Модель коэффициента хранения и обращения Bitcoin (S2F): полный разбор от теории к практике

Введение: Почему инвесторам в Bitcoin необходимо понять S2F

С момента запуска в 2009 году Bitcoin благодаря своим характеристикам — полностью децентрализованный, проверяемый и с фиксированным запасом — переопределил понимание ценности хранения. Будучи ведущим активом крипторынка, в ноябре 2021 года Bitcoin достиг исторического максимума более $69 000, но его путь был полон резких циклических колебаний — быстрый рост сменялся резким падением, что создавало большие сложности для принятия инвестиционных решений.

Столкнувшись с такой рыночной средой, инвесторы постоянно ищут инструменты для прогнозирования ценовых трендов. Модель соотношения запасов к потоку (Stock-to-Flow, S2F) появилась как раз такой инструмент, анализируя редкость Bitcoin и объясняя его долгосрочную ценность, становясь маяком для тех, кто ищет направление в волатильных условиях криптоактивов.

Основной принцип модели S2F: связь редкости и стоимости

Модель S2F изначально использовалась для оценки стоимости драгоценных металлов, таких как золото и серебро, основываясь на двух ключевых концепциях:

Запас (Stock): текущий общий объем добытых и находящихся в обращении товаров — для Bitcoin это общее количество выпущенных BTC.

Поток (Flow): объем нового предложения за единицу времени — для Bitcoin это ежегодное количество новых добытых монет.

Расчет S2F: запас ÷ ежегодный поток. Чем выше показатель, тем более редким считается актив, и, теоретически, тем выше его потенциал стоимости. Например, у золота очень высокий S2F, поскольку его ежегодное производство значительно ниже общего запаса, что объясняет его долгую репутацию средства сохранения стоимости.

Как Bitcoin соответствует логике S2F

Дизайн Bitcoin делает его полностью совместимым с анализом по модели S2F. Ограничение в 21 миллион монет придает ему естественную дефляционную характеристику, а событие уменьшения награды за блок (Halving) каждые четыре года усиливает эту характеристику.

При каждом халвинге награда за блок уменьшается на 50%, что напрямую сокращает ежегодное предложение новых Bitcoin. Например, последние халвинги произошли в 2012, 2016 и 2020 годах, каждый раз резко снижая выпуск новых монет. Эта механика означает, что со временем S2F Bitcoin будет расти — предложение уменьшается, а запасы накапливаются.

Исходя из текущих данных, объем обращения Bitcoin приближается к лимиту в 2100 тысяч монет, что делает его показатель S2F на историческом максимуме. Сторонники модели считают, что постоянное увеличение редкости неизбежно подтолкнет цену вверх, как и логика стоимости золота.

Множество факторов, влияющих на показатель S2F Bitcoin

Помимо циклов халвинга, существует множество переменных, которые могут изменить реальную редкость Bitcoin:

Адаптация сложности майнинга: сеть Bitcoin корректирует сложность каждые две недели, чтобы поддерживать среднее время блока в 10 минут. При увеличении вычислительной мощности сложность растет; при уменьшении — снижается. Это напрямую влияет на скорость производства новых монет и, следовательно, на S2F.

Принятие рынком: способность Bitcoin быть принятым большими участниками — частными лицами, институциями и даже государствами — определяет спрос. В 2024 году США одобрили Bitcoin ETF, что стало новым этапом признания институциональных инвесторов, что может стимулировать спрос и менять баланс спроса и предложения.

Регуляторная политика: глобальные регуляции различаются. Строгие ограничения могут подавлять использование и майнинг Bitcoin, а благоприятная политика — стимулировать развитие рынка. Включение Bitcoin в статус законного платежного средства в Сальвадоре, а также политика в отношении Ethereum в месте расположения соучредителя Vitalik Buterin — все это влияет на экосистему.

Технические обновления: расширение сети (например, Lightning Network), технологии повышения приватности и повышение безопасности — все это косвенно влияет на практическую привлекательность и использование.

Макроэкономическая среда: глобальные показатели инфляции, валютные курсы, геополитические риски — все это может привлечь капитал в Bitcoin как средство хеджирования, увеличивая спрос.

Конкурирующие криптоактивы: появление альтернативных токенов, таких как Ethereum, Solana, и их потенциальные преимущества и сценарии использования — могут отвлечь инвестиционный интерес от Bitcoin.

Все эти факторы совместно влияют на соотношение спроса и предложения Bitcoin, определяя, сможет ли показатель S2F действительно привести к росту цены.

Применение модели S2F для прогнозирования цен

Создатель модели S2F, аналитик PlanB, делал смелые прогнозы цен на основе этой модели. Согласно его анализу, в 2024 году после халвинга цена Bitcoin должна достичь около $55 000, а к концу 2025 года — приблизиться к $1 миллиону. