#稳定币发展与监管 Увидев 77-страничный прогноз CoinShares на 2026 год, у меня смешанные чувства в сердце. С 2014 года и по настоящее время я много раз наблюдал колебания «революционных нарративов», но на этот раз всё ощущается иначе.

Стейблкоины превышали масштаб в 300 миллиардов, что кажется обычным, но очень интересно с точки зрения исторической системы координат. Я до сих пор помню, что в раунде 2017 года стейблкоины были скорее инструментом для сохранения бирж. Что теперь? Tether занимает 60% рынка, Circle — 25%, а обе олигополии превратились в олигополии, и Siemens может сэкономить 50% стоимости расчетов по валюте с JPM Coin, а расчёт сокращается с нескольких дней до секунд. Это не мечта спекулянта, это реальный рост производительности.

Но меня больше волнует дифференциация нормативной базы. EU MiCA предоставляет полную правовую базу, а U.S. GENIUS Act требует от эмитентов стейблкоинов хранения резервов казначейских облигаций США — эта деталь слишком важна. Это означает, что стейблкоины эволюционируют от «чёрной технологии в валютном круге» к «ограниченным финансовым инструментам». Это может показаться компромиссом, но на самом деле это начало институционализации.

Больше всего меня беспокоит набор данных: количество публичных компаний, владеющих биткоином, выросло с 266 000 до 1,048 миллиона, а стоимость выросла с 11,7 миллиарда до 90,7 миллиарда, но 61% из них контролируется одной структурой (Стратегия). Это напоминает мне, сколько раз в истории «инновации» становились новым риском централизации. Давление рефинансирования, с которым сталкивается MSTR, которое может быть вынуждено распродать, если не сможет продлить облигации по идеальной цене в 2028 году, является отправной точкой эффекта домино.

Я согласен с мнением, что «практичность побеждает» в 2026 году. Но признание не равносильно оптимизму. Я вижу отрасль, которая была регулирована, включена в систему и потеряла часть своей революционной природы. Токены всё больше похожи на акции, торговые платформы привлекают традиционную брокерскую конкуренцию, а майнинг переходит к HPC — всё это говорит об одном и том же: мир криптовалют «приручается».

Вопрос в том, является ли это прогрессом в приручении или отклонением от первоначального замысла? Я склонен считать, что это необходимый рост. В конце концов, вещи без нормативной базы трудно стать настоящей финансовой инфраструктурой. Но те, кто начал обращать внимание на эту область в 2011 году, будут сожалеть — то, что мы когда-то хотели изменить, наконец-то изменилось.

Но с другой стороны, от 300 миллиардов до триллионов экосистем стейблкоинов, от 600 миллиардов ежемесячных объёмов торговли DEX, от 15 миллиардов до 35 миллиардов токенизаций RWA — этот темп роста говорит сам за себя. Возможно, на этот раз всё совсем иначе.