. Институциональные инвесторы полностью захватили рынок, а эпоха розничных инвесторов ушла в прошлое. Это явно отражается в масштабе — общий объем рынка криптовалют вырос в 10 раз по сравнению с 2019 годом.

Во-вторых, волатильность. Если сравнить два года перед завершением QT в 2019 году с текущим периодом, обнаружится интересный факт: рост за оба периода примерно одинаков — 142% в 2019 году и 131% сейчас, оба примерно в 2.4 раза. Но процесс был совершенно разным. За последние два года BTC демонстрировал более спокойное движение, без резких скачков и падений, больше напоминающее зрелый актив.

Самое важное изменение — связь с рынком акций. В 2019 году корреляция BTC с индексом S&P 500 колебалась между -0.4 и 0.2, то есть практически отсутствовала или была отрицательной. Сейчас эта корреляция стабильно находится в диапазоне 0.4–0.6, то есть активы стали сильно связаны. Криптовалюты превращаются в «акции высоких технологий» на рынке США.

Это вызывает вопрос: когда 2 декабря 2024 года Fed объявит о завершении QT, американский рынок уже начнет восстанавливаться, приближаясь к предыдущему максимуму в 24 019 пунктов. А BTC покажет себя слабее: падения будут больше, а откаты — менее сильными. Это отражает, что при ограниченных ресурсах инвесторы предпочитают более надежные активы — технологические акции США, а не более волатильные криптовалюты.

QT — не стартовая пушка, настоящие спасители — QE

Поскольку BTC следует за рынком акций, а другие монеты — за BTC, будущее криптовалют во многом зависит от макроэкономической ситуации. В качестве «следователей» криптовалютный рынок недостаточно полагается только на завершение QT — ему нужен настоящий «кровопускание» — то есть запуск QE.

Из опыта 2019 года видно, что после завершения QT и до начала QE криптовалюты кратковременно росли, но в целом тренд оставался нисходящим. Только после объявления о бесконечном QE 15 марта 2020 года криптовалюты начали расти вместе с рынком акций.

Сейчас, хотя QT уже завершена, ФРС еще не перешла к полноценному QE. Но большинство крупных финансовых институтов склоняются к мягкой политике — Goldman Sachs, Bank of America и другие ожидают, что ФРС продолжит снижать ставки до 2026 года, а некоторые даже предсказывают более двух снижений в 2026 году. Deutsche Bank более агрессивен и предполагает, что QE может начаться уже в первом квартале 2026 года.

Однако такие ожидания несут риски. Goldman Sachs в ноябрьском обзоре глобальных рынков 2026 года предупреждает: «Рынки уже заложили эти ожидания, нужно быть осторожными с неожиданными рисками». Иными словами, когда начнется настоящий QE, рынки уже могут это учесть, и сюрпризов не будет.

Также стоит отметить, что сейчас тема AI полностью вытеснила криптовалюты из информационного поля. В ноябре из топ-10 майнинговых компаний 7 уже переключились с криптовалют на AI и высокопроизводительные вычисления, получая доход. Остальные 3 тоже планируют перейти. Это означает, что даже при избыточной ликвидности криптовалюты уже не являются приоритетом для инвестиций. AI — сейчас главный тренд.

Итоговые размышления: QT — не только политика

Итак, переосмыслив смысл «QT» — не только как сокращение количественного ужесточения, но и как рыночную логику, стоящую за этим политическим курсом, — мы понимаем: завершение QT само по себе не определяет направление рынка криптовалют. Важнейшие факторы — когда начнется QE, куда пойдет рынок капитала и как изменится структура индустрии.

Из исторического опыта и текущей ситуации видно, что завершение QT вряд ли станет сигналом для нового бычьего тренда. Настоящий поворотный момент — это запуск QE.

Даже если QE начнется как запланировано, криптовалюты столкнутся с новыми вызовами: масштаб рынка уже в 10 раз больше шести лет назад, тренд стал более спокойным, а потенциал роста в десятки раз, как раньше, уже практически исчерпан. Криптовалюты больше не на передовой — они стали частью рынка, движущегося вместе с акциями США. Вместо слепой оптимистичной или пессимистичной позиции лучше внимательно следить за темпами политики, потоками капитала и структурными изменениями в индустрии — именно эти факторы в конечном итоге определят будущее криптовалют.