2025 приносит некоторые интересные изменения на рынках облигаций Европы, которые стоит отметить. Спреды суверенного риска Италии вернулись к докризисным уровням — это уверенный разворот после ранее наблюдавшейся волатильности. Но вот что интересно: старый разрыв между центром и периферией, который мы наблюдали годами, меняется местами. Доходности во Франции теперь превышают как испанские, так и итальянские бенчмарки. Это отклонение от типичной схемы, когда облигации основной зоны евро имеют более узкие спреды. Такой разворот сигнализирует о смене аппетита инвесторов к риску и о разногласиях в ожиданиях роста по всему блоку. Стоит понаблюдать за развитием ситуации, поскольку расхождения в политике и фискальные условия продолжают перестраивать рынок фиксированного дохода Европы.