Последние данные выявляют интересный парадокс: мир сокращает свои запасы американских облигаций, а Япония лихорадочно увеличивает свои активы.

По состоянию на октябрь этого года облигации Японии в облигациях США росли десять месяцев подряд до 1,2 триллиона долларов, что снова делает её крупнейшим кредитором в США. Звучит нелепо, правда? Но за этим стоит трёхмерная шахматная партия.

**На первый взгляд Япония получает доход от облигаций США, но на самом деле играет в страхование валютного курса.**Обесценивание иены — это сердечное заболевание Японии, основанное на увеличении своих облигаций США для фиксации ликвидности долларовых активов и решительном повышении процентных ставок до 0,75% (максимум за 30 лет) в декабре — двухсторонний подход к стабилизации местной валюты. Канцлер казначейства также дал жёсткий сигнал о «решительном вмешательстве на валютном рынке». Левосторонний доход от облигаций США и правая валютная интервенция сыграли через жестокость финансовых инструментов.

Но история в других частях мира совершенно противоположна. Китай сократил свои активы на 11,8 миллиарда долларов в октябре за один месяц, а его активы упали до 17-летнего минимума — 688,7 миллиарда долларов. Канада стала ещё более агрессивной, продав 56,7 миллиарда долларов в январе. Индия уже пять месяцев подряд сокращает свои активы. Это многонациональное «сокращение вне альянса» поставило Соединённые Штаты в реальное положение.

ФРС трижды снижала процентные ставки в этом году, в сумме на 75 базисных пунктов, но стоимость финансирования облигаций США резко выросла. Доходность 10-летних казначейских облигаций колебалась на максимуме 4,13%-4,17%, а 30-летние напрямую прорвались через 4,8%. Знаете, стоимость заимствований растёт, а мировые кредиторы меняют — вот в чём суть проблемы.

**Более глубокая тревога заключается в ослаблении доверия.**Долг США превысил 38 триллионов долларов, и зарубежные кредиторы начали пересчитывать истинный риск активов в долларах США. Не случайно, что Китай увеличивает свои запасы золота на протяжении 12 месяцев подряд, и многие страны продвигают диверсификацию валютных резервов, но существует молчаливый вопрос о статусе облигаций США как «якоря глобального ценообразования».

Для инвесторов эта финансовая сеть становится всё теснее. Волатильность доходности от управления капиталом в долларе США усилилась, оценки фондов акций находятся под давлением, и рынок криптовалют не одинок — реструктуризация ликвидности затронет все классы активов. Некоторые задаются вопросом: будет ли глобальный капитал переходить из активов в долларе США в крипто-безопасное убежище? Логично, что когда традиционные механизмы ценообразования активов не работают, привлекательность альтернативных активов естественным образом возрастает. Но на проверку требуется время.

В этой игре практически нет победителя — только тот, кто сможет дольше держать двойное удушение долга и обменного курса. Превысит ли доходность казначейских облигаций США 5% в 2026 году? Каково ваше суждение?