USDT冲击与人民币防线：中国稳定币监管的真实逻辑

Когда объем торгов USDT продолжает расти, курс юаня испытывает скрытое давление со стороны стейблкоинов, и недавний “внезапный поворот” китайских регуляторов становится понятным. Это не временная политика, вызванная случайным порывом, а оборонительная битва за суверенитет валюты. От борьбы с торговыми спекуляциями до точечных ударов по стейблкоинам — за развитием регуляторной логики стоит ясное понимание глубинных рисков.

Стейблкоины на базе доллара и курс юаня: почему необходимо закрыть лазейки

За последние годы основное внимание регуляторов было сосредоточено на “торговых действиях” — закрытии бирж, борьбе с мошенничеством, — чтобы защитить интересы инвесторов. Но эта волна точечных ударов по стейблкоинам и RWA (реализация активов в токенах) кардинально отличается по логике.

Стейблкоины (особенно USDT, USDC, номинированные в долларах) по сути являются каналом, соединяющим фиат и криптомир. Ранее регуляторы создавали препятствия на этом канале, усложняя капиталовложения; сейчас же они понимают, что наличие этого канала постоянно создает давление на курс юаня через входящие и исходящие потоки USDT.

Бывший заместитель председателя Банка Китая Ван Юнли прямо заявил в недавнем анализе: токены, выпускаемые частными организациями, не должны угрожать статусу фиатных валют. Истинный смысл — если разрешить крупномасштабное распространение долларовых стейблкоинов внутри страны, их объемы могут оказать существенное влияние на стабильность курса юаня. Более того, эти долларовые стейблкоины легко могут стать каналом вывода капитала — достаточно обменять юани на USDT и обойти валютный контроль, переведя деньги за границу.

От борьбы с спекуляциями к противодействию проникновению: глубокие изменения в регуляторной логике

Ключ к пониманию этого поворота — появление концепции “противодействия проникновению”.

Борьба со спекуляциями — это защита потребителей, чтобы обычные инвесторы не пострадали от “жульничества”. Но противодействие проникновению — это защита финансовой безопасности — предотвращение долгосрочного проникновения доллара через стейблкоины, постепенное подрывание положения юаня.

За этим стоит более широкий международный контекст. США, продвигая USDC, USDT и другие стейблкоины по всему миру, по сути осуществляют “цифровое расширение территории”. Эти стейблкоины не требуют наличия физических филиалов Федеральной резервной системой и могут проникать в любую национальную финансовую систему, создавая давление на национальную валюту. Это называется “цифровое гегемония доллара”.

Если в этот момент Китай ослабит контроль над стейблкоинами, это будет означать пробоину в собственной финансовой “файрволле”. Чем больше объем торгов USDT на территории юаня, тем легче курс юаня будет колебаться под влиянием изменений стейблкоинов. Это невидимая, но очень реальная конкуренция валют.

Почему отказ от стейблкоинов внутри страны — это реальность и политика

Многие блокчейн-специалисты надеялись на “кривую спасения” — выпуск внутри страны собственного “юаневого стейблкоина” (например, CNHC), чтобы противостоять долларовым стейблкоинам.

Ответ Ван Юнли — холодный душ, и он очень жесткий:

Во-первых, мировой рынок стейблкоинов уже монополизирован USDT и USDC, и их сетевые эффекты очень сильны. Новый юаневый стейблкоин вряд ли сможет конкурировать, а скорее откроет доступ для долларовых стейблкоинов, ускоряя их проникновение на внутренний рынок.

Во-вторых, Китай уже обладает самой развитой системой мобильных платежей и цифровым юанем (e-CNY). С точки зрения регуляции, государство считает ненужным допускать частные организации в роль “посредников” — ведь у страны есть безопасная государственная цифровая валюта, зачем тогда выпускать частные стейблкоины?

