#SantaRallyBegins Анализ рынка: Ралли Санты превращается в макроэкономический сдвиг в сторону риска

Декабрь 2024
Ралли на рынке акций США продолжает демонстрировать силу, индексы S&P 500 и Nasdaq Composite движутся вверх на фоне снижающейся волатильности. Индекс волатильности CBOE (VIX) снизился к своему долгосрочному среднему около 15, что сигнализирует о явном снижении краткосрочного рыночного страха. Это не просто сезонное «ралли Санты» — обычно определяемое как последние пять торговых дней декабря и первые два января, — а кажется, укоренено в более широком макроэкономическом переоценке. Рынки все больше закладывают сценарий мягкой посадки на 2025–2026 годы, поддерживаемый недавними заявлениями Федеральной резервной системы, указывающими на терпеливый подход к снижению ставок и охлаждение, но при этом устойчивые экономические данные.

Ключевые драйверы: ожидания роста и ожидания ликвидности
Аналитики отмечают, что ралли подпитывается двумя одновременными темами:

1. Ожидания роста: инвесторы перераспределяют капитал в сектора, ориентированные на экономический рост в 2025–2026 годах, ожидая, что корпоративная прибыль останется устойчивой даже при постепенном замедлении.
2. Ожидания ликвидности: с учетом ожидаемого в первой половине 2025 года поворота ФРС к менее жесткой политике, участники рынка готовятся к более мягкой ликвидной среде. Это отражается в росте цен на казначейские облигации и сглаживании кривой доходности в последние недели.

Крупный капитал действительно уходит из наличных и краткосрочных инструментов, но размещение средств остается взвешенным. Данные о потоках институциональных инвестиций показывают увеличение экспозиции к акциям и кредитам, но не на эйфорическом уровне — что говорит о стратегии «постепенного накопления», а не о безумии.

Осторожное восстановление криптовалют: следование, а не лидерство
Рынок криптовалют повторил рост на рынке акций, Bitcoin восстановил уровни выше $67 000, а общая капитализация криптоиндустрии стабилизировалась около $2,5 трлн. Однако восстановление характеризуется относительно меньшими объемами торгов по сравнению с предыдущими бычьими фазами и заметным отсутствием превосходства над технологическими акциями. Это говорит о том, что движение остается макроэкономически обусловленным — отслеживая Nasdaq и настроение риска — а не движимым внутренними катализаторами криптоиндустрии, такими как приток ETF (которые стабилизировались, но не выросли), или крупными обновлениями протоколов.

Ключевой вопрос «Прыжок или тренд» зависит от двух технических и фундаментальных факторов:

· Техническая структура: Bitcoin удерживается выше своих минимумов сентября и ноября около $60 000, формируя модель более высокого минимума. Это положительный знак для устойчивости тренда.
· Внутренний импульс: крипто-специфический импульс, скорее всего, будет зависеть от возобновления институциональных потоков, прогресса в одобрении ETF на Ethereum и увеличения активности децентрализованных приложений — ни один из этих факторов пока не ускорился существенно.

Когда криптовалюта возьмет лидерство?
История показывает, что криптовалюта начинает показывать превосходство над традиционными активами риска позже в денежном цикле, часто после того, как начальный поток ликвидности достигает традиционных рынков. Мы, возможно, приближаемся к этой точке перелома. Основные сигналы для наблюдения:

· Расхождение, при котором криптовалюта растет даже во время консолидации акций
· Устойчивый положительный чистый приток в спотовые ETF на Bitcoin и Ethereum
· Рост доминирования альткоинов и возобновление активности в децентрализованных финансах (DeFi), общий заблокированный объем

Учитывая текущие динамики, наиболее вероятный сценарий — это получение криптовалютой автономного импульса после того, как рынок США войдет в фазу консолидации или легкого отката — что позволит капиталу перераспределиться в более рисковые криптоактивы. Это может произойти уже в первом квартале 2025 года, если макроусловия ликвидности улучшатся, как ожидается.

Стратегический вывод
Для инвесторов среда поддерживает постепенный подход к наращиванию позиций, отдавая предпочтение управлению рисками, а не страху упустить возможность. Падения к ключевым уровням поддержки в основных криптовалютах, скорее всего, будут восприниматься институциями как возможности для накопления, учитывая долгосрочную траекторию смягчения монетарной политики и принятия цифровых активов. Сегодня криптовалюта может и не лидировать, но закладываются основы для ее следующего этапа лидерства.

Источники: CBOE, протоколы заседаний Федеральной резервной системы (Декабрь 2024), отчеты CoinShares о еженедельных институциональных потоках, данные Glassnode On-Chain, Bloomberg Finance L.P.