От тюрьмы Чанги до Ethereum: как идеализм стал кодом, а видение — протоколом

История Ethereum в 2025 году звучит как предостерегающий исторический эхо. Так же как эксперимент с Чанги в Сингапуре в 1963 году столкнулся с темными импульсами человеческой природы, тщательно спроектированная экосистема Ethereum рухнула под давлением реальности экономических стимулов в 2024-2025 годах. Параллель поразительна: визионерские архитекторы разрушали защитные структуры, веря в доброту и рациональность, лишь чтобы увидеть, как их творения сгорают изнутри. Но в отличие от восстания в Чанги, разработчики Ethereum извлекли урок из истории, внедрив обновление Fusaka для восстановления разрушенного.

Параллель с Чанги: когда идеализм сталкивается с рыночной реальностью

В 1950-х годах в Сингапуре реформатор тюремной системы Дэвэн Найр и начальник тюрьмы Дэниел Даттон запустили эксперимент, который захватил весь мир. Расположенная на острове Пулау Сенанг, южнее Сингапура, спутниковая тюрьма Чанги работала без стен, оков и вооруженной охраны. Зеки работали с 8 утра до 5 вечера, после чего у них было свободное время и выходные. Уровень рецидивов снизился до всего 5% — «чудо человеческой трансформации», за которое хвалили делегации ООН и международные СМИ.

Затем наступила 12 июля 1963 года: из Чанги поднимался черный дым, когда заключенные, получившие беспрецедентную свободу, отвергли систему, которая их освободила. Владея теми же инструментами, что и при строительстве тюрьмы, они подняли бунт, убили начальника Даттона и подожгли всё. История зафиксировала это как неудачу наивного идеализма.

Ethereum столкнулся со своим моментом в Чанги.

Глава первая: кризис идентичности — Ethereum между мирами

Когда начался 2025 год, Ethereum столкнулся с экзистенциальной неопределенностью, которую никакие технические инновации не могли решить. Рынок разделил все криптоактивы на две чистые категории: с одной стороны, нарратив Биткоина как «цифрового товарного золота», с другой — высокопроизводительные «технологические акции», такие как Solana. Ethereum пытался занимать обе позиции одновременно — ни одна стратегия не увенчалась успехом.

Проблема товара: В то время как ETH закрепляет DeFi с более чем 100 миллиардами долларов залога, его переменный запас и механизм стекинга делали невозможным претендовать на статус «цифрового золота» по Биткоину. Консервативные институты не могли включить его в свои товарные портфели.

Проблема технологических акций: К августу 2025 года, несмотря на рост цены ETH к рекордным уровням, доход сети от протоколов упал на 75% по сравнению с прошлым годом, до всего 39,2 миллиона долларов. Для традиционных инвесторов, привыкших к коэффициентам цена-прибыль и дисконтированному денежному потоку, это означало полный крах бизнес-модели.

Давление слоя «сэндвич»: Над Ethereum продолжали укрепляться потоки ETF по Биткоину, закрепляя его статус макроактива. Ниже, архитектура Solana с монолитной структурой захватывала все платежи 2025 года, DePIN и бум AI-агентов — целые экосистемы работали за газовые сборы в доли цента. Перпетуальные децентрализованные биржи Hyperliquid даже генерировали комиссионный доход, превышающий основной слой Ethereum в некоторые месяцы. Рынок не мог ответить на главный вопрос: где именно находится рой Ethereum?

Глава вторая: Регуляторная ясность — юридическое возрождение

Затем пришло спасение, не из кода, а из закона.

12 ноября 2025 года председатель SEC Пол Аткинс представил «Проект Crypto», положив конец многолетней практике «регулирования через принуждение». Ключевое изменение: активы больше не связаны навечно структурой их первичного размещения. Когда сеть достигает достаточной децентрализации — когда держатели токенов не зависят от централизованных «ключевых управленческих усилий» для получения дохода — она выходит за рамки теста Хоуи.

Ethereum, с более чем 1,1 миллиона валидаторов и самой распределенной сетью узлов в мире, подтвердил этот факт. Агентство однозначно заявило: ETH — не ценная бумага.

Два месяца спустя Конгресс принял Закон о ясности для рынков цифровых активов, явно отнесший активы, «происходящие из децентрализованных блокчейн-протоколов» — в частности Bitcoin и Ethereum — под юрисдикцию CFTC как товарные активы. Банки теперь могли регистрироваться как «торговцы цифровыми товарами», рассматривая ETH как золото или иностранную валюту в своих балансах.

Регуляторная база решила парадокс стекинга Ethereum: сам ETH оставался товаром (сетьевым газом и залогом), но вознаграждения валидаторов представляли собой «оказание услуг» для обеспечения безопасности сети — не инвестиционные доходы. Институциональные деньги наконец получили законное разрешение на покупку.

Глава третья: Катастрофа бизнес-модели и исправление Fusaka

Когда идентичность была решена, остался один вопрос: где же реальный доход?

Катастрофа Dencun (Март 2024): Обновление внедрило EIP-4844 (Blob транзакции) для снижения сборов L2 с долларов до центов. Технически гениально. Экономически катастрофично.

Проблема: ценообразование Blob основывалось на чистой механике спроса и предложения. При том, что предложение Blob значительно превышало спрос на ранних L2, базовая плата рухнула до 1 вей (0.000000001 Gwei) на неопределенный срок. Практический результат? Сети Layer 2, такие как Base и Arbitrum, взимали с пользователей значительные сборы, но платили Ethereum L1 всего несколько долларов в день — иногда менее 10 долларов. Когда-то благородная «ориентация на rollup» превратилась в то, что сообщество прямо называло «эффект паразита».

Поскольку транзакции мигрировали с L1 на L2, но L2 не сжигали достаточно ETH через Blob, механизм сжигания EIP-1559 сломался. К третьему кварталу 2025 года ежегодный рост предложения Ethereum фактически восстановился до +0,22% — сеть начала инфляцию, разрушая свой нарратив «дефляционного актива».

Это был момент в Чанги для Ethereum — момент сжигания.

Воскрешение Fusaka (3 декабря 2025): Сообщество разработчиков, извлекая уроки из исторических ошибок, внедрило структурные исправления через два синхронных инновационных обновления.

EIP-7918 — Механизм ценового пола: Вместо того чтобы позволить базовым сборам Blob скользить к 1 вей, обновление установило минимальную цену: базовая плата Blob не может опуститься ниже 1/15.258 газовой платы L1 Ethereum. Пока сеть остается достаточно загруженной — запуск токенов, активность DeFi, создание NFT — этот пол автоматически повышается. L2-сети перестали получать почти бесплатную безопасность.

Влияние: базовые сборы Blob взлетели за ночь в 15 миллионов раз (с 1 вей до диапазона 0,01-0,5 Gwei). Хотя пользователи L2 по-прежнему платили доли цента за транзакцию, доход Ethereum L1 вырос в 1000 раз. Более процветающие L2 напрямую означали больший доход L1.

EIP-7594 (PeerDAS) — Расширение предложения: Чтобы предотвратить сдерживание роста ценами, обновление одновременно включило Peer Data Availability Sampling, позволяя узлам проверять данные, случайным образом выбирая фрагменты, а не скачивая целые Blob. Давление на пропускную способность и хранилище узлов снизилось примерно на 85%.

Это позволило расширить предложение Blob с 6 до 14 и более за блок. Ethereum успешно построил экономическую модель «увеличения как объема, так и цены».

Новая модель налогов B2B: Ethereum L1 теперь функционирует как слой расчетов и безопасности:

• Верхний уровень: сети L2 (Base, Arbitrum, Optimism) выступают в роли «розничных продавцов для клиентов»
• Основные продукты: Высокопроизводительное пространство для расчетных доказательств и атомарных операций DeFi, а также обильное хранилище Blob
• Механизм дохода: L2 платит «арендную плату» за эти ресурсы пропорционально их экономической ценности; большая часть (сжигаемого ETH) увеличивает ценность для всех держателей; часть идет валидаторам в виде стейкинговых вознаграждений

Обратная связь: более процветающие L2 требуют больше Blob → больший доход L1 → больше сжигания ETH → дефицитность сети → усиление безопасности → привлечение премиальных активов.

По оценкам аналитиков, скорость сжигания ETH в Ethereum должна была увеличиться в 8 раз в 2026 году после активации Fusaka.

Глава четвертая: Новые рамки оценки гибридного актива

После восстановления бизнес-модели Уолл-стрит столкнулся с беспрецедентной задачей оценки: как определить цену активу, который одновременно является товаром, капиталом и валютой?

Метод дисконтированных денежных потоков (DCF): Несмотря на классификацию как товар, Ethereum генерирует измеримый денежный поток (сжигаемые транзакционные сборы). Анализ Q1 2025 от 21Shares использовал трехэтапное моделирование роста, экстраполируя будущие доходы от сборов при консервативных предположениях (15.96% ставка дисконтирования), достигая справедливой стоимости $3,998, или при оптимистичных сценариях (11.02% дисконт) — $7,249.

Механизм Fusaka создает прочную основу для будущих прогнозов доходов. Гарантированный доход L1 теперь линейно связан с ожидаемым масштабом роста L2 — больше не существует страха, что доходы могут рухнуть до нуля.

Модель валютного премиума: Помимо измеримых денежных потоков, Ethereum обладает нематериальной ценностью как залог DeFi (TVL превышает $100 миллиард), как расчетная валюта для NFT и транзакций L2, а также с учетом блокировок ETF, превышающих $27,6 млрд, и корпоративных запасов таких как Bitmine (3,66 миллиона ETH), премия ликвидности напоминает золото — редкое, необходимое, все труднее приобретать.

Оценка Trustware: ConsenSys представила концепцию «Trustware» — Ethereum не продает вычислительную мощность как AWS, а обеспечивает «децентрализованную, неизменную финальность». По мере токенизации реальных активов и их перехода в цепочку Ethereum L1 переходит от роли «обработчика транзакций» к «защитнику активов».

Если Ethereum обеспечит $10 триллион глобальных активов и взимает налог безопасности всего 0,01% в год, рыночная капитализация сети должна быть достаточно большой, чтобы выдержать атаку 51%. В рамках этой модели оценка Ethereum становится прямо пропорциональной экономической ценности, которую он защищает.

Глава пятая: Структурное разделение рынка

Данные за 2025 год выявили неизбежное разделение рынка:

Розничное доминирование Solana: как Visa или Nasdaq, оптимизированные для объема транзакций, Solana захватила платежи, инфраструктуру DePIN, AI-агентов и мемы — высокочастотную, низкосрочную экосистему. Скорость оборота стейбкоинов на Solana даже превзошла Ethereum в некоторые периоды.

Слой расчетов Ethereum: параллельно SWIFT или системе FedWire, Ethereum обрабатывает «расчетные пакеты» — тысячи транзакций, сжатых и отправленных сетями L2. Низкочастотные, высокоценные активы (токенизированные государственные облигации, крупные трансграничные расчеты, институциональные RWA) по-прежнему предпочитают Ethereum за его превосходную безопасность и проверенную децентрализацию. Десять лет без простоя — это самая глубокая рента.

Для активов стоимостью сотни миллионов или миллиардов скорость становится второстепенной по сравнению с безопасностью. Для активов, стоящих всего несколько центов, безопасность Ethereum просто слишком дорога. Рынок естественным образом разделился по линиям стоимости за транзакцию.

Эпилог: От пепла к восстановлению

Как заключенные Чанги, которые в конечном итоге продемонстрировали хрупкость идеализма без поддержки структуры, первый запуск L2 Ethereum показал, что элегантное видение требует экономического обеспечения. Обновление Fusaka не отвергало идеализм — оно вооружило его согласованными стимулами.

Параллель на этом заканчивается. В отличие от бунта в тюрьме, сообщество Ethereum не сжигало архитектуру дотла. Они восстановили её.

К январю 2026 года, когда ETH торговался по $2.90K и сталкивался с более широкими рыночными ветрами (-3.28% за 24 часа, -13.87% за семь дней), Ethereum по-прежнему занимало принципиально иное положение, чем в 2024 году. Бизнес-модель перестала быть теорией. Регуляторное разрешение было получено. Оценочные рамки существовали. Конкурентные позиции прояснились.

Летит ли Ethereum к модели цифрового сеньоража для мировой экономики на твердой почве или повторит трагическую судьбу Чанги — остается открытым вопросом. Но в отличие от заключенных, получивших свободу без поддержки, разработчики Ethereum извлекли урок из истории: согласование стимулов важнее веры в человеческую природу.

Огонь, который мог уничтожить всё, вместо этого сделал его лучше. Вот настоящая история воскрешения.