Многие люди начинают нервничать, увидев, что Федеральная резервная система готовится к запуску управления резервами (RMP) в декабре 2025 года, полагая, что начнется новый раунд QE. На самом деле это типичное неправильное толкование — путать операции по управлению ликвидностью и смену политики.

**Основная логика очень проста: расширение баланса ≠ смягчение монетарной политики**

С декабря прошлого года по апрель этого года расширение баланса ФРС в основном было техническими операциями, целью которых было поддержание уровня резервов, реагирование на колебания экономического роста и сезонные дефициты ликвидности. Проще говоря, это похоже на корректировку позиций банка, что относится к повседневному управлению и не означает изменение политического курса.

Чем же на самом деле отличаются RMP и QE? Казалось бы, оба связаны с расширением баланса, но по сути они совершенно разные — RMP является инструментом нейтрального поддержания рынка, чтобы удерживать процентные ставки в пределах, установленных ЦБ. А QE — это действительно нестандартный инструмент, который запускается только в периоды кризиса, чтобы преодолеть нулевую ставку и активно снижать долгосрочные процентные ставки для стимулирования экономики.

Проще говоря: RMP поддерживает текущую ситуацию, а QE — спасает от кризиса.

**Когда же Федеральная резервная система действительно запустит QE? Посмотрите на столетний опыт — и всё станет ясно**

История ФРС показывает, что реальные случаи расширения баланса через QE происходили всего в четыре периода — в Великую депрессию 1929 года, в 1941 году при вступлении США в войну, в 2008 году во время кризиса Лемана Брейдера и в 2020 году из-за пандемии. Общий важный момент: все эти случаи начинались только после того, как процентные ставки уже опустились до нуля.

Другими словами, когда еще есть пространство для снижения ставок, ФРС не так быстро развернет карту QE. Следующий запуск QE, скорее всего, придется ждать, пока экономика действительно не войдет в новую крупную кризисную фазу.

**Что это значит для участников рынка?**

В последние два года не стоит слишком слепо доверять изменениям масштаба баланса. В рамках обычных циклов монетарной политики ключевым индикатором остается ставка. Бессмысленно предсказывать движение цен активов, основываясь только на темпах расширения баланса, как было в 2008 году — в итоге никто на рынке не воспринимал активы ФРС всерьез, и цены падали, как и ожидалось.

То же самое касается и криптовалютного рынка. Главное — следить за направлением самой монетарной политики, а не за цифрами баланса. Геополитические риски, изменения в темпах экономического роста, смена позиции ФРС — вот настоящие опасности, о которых нужно помнить.