В-третьих, регуляторы связывают стейблкоины с отмыванием денег, мошенничеством и нелегальным финансированием. Эти стереотипы трудно изменить в краткосрочной перспективе, а RWA (реализация активов в токенах) вызывает новые опасения — вдруг кто-то упакует недвижимость или доли в компаниях и продаст за границу, обходя капиталовложения.

Цена физической изоляции: баланс между технологиями, гибкостью и влиянием

Суть этого регуляторного шага — “физическая изоляция”: снаружи — предотвращение давления стейблкоинов на курс юаня, внутри — блокировка каналов вывода капитала через Web3. Но такой “один на всех” подход имеет свои издержки.

Технологически Web3, DeFi и инфраструктура публичных блокчейнов сейчас формируют основу следующего поколения финансовых расчетных систем. Практически все передовые инновации строятся на базе долларовых стейблкоинов. Если регуляторы закроют этот канал, то в какой-то мере они изолируют китайских разработчиков и их связь с глобальной экосистемой блокчейнов. В долгосрочной перспективе, если мировая финансовая инфраструктура действительно перейдет на блокчейн-базированные системы расчетов, Китай, лишившись практической среды, рискует оказаться в “локальной сети”, сталкиваясь с технологическим отставанием и рисками.

С точки зрения эффективности регулирования, базовые экономические законы показывают, что спрос не исчезает из-за запретов. Пока есть торговые компании, нуждающиеся в быстрых международных расчетах, и жители, ищущие активы для защиты — нелегальные стейблкоины найдут способ существовать. Жесткие запреты сделают их более скрытными — через Telegram-группы, оффлайн-обмены наличных и т.п. Это усложнит работу регуляторов по борьбе с отмыванием денег и мониторингу потоков. Потеряв “рычаги”, регуляторы смогут действовать только постфактум, что увеличит издержки.

Международная конкуренция — это отказ от активной борьбы в сфере стейблкоинов. Теоретически, Китай мог бы выпустить “офшорный юаневый стейблкоин” (CNH Stablecoin), чтобы противостоять USDT. Но текущая политика полностью отвергает частные стейблкоины, что в будущем лишит юань гибких инструментов для участия в международных цифровых валютных корзинах, сделает его полностью зависимым от CBDC (цифровой валюты центрального банка), и в инновационном и международном проникновении уступит USDC и другим коммерческим продуктам.

Выход за границу или соблюдение правил: два пути для участников рынка

Политика уже ясна. Для команд, работающих внутри Китая, выбор невелик.

Если продолжать заниматься RWA (реализацией активов в токенах), то это прямое нарушение “незаконного привлечения средств” и “капитальных ограничений” — этот путь уже закрыт.

Если же легально вести бизнес на блокчейне внутри страны, то единственный “официальный” путь — цифровой юань (e-CNY). Пока его функциональность недостаточно развита, но будущее — это программируемая валюта под управлением ЦБ. Командам, желающим работать с государственными структурами, стоит переключиться с Ethereum на консорциумные блокчейны и экосистему цифрового юаня.

Для многих проектов единственный возможный “выход” — Гонконг. Текущая стратегия Китая — “жесткая блокада внутри страны, поддержка Гонконга” — внутри страны жестко запрещают стейблкоины, чтобы обеспечить безопасность финансового сектора, а Гонконг поддерживает выпуск легальных стейблкоинов для участия в международной конкуренции, чтобы Гонконг выступил в роли передовой линии против USDT, USDC и других.

Итог: определенность и выбор

Последние недели регуляторных мер фактически завершили эпоху “серых зон” развития Web3 в Китае. Это катастрофа для спекулянтов, но для настоящих созидателей — скорее шанс на определенность: когда иллюзии “и то, и другое” исчезнут, мы увидим границы и границы битвы.

Можно либо полностью выйти за границу и бороться с международным рынком, либо работать в рамках правил, надевая оковы. Другого пути нет. Это неизбежный выбор, который возникает в ходе конкуренции USDT, юаня и стейблкоинов на этой стадии развития.