Мнение Хама о нейтральных процентных ставках ставит под сомнение рыночные ожидания на фоне опасений по поводу данных по инфляции

Официальный представитель Федеральной резервной системы Хамак выдвинула контринтуитивную точку зрения по двум важнейшим экономическим вопросам: истинному уровню инфляции в ноябре и подходящему ориентиру для денежно-кредитной политики. Ее анализ, подробно изложенный в декабрьских обсуждениях, предполагает, что рыночный консенсус может значительно ошибаться по обоим фронтам, что имеет важные последствия для решений по ставкам в будущем.

Данные по инфляции за ноябрь под пристальным вниманием

По оценке Хамак, показатели инфляции за ноябрь, опубликованные Бюро трудовой статистики — рост потребительских цен на 2,7% в годовом выражении — вероятно, недооценивают истинную траекторию инфляции из-за проблем с измерением, вызванных правительственным закрытием в октябре. Корректируя эти искажения в сборе данных, Хамак указала, что фактический уровень инфляции ближе к 2,9% или 3,0%, что более соответствует ожиданиям аналитиков. Эта разница имеет большое значение: то, что кажется умеренной инфляцией, на самом деле может отражать статистические артефакты, а не реальную ценовую стабильность.

Переосмысление нейтральной ставки процента

В основе взгляда Хамак на политику лежит ее убеждение, что нейтральная ставка процента — теоретическая ставка, при которой монетарная политика не стимулирует и не сдерживает экономическую активность — значительно выше, чем принято считать. Эта нейтральная ставка не может быть измерена напрямую, ее нужно выводить из более широких экономических условий и динамики роста. По мнению Хамак, текущие экономические сигналы указывают на то, что истинная нейтральная ставка превышает оценки мейнстрима, что может изменить подход к тому, насколько агрессивными должны быть действия Федеральной резервной системы по снижению ставок.

Динамика экономического роста и последствия для политики

Помимо показателей инфляции, Хамак подчеркивает, что экономика США обладает значительным запасом прочности и способна поддерживать устойчивый рост в течение следующего года. Эта структурная сила, в сочетании с ее пересмотренным взглядом на нейтральную ставку, подразумевает, что экономика может не нуждаться в том объеме монетарных стимулов, который ожидают некоторые аналитики. Ее замечания предполагают более осторожный подход к снижению ставок, приоритет отдавая экономической устойчивости, а не агрессивному стимулированию. Для рынков и политиков рамки Хамак служат напоминанием о том, что видимые признаки инфляции и роста требуют тщательной интерпретации перед принятием решений по политике.