Обострение борьбы за платежный суверенитет: почему цифровые валюты центральных банков начинают «жестко сталкиваться»? Настоящее противостояние стабильных монет и цифрового юаня

Цифровой юань только что объявил о запуске механизма начисления процентов, а JPMorgan Chase ускоряет продвижение выпуска стабильной монеты JPMD на базе приватной сети. Эти, казалось бы, параллельные действия, на самом деле отражают одну из самых важных изменений в платежной сфере в начале 2026 года: суверенные цифровые валюты и跨境稳定币, которые из нарративных концепций переходят в прямое противостояние на уровне системных институтов.

Рыночная капитализация стабильных монет стабильно около 300 миллиардов долларов, при этом доля «реальных транзакций» сокращается

По состоянию на 8 января 2026 года общая рыночная капитализация экосистемы стабильных монет остается около 308 миллиардов долларов, с недельным ростом на 0,3%. Эта цифра кажется умеренной, однако более важны структурные изменения, скрытые за ней.

Объем транзакций в блокчейне кажется огромным — за последние 30 дней совокупный объем превысил 6,53 триллиона долларов, с ежедневным колебанием между 137 и 279 миллиардов долларов. Однако исследование OSL Research показывает, что после исключения шумовых сделок, таких как маркет-мейкинг, самотранзакции и роботы, фактический объем транзакций составляет примерно одну пятую от общего — около 280-320 миллиардов долларов за последние 7 дней.

Этот парадокс отражает реальное положение дел в экосистеме стабильных монет: масштаб растет, но рост реального спроса на платежи ограничен. Большой объем транзакций не означает высокой активности платежей.

Три ключевых компонента инфраструктуры: клиринг, интероперабельность и систематизация для институтов

На этой неделе новости о стабильных монетах указывают в одном направлении — переход от фрагментированных инструментов на блокчейне к масштабируемой платежной инфраструктуре.

Первый уровень: стандартизация клиринга

Barclays инвестирует в компанию по клирингу стабильных монет Ubyx, что очень прямо — создание унифицированных интерфейсов для сверки и расчетов между токенами разных эмитентов. Эта инвестиция отражает реальные соображения традиционных финансовых институтов: количество стабильных монет растет, выполнение транзакций на одной цепочке неэффективно, поэтому важно через клиринговый слой превращать токены разных эмитентов в «масштабируемый наличный инструмент».

Эта логика похожа на систему ACH в традиционных платежах — инфраструктуру межбанковского клиринга и расчетов, которая позволяет клиентам разных банков осуществлять переводы через единый интерфейс. Экосистема стабильных монет сейчас восстанавливает подобную способность: универсальный клиринговый движок, объединяющий разные стабильные монеты в единую систему сверки и аудита.

Второй уровень: интероперабельность и соответствие требованиям конфиденциальности

JPMorgan Chase и Digital Asset объявили о внедрении JPM Coin (JPMD) в сеть Canton — приватную сеть, которая подчеркивает возможность в сценариях с несколькими активами реализовать почти в реальном времени выпуск, передачу и выкуп. Значение размещения депозитных токенов в приватной сети в том, что: институты могут получать 24/7 цепочные расчеты, сохраняя конфиденциальность информации о контрагентах и позициях.

Это прорыв по сравнению с прежним подходом к стабильным монетам — «или полностью прозрачные, или не используемые вовсе».

Третий уровень: систематизация для институтов

Fireblocks приобретает TRES Finance, чтобы объединить «операции на блокчейне» и «финансовую отчетность» в единую систему. Для многих компаний перевод средств — это мелочь, а сложность — в бэк-офисе: как сверять, как вести бухгалтерию, как сохранять доказательства для аудита. Решив эти вопросы, платежи с использованием стабильных монет смогут масштабироваться так же, как традиционные финансовые операции.

Ответ央банка: от начисления процентов к системному дизайну

С 1 января цифровой юань начал начислять проценты на баланс实名ных кошельков, а также интегрирован в более строгую финансовую инфраструктуру и регуляторные рамки. Эта перемена гораздо глубже, чем кажется на первый взгляд.

Начисление процентов — не только способ получения дохода: оно переопределяет роль цифрового юаня как «средства платежа» и превращает его в «счетный баланс, который можно оставить». Когда можно зарабатывать проценты, у пользователей появляется причина держать его, а у торговцев — желание аккумулировать средства, и вся платежная цепочка превращается из «быстрого оборота» в «инструмент управления наличностью с ограниченным сроком».

В отличие от стабильных монет на базе доллара, здесь очевидны различия. Сильная сторона долларовых стабильных монет — «ликвидность, доступная в любой момент», слабость — «отсутствие внутринациональных нормативных и регуляторных якорей». Цифровой юань через механизмы начисления процентов и обновление регуляторных рамок предлагает новый ответ на вопрос «кто станет стандартным платежным инструментом».

Развитие законодательства о стабильных монетах в Южной Корее подтверждает этот тренд. В борьбе за право выпускать южнокорейские стабильные монеты, ЦБ склонен требовать, чтобы эмитентом был регулируемый банк с контролирующими долями. Логика такова: суверенитет платежей — не только технический вопрос, а системный. Кто контролирует платежную сеть, тот и управляет «стандартной валютой» в повседневных транзакциях.

Новая структура с многоуровневым сосуществованием

В будущем платежная экосистема будет явно разделена по уровням:

跨境 и открытые интернет-сценарии — долларовые стабильные монеты по-прежнему доминируют. Для международных расчетов, платформенных платежей зависимость от «долларового баланса, доступного в любой момент» очень велика. В краткосрочной перспективе конкуренция стабильных монет здесь практически невозможна.

Розничные и публичные сервисы — суверенные цифровые валюты проще внедрять глубже. За ними стоят налоговые, фискальные и регуляторные организации, что делает их естественным выбором для выплат зарплат, коммунальных платежей, сбора средств у торговцев.

Межинституциональные расчеты — здесь возможна тройственная картина: для跨境 расчетов предпочтительнее долларовые стабильные монеты, для внутренних — цифровой юань или цифровой евро, а в многоактивных сценариях — депозитные токены и приватные сети с соблюдением нормативов.

Суть вопроса: код или система?

Истинный вопрос в этой борьбе — не «чья технология быстрее», а «кто сможет определить окончательность клиринга и ответственность».

Логика долларовых стабильных монет — это логика открытого интернета: код определяет правила, рынок расширяет их. Логика цифровых валют центральных банков — это логика суверенитета: законы задают границы, инфраструктура обеспечивает управляемость.

Побеждает скорость у первых, определенность у вторых. Когда бизнесу нужен ответ «кто отвечает, если что-то случится с этими деньгами», гарантия кода недостаточна. Когда регуляторам важно понять «где риск в этой платежной цепочке и кто его несет», полностью децентрализованные решения тоже не дают ответа.

Платежная структура 2026 года по сути — это ответ на вопрос: чьи границы валюты в цифровую эпоху — код или система и инфраструктура вместе? Судя по инициативам ЦБ, ответ уже очень ясен.