От мафии PayPal к инвестиционной империи: секреты выдающейся доходности, созданной фондом Founders Fund

8 июля 2025 года был выпущен подкаст «No Rivals», в котором подробно анализировались впечатляющие инвестиционные достижения Founders Fund, возглавляемого Peter Thiel, и стратегия, лежащая в их основе. Этот фонд, возникший из предпринимательской сети, известной как «пирамида PayPal», вырос из начального капитала всего в 50 миллионов долларов до инвестиционной империи на десятки миллиардов долларов, достигнув одних из самых высоких показателей доходности в истории венчурного капитала. Источником этого успеха является уникальное инвестиционное чутье Thiel, который умеет находить возможности, упущенные другими инвесторами, и выявлять таланты, противостоящие социальным нормам.

Стратегическое мышление Thiel и его инвестиционная философия

Сильная сторона Thiel — не способность к выполнению, а стратегическое мышление. Он умеет предвидеть ход шахматной партии на 20 ходов вперед и точно размещать капитал и кадры. Эта способность формировалась у него благодаря уникальному опыту в университете. С момента основания студенческого консервативного журнала «Stanford Review» в Стэнфорде он проявлял талант смело преследовать выводы, которых боятся обычные люди.

Первым соучредителем Founders Fund, с которым Thiel познакомился, был Ken Howery. На первой встрече он был очарован четырёхчасовой интеллектуальной лекцией Thiel. Во время обеда в стейкхаусе «Sundance» в Пало-Альто Howery решил работать под руководством недооцененного инвестора. Аналогично, Luke Nosek также был привлечен способностью Thiel распознавать таланты. Оба полностью разделяли ценности Thiel — уважение к талантам, которые обладают самостоятельностью и противостоят социальным нормам.

Предпринимательская сеть, начинающаяся с PayPal

История «пирамида PayPal» начинается с основания самой компании. В 2000 году Max Levitch из Украины разрабатывал криптографические продукты для PalmPilot, и Thiel принял решение инвестировать всего 240 тысяч долларов. Эта скромная инвестиция в итоге принесла 60 миллионов долларов прибыли и стала началом одного из самых драматичных предпринимательских спектаклей эпохи интернета.

Позже внутри PayPal сформировалась группа предпринимателей — включая Илона Маска и Рида Хоффмана — которая изменила отраслевую политику. Особенно серьезной была борьба за власть с Moritz, которая в итоге подтолкнула к созданию Founders Fund. Moritz, инвестировавший в Yahoo, Google и Stripe, превратил Sequoia Capital в легендарного венчурного фонда, но не мог согласиться с макроэкономическим анализом и ориентацией Thiel на получение прибыли. На собрании совета директоров в 2000 году Thiel предложил короткую продажу своих активов, и Moritz решительно воспрепятствовал этому. Впоследствии рыночный крах принес бы прибыль от этой короткой продажи, но этот конфликт оставил глубокий след в Thiel и стал толчком к более амбициозным планам «пирамида PayPal».

Рост Founders Fund и стратегия дифференциации

Получив прибыль от приобретения PayPal, Thiel одновременно запустил несколько проектов. В хедж-фонде Clarium Capital за три года его активы выросли с 10 миллионов до 1,1 миллиарда долларов, а в 2003 году он получил 65,6% прибыли на коротких позициях по доллару. Одновременно он вместе с Howery готовил систематизацию ангельских инвестиций в профессиональный венчурный фонд.

В 2004 году был запущен Clarium Ventures с начальным капиталом в 50 миллионов долларов. Внешнее финансирование составило всего 12 миллионов долларов, и Thiel вложил собственных 38 миллионов (76% общего фонда). Институциональные инвесторы не проявляли интереса к таким небольшим фондам, даже фонд Стэнфордского университета ушел, что, однако, позволило Founders Fund сохранять свободу в инвестиционной стратегии.

Между 2004 и 2006 годами два личных инвестиционных проекта Thiel превратили этот фонд в заметный. Первый — Palantir, основанный в 2003 году совместно с ним. Получивший инвестиции в 2 миллиона долларов от ЦРУ через In-Q-Tel, этот проект к декабрю 2024 года имел активы на 30,5 миллиардов долларов и доходность 18,5-кратную.

Второй — инвестиции в Facebook летом 2004 года. После знакомства с Марком Цукербергом по рекомендации Рида Хоффмана Thiel вложил всего за несколько дней 500 тысяч долларов в конвертируемые облигации. Изначально планировалось привлечь 1,5 миллиона пользователей, но этого не произошло, и Thiel выбрал конвертацию в акции. Этот осторожный шаг принес более миллиарда долларов личной прибыли и в итоге обеспечил портфель Founders Fund доходом в 365 миллионов долларов (46,6-кратный рост).

Идеалы «пирамида PayPal» и «принцип основателя»

В 2005 году, когда в компанию пришел Шон Паркер, стратегия фонда стала окончательной. Паркер, основатель Napster и неудачник в Plaxo, был отвергнут Moritz. Однако Thiel предложил этому «неуловимому гению» стать генеральным партнером Founders Fund. Название фонда было окончательно выбрано как «Founders Fund» (без артикля), а его идея — никогда не выгонять основателей.

Эта идея шла вразрез с отраслевыми традициями того времени. С 1970-х годов Kleiner Perkins и Sequoia Capital добились успеха благодаря активному вмешательству в управление. Доминировала идея, что инвесторы — это истинные хозяева, а основатели технологических компаний должны быть заменены профессиональными менеджерами. Легендарный основатель Sequoia Дон Вальентайн шутил, что посредственные основатели должны быть «заперты в подземной тюрьме Manson Family».

Философия Thiel была кардинально иной. Он твердо верил в гениальность «суверенных личностей» и считал, что нарушение правил — не только экономическая глупость, но и разрушение цивилизации. Глубоко увлеченный теорией имитационного желания французского философа Рене Жирара, Thiel применил этот концепт к венчурным инвестициям. Успешные компании отличаются уникальностью и монопольным положением, а неудачные — одинаковостью и неспособностью уйти от конкуренции. Поэтому Founders Fund выбирает области, в которые другие инвесторы не заходят.

Фокус на тяжелых технологиях и исключительная доходность

В то время как венчурный бизнес погрузился в волну копирования социальных сетей, взгляд Thiel был иным. В 2008 году, вновь встретившись с Илоном Маском, он предложил инвестировать 5 миллионов долларов в SpaceX. Это было не просто восстановление дружбы, а стратегическая ставка на компанию, которая после трех неудачных запусков испытывала острый дефицит средств.

Nosek, назначенный руководителем проекта, расширил инвестицию до 20 миллионов долларов (около 10% второго фонда), и компания вошла с оценкой 315 миллионов долларов. «Многие посчитали нас сумасшедшими, — признался Howery, — но команда придерживалась этого решения». Итог оказался впечатляющим: за 17 лет Founders Fund вложил в SpaceX 670 миллионов долларов, а при выкупе акций в декабре 2024 года при оценке 350 миллиардов долларов его активы достигли 18,2 миллиарда долларов, что дало доходность 27,1-кратную.

Успех этого фонда, возникшего из «пирамида PayPal», достиг пика в 2007, 2010 и 2011 годах, когда было создано три фонда с инвестициями от 227 миллионов до 625 миллионов долларов и доходностью от 15 до 26,5-кратной, что стало рекордом в истории венчурного капитала. Концентрация инвестиций в Facebook, Palantir и SpaceX символизирует стратегическое мышление Thiel, которое позволяет находить исключительную ценность там, где другие не видят.

Подход «принцип основателя» и фокус на тяжелых технологиях, заложенные «пиромидой PayPal», стали новым стандартом для последующих фондов. Инвестиционная империя, которую задумал Thiel, — это не только финансовая отдача, а создание условий для развития талантов, противостоящих социальным нормам, и продвижения настоящих инноваций.