Grayscale, который когда-то лихорадочно потреблял биткоин, теперь стал источником давления на рынке. За этим контрастом скрываются структурные изменения, которые тихо происходят на всём крипторынке.

Как ориентир для институциональных инвесторов, каждый шаг Grayscale влияет на нервы рынка. Но недавние данные о позициях довольно интересны — активы биткоина продолжают сокращаться, в то время как Ethereum остаётся надёжным. Казалось бы, простое числовое изменение на самом деле отражает глубокую корректировку атрибутов активов и рыночной логики.

**Дилемма бегства капитала GBTC**

Bitcoin Trust GBTC от Grayscale переживает волну масштабных погашений средств. Чистые оттоки достигли 175 миллионов долларов за один день, и это уже пятый подряд день оттока.

Данные переворачиваются вперёд, и это становится ещё более душераздирающим. С момента конвертации в спотовый ETF в январе 2024 года активы GBTC в биткоине упали с пика в 617 000 монет до примерно 170 000 коин — снижение на 72,45%. Эта цифра сама по себе показательна.

Коренная причина на самом деле очень проста: ставки. Текущая плата за управление GBTC достигает 1,5% в год, а по сравнению с IBIT BlackRock и FBTC Fidelity, ставка составляет всего 0,25%-0,39%.

В мире инвестиций коэффициент затрат — это линия жизни и смерти. Разрыв более 1% — это не вопрос чисел: с точки зрения традиционных финансов, это по сути эквивалентно разнице в отношении предметов роскоши и доступных товаров. Инвесторы голосуют ногами, и никто не может понять, что не так.