Переосмысление статуса марихуаны Трампа: вырастут ли гиганты каннабиса Green Thumb, Tilray и Trulieve?

Переломный момент в политике для индустрии каннабиса

18 декабря 2025 года станет поворотным моментом для американских компаний, работающих с каннабисом. Президент Трамп подписал исполнительный указ о переклассификации марихуаны с Schedule I на Schedule III в рамках Закона о контролируемых веществах — шаг, который Американская торговая ассоциация каннабиса и конопли описывает как «самое трансформирующее изменение федеральной политики в отношении каннабиса за более чем пять десятилетий».

Это не просто символический жест. Переклассификация признает то, что уже признали 40 штатов США, три территории и Вашингтон, округ Колумбия: марихуана обладает законными медицинскими применениями. Однако Трамп уточнил важную границу — исполнительный указ не легализует рекреационный каннабис на федеральном уровне и не санкционирует случайное использование.

Что реально меняет Schedule III

Чтобы понять последствия, рассмотрим контекст. Когда президент Никсон подписал Закон о контролируемых веществах в 1970 году, марихуана попала в Schedule I — наркотики, считающиеся не имеющими «признанных медицинских применений и с высоким потенциалом злоупотребления». Эта классификация сохранялась 55 лет, несмотря на растущие медицинские доказательства и признание на уровне штатов.

Классификация Schedule III представляет собой фундаментальную переоценку. Она определяет вещества как обладающие «умеренным или низким потенциалом для психологической или физической зависимости» и признает их терапевтическую ценность. Этот семантический сдвиг имеет огромные практические последствия.

Изменения в налоговом кодексе

Для операторов каннабиса, таких как Green Thumb Industries, Tilray Brands и Trulieve Cannabis, наиболее важным преимуществом является возможность обхода раздела 280E Налогового кодекса IRS. Этот пункт исторически мешал каннабисным компаниям списывать стандартные операционные расходы — зарплату, аренду, маркетинг, коммунальные услуги — которые другие отрасли списывают автоматически.

Переклассификация создает путь к освобождению от раздела 280E. Финансовое влияние быстро накапливается. Розничный продавец каннабиса, тратящий $10 миллионов ежегодно на зарплату и содержание объектов, внезапно получает доступ к легитимным налоговым вычетам. Это напрямую увеличивает прибыльность после уплаты налогов.

Что произойдет дальше, имеет огромное значение. Три возможных сценария: компании могут снизить цены для захвата доли рынка, реинвестировать сэкономленные средства в маркетинг и расширение или направить капитал на выплаты акционерам.

Эффекты по всей экосистеме

Помимо налоговых последствий, переклассификация решает устойчивую институциональную проблему. Многие банки избегали работы с каннабисной индустрией из-за противоречия между легализацией на уровне штатов и федеральной запретительной политикой. Статус Schedule III снижает этот барьер, потенциально открывая двери для массовых финансовых услуг — кредитных линий, платежных систем, инвестиционного капитала.

Все три компании выразили оптимизм. Их руководители публично приветствовали изменение политики. Tilray объявила о планах расширения операций по медицинскому каннабису в США в немедленной реакции на объявление Трампа.

Реальность инвестиций

Однако энтузиазм не должен заслонять фундаментальные проблемы.

Tilray Brands работает с существенными убытками. В третьем квартале 2025 года компания зафиксировала чистый убыток в $793.5 миллионов. Несмотря на преимущества переклассификации, убыточность остается серьезным препятствием.

Trulieve Cannabis, базирующаяся во Флориде, сообщила о чистом убытке в $27 миллионов за третий квартал. Путь к устойчивой прибыльности остается неясным.

Green Thumb Industries вызывает другие опасения. Оператор из Иллинойса торгуется по мультипликатору цена/прибыль за будущее — 34.6, что является премиальной оценкой, учитывающей значительный будущий рост. Инвесторам следует взвесить, отражают ли текущие цены уже преимущества переклассификации.

Помимо политики: оценка каждой компании по достоинствам

Переклассификация марихуаны — это структурный драйвер, но не единственная инвестиционная стратегия. Каждая компания требует самостоятельного финансового анализа, оценки конкурентных позиций и качества руководства.

Правовая среда индустрии каннабиса кардинально изменилась. Это создает возможности для хорошо подготовленных операторов. Однако возможности и гарантированные доходы — разные вещи. Переклассификация открывает двери, а успех зависит от исполнения.

Инвесторам, рассматривающим Green Thumb, Tilray или Trulieve, следует провести тщательную проверку, изучая балансовые отчеты, темпы сжигания наличных и рыночные позиции наряду с политическим катализатором.