Недавнее заявление главы Банка Японии Кадзуо Уэда привлекло внимание рынка: эпоха отрицательных процентных ставок подходит к концу, и Япония продолжит продвигать цикл повышения ставок в следующем году. Это не только станет важным поворотным моментом в монетарной политике Японии, но и может привести к перестановке глобальных потоков капитала.

В течение трёх десятилетий Япония была источником самых дешёвых денег в мире. Банковские кредиты чрезвычайно дешёвые, и многие хедж-фонды и инвестиционные учреждения привыкли финансировать в йенах, а затем инвестировать в высокодоходные активы — это знаменитый йенный керри-трейд. Но по мере того как ожидания повышения процентных ставок становятся яснее, эта золотая эпоха недорогого финансирования официально подошла к концу.

Что будет дальше? Во-первых, глобальные издержки заимствований выросли, а ликвидность начала сокращаться. Рисковые активы, долгое время зависящие от недорогих фондов, находятся под давлением. Во-вторых, ожидания укрепления иены выросли, и может возникнуть большая волна ликвидаций, что приведёт к росту краткосрочной волатильности рынка.

В долгосрочной перспективе традиционная система фиатных валют сталкивается с растущей неопределённостью. Риски, связанные с частыми изменениями политики и колебаниями процентных ставок, вместо этого усилили спрос на устойчивые к инфляции активы, такие как Биткоин. Как учреждения, так и отдельные лица пересматривают распределение активов. А те фонды, которые на ранней стадии получили прибыль от арбитража, скорее всего, пойдут на крипторынок в поисках новых возможностей для получения дохода.

Это критически важный узел и момент риска и возможностей.