На фоне японского долгового бремени доходность государственных облигаций достигла 26-летнего максимума, вызвав глобальную распродажу активов

Японская долговая проблема вновь стала черным лебедем на глобальных финансовых рынках. В последнее время цена биткоина (BTC) опустилась ниже $89.88K, а Ethereum (ETH) откатился до $3.03K. Это не случайные колебания рынка, а цепная реакция японского долгового кризиса на глобальные активы. В качестве индикатора ликвидности традиционных финансов и криптовалют, падение биткоина часто предвещает более широкий рыночный риск.

Тяжелое долговое бремя Японии, рост доходностей стал спусковым крючком

Доходность 20-летних японских государственных облигаций недавно выросла до 2.745%, достигнув исторического максимума за 26 лет. За этим числом скрывается обеспокоенность инвесторов по поводу устойчивости японского долга. Долг правительства Японии составляет 263% ВВП, а общая сумма превышает 10.2 трлн долларов, что является исключением среди крупнейших экономик мира.

Долгосрочное спокойствие Японии при таком огромном долге объясняется многолетней политикой нулевых процентных ставок — центральный банк поддерживал сверхмягкую денежно-кредитную среду, позволяя погашать старый долг за счет выпуска новых государственных облигаций. Однако с ростом доходности облигаций эта балансировка начинает разрушаться. Иностранные капиталы, из-за повышения ставок, вновь начинают массово входить на японский рынок, поднимая инфляционные ожидания, что вынудит японское правительство пересмотреть политику ужесточения, а это угрожает ликвидности всей глобальной финансовой системы.

Арбитражные сделки и обратный шок, крипторынок — первая жертва

Чтобы понять падение крипторынка, необходимо сначала понять важную поддержку глобальной ликвидности — «арбитражные операции с йеной». Много лет международные инвесторы заимствовали низкодоходные йены и использовали эти средства для покупки долларовых активов — включая американские акции, государственные облигации США, технологические акции и криптовалюты. Этот арбитраж поддерживал процветание глобальных активов и способствовал притоку капитала в такие криптоактивы, как биткоин и Ethereum.

В 2024 году, когда японское правительство объявило о повышении ставок, эта арбитражная модель была вынуждена прекратиться. Множество инвесторов начали продавать долларовые активы, чтобы погасить долги в йенах, что привело к резкому падению биткоина с $90,000 до $78,000, а другие рынки также испытали синхронное сильное снижение. Сейчас, когда доходность японских облигаций достигла новых максимумов, возникает тот же риск — как только Япония вынуждена будет повысить ставки из-за долгового давления и стимулов, глобальные арбитражные операции снова окажутся под угрозой.

Рост инфляции и необходимость повышения ставок, дефицит ликвидности — угрожают глобальным активам

Текущая ситуация развивается в худшем сценарии. Правительство Японии стоит перед дилеммой: без экономических стимулов экономика может застопориться, а новые меры поддержки увеличат долговое бремя и усилят опасения инвесторов. В любом случае, это приведет к росту доходности государственных облигаций и, через приток иностранных средств, к усилению инфляции.

Если инфляционное давление вынудит Японию повысить ставки, глобальная финансовая система столкнется с дефицитом ликвидности. Триллионы долларов арбитражных средств придется вывести из долларовых активов, что не только нанесет удар по рынкам биткоина и криптовалют, но и вызовет синхронное снижение на фондовом и долговом рынках. Долговая проблема Японии перестала быть локальным риском — она представляет системный риск для глобальных активов.

Инвесторам в крипторынке необходимо внимательно следить за политической ситуацией в Японии и динамикой доходности облигаций — когда этот показатель снова начнет расти, это может означать приближение очередного этапа ужесточения глобальной ликвидности, а волны японского долгового кризиса могут оказаться гораздо масштабнее ожиданий рынка.