Грозный настрой Пауэлла остается твердым в условиях ослабления рынка труда

Трейдеры на рынке закладывают в цены агрессивное снижение ставок Федеральной резервной системы уже в сентябре, но последний анализ Barclays показывает, что эта оптимистичная оценка может быть ошибочной. Банк утверждает, что недавние данные по занятости в США сами по себе не смогут склонить председателя ФРС Джерома Пауэлла к смене жесткой монетарной политики.

Согласно оценке Barclays от 15 августа, несмотря на замедление роста числа рабочих мест в июле и рост уровня безработицы до 4,2%, руководство ФРС не показывает признаков отказа от осторожного подхода к корректировке ставок. Сам Пауэлл недавно охарактеризовал монетарную политику как «слегка ограничительную», описывая состояние рынка труда как «устойчивое» — сигнал, что один месяц более мягких данных по занятости не вызовет изменение политики.

Разрыв между ожиданиями рынка и намерениями ФРС очевиден. Инвесторы делают ставку на возможное снижение ставки в сентябре, но Barclays считает это иллюзией, основанной на неправильном понимании коммуникаций ФРС. Базовый сценарий банка предполагает только скромное снижение на 25 базисных пунктов в декабре — то есть через несколько месяцев, что говорит о том, что в ближайшее время для заемщиков маловероятно получение облегчения.

Что вызывает расхождение? Участники рынка, по всей видимости, чрезмерно интерпретируют недавние слабые показатели занятости как признак скорого снижения ставок. На самом деле, утверждает Barclays, чиновники ФРС сохраняют свою жесткую позицию, потому что рассматривают рынок труда с более долгосрочной точки зрения. Текущий уровень безработицы и динамика роста рабочих мест, хоть и замедляются, пока не достигают уровня, который бы вынудил к экстренному изменению политики.

Дальнейший путь зависит от Экономического симпозиума в Джексон Холле, где ожидается, что представители ФРС прояснят свою истинную позицию по поводу экономики и инфляции. Barclays будет внимательно следить за этими выступлениями в поисках сигналов изменения настроений. Пока что снижение ставки в сентябре остается «весьма неопределенным», и инвесторы, рассчитывающие на раннее облегчение, могут столкнуться с разочарованием, когда Пауэлл в ближайшие недели вновь подтвердит свою жесткую позицию.