Заканчивается ли американский QT и сможет ли он вызвать бычий рынок криптовалют? Настоящее спасение, которого ожидает рынок, возможно, кроется в другом.

联准会于2024年底正式宣布结束量化紧缩（QT）政策，这一消息在加密市场引发连锁反应。BTC随即反弹至90,000美元附近，ETH重返3,000美元上方，SUI、SOL等竞争币也迎来快速上涨。市场一时间从沉寂转向亢奋，投资者无不在期待新一轮流动性浪潮的到来。然而，也有声音提出警告：这次反弹是否只是熊市中的曙花一现，而非牛市的真正开端？要回答这个问题，我们必须翻开历史书页。

Исторические повторения или сценарий обновления? Сравнение криптовалютного рынка перед и после завершения QT в 2019 году

Последний раз Федеральная резервная система объявляла о завершении QT 1 августа 2019 года, с тех пор прошло более шести лет. Тогдашний криптовалютный рынок значительно отличался от сегодняшнего.

Летом 2019 года, после краха в конце 2018 года, биткойн рос до 13 970 долларов, и рынок в целом полагал, что начинается новый бычий цикл. Но перед объявлением о прекращении QT BTC пережил резкую коррекцию почти на 30%, упав до 9 400 долларов. В день завершения QT биткойн вырос на 6%, а в последующие дни достиг 12 000 долларов.

Однако этот рост не продлился долго. Уже через два месяца, 26 сентября, криптовалютный рынок снова подвергся сильному удару, BTC упал до 7 800 долларов. Хотя в октябре произошла краткосрочная коррекция на фоне позитивных новостей о политике, затем рынок снова вошел в затяжной медвежий тренд. Только накануне запуска «бесконечного количественного смягчения» (QE) в марте 2020 года рынок пережил беспрецедентный крах 3.12.

В то же время, американский рынок NASDAQ рос без остановки, достигнув исторического максимума в 9838 пунктов в феврале 2020 года. Этот контраст показывает жесткую правду: в промежутке между завершением QT и запуском QE, даже при благоприятных новостях, криптовалютный рынок не мог избежать нисходящей тенденции. Меры ФРС по остановке кровотечения оказались недостаточными для спасения криптовалют.

В 10 раз больше и более стабильный тренд: почему криптовалютный рынок под американской политикой изменился

Время летит, и к концу 2024 года. Только в октябре биткойн достиг исторического максимума в 126 000 долларов, после чего последовала коррекция более чем на 36%. На первый взгляд, динамика напоминает 2019 год — сильные колебания после бычьего рынка. Но при более внимательном анализе между ними есть существенные различия.

Самое очевидное отличие — масштаб рынка. С 2019 года криптовалютный рынок вырос в десять раз. Участники рынка полностью изменились: если раньше доминировали розничные инвесторы, то сейчас рынок плотно контролируют институциональные деньги. Корпорации внедряют стратегии использования криптовалютных резервов, ETF на криптовалюты стали обычным делом — эти вещи, ранее вызывавшие сенсации, теперь — норма.

Также заметно повышение стабильности тренда. Если нормализовать рост за два года до завершения QT в 2019 году и за два года до конца QT в 2024 году, то оба цикла показывают удивительно похожие показатели роста — 142% и 131%, оба приближаются к 2.4 раза. Но процесс кардинально отличается: за последние два года биткойн демонстрирует значительно более спокойную динамику, он уже не показывает резких взлетов и падений, как в предыдущем цикле.

Ключевое отличие — связь криптовалютного рынка с американским фондовым рынком. В настоящее время корреляция BTC с индексом S&P 500 стабильно находится в диапазоне 0.4–0.6, что свидетельствует о сильной положительной корреляции. В то время как в 2019 году корреляция между ними колебалась в диапазоне от -0.4 до 0.2, практически не имела связи и даже показывала отрицательную тенденцию.

Эти изменения требуют глубокого анализа. В условиях сильной корреляции капитал выбирает между рынками в зависимости от степени уверенности. История неоднократно показывала, что институциональные инвесторы предпочитают менее волатильные сегменты рынка — например, технологические акции США, а не рискованные криптоактивы. В результате, криптовалютный рынок фактически превратился в один из рисковых активов внутри американской фондовой экосистемы.

QT — лишь остановка кровотечения, а QE — настоящее спасение

Поскольку криптовалюты теперь входят в «круг общения» американского фондового рынка, их будущее во многом зависит от макрополитики. Очевидный вывод: завершение QT — не сигнал к началу бычьего рынка.

Исторические данные подтверждают это. После завершения QT в 2019 году криптовалютный рынок кратковременно получил поддержку, но в целом продолжал колебаться и снижаться. Только 15 марта 2020 года, когда ФРС объявила о запуске «бесконечного» QE, криптовалюты начали синхронно расти вместе с рынками акций. Иными словами, QT — это лишь остановка кровотечения, а QE — это переливание крови. Без запуска QE завершение QT не способно кардинально изменить ситуацию.

А что сейчас ожидает рынок? Такие авторитетные институты, как Goldman Sachs и Bank of America, прогнозируют, что ФРС продолжит снижать ставки в 2026 году, и некоторые предсказывают два снижения в 2026 году. Deutsche Bank даже предвещает, что перезапуск QE может произойти уже в первом квартале 2026 года.

Однако в ноябре Goldman Sachs опубликовал глобальный обзор рынков, напомнив: «Базовый сценарий умеренный, рынки уже учли ожидания, необходимо быть готовым к рискам, которые могут превзойти ожидания». Иными словами, ожидания рынка по поводу QE уже заложены в цены, и если политика окажется менее агрессивной, чем ожидается, это может привести к обратной реакции.

Еще одна важная угроза — развитие индустрии искусственного интеллекта. В настоящее время AI стал самым ярким звездой капиталистического рынка, а интерес и капиталовложения в криптоиндустрию сокращаются. По данным, семь из десяти крупнейших майнинговых компаний уже зарабатывают на AI-проектах, остальные активно развиваются в этом направлении. Конкуренция и сотрудничество между крипто и AI станут ключевыми факторами распределения ресурсов в будущем.

Туманное будущее: возможности или ловушка?

Обобщая уроки истории и текущую реальность, завершение QT в США не является сигналом начала бычьего рынка. Истинный поворотный момент рынка все еще ожидает запуска политики количественного смягчения.

Но даже при своевременном запуске QE появляются новые неопределенности. Масштаб криптовалютного рынка уже в десять раз больше, чем десять лет назад, и динамика стала более стабильной — это означает, что невероятный рост в 10 раз, возможно, остался в прошлом. Кроме того, рост AI меняет распределение капитала, и криптоиндустрия уже не является абсолютным лидером на рынке.

В этой туманной завесе безрассудный оптимизм и пессимизм неуместны. Инвесторам важно постоянно следить за политикой ФРС, рационально оценивать конкуренцию между AI и криптовалютами, а также быть осторожными, чтобы не переоценить рыночные ожидания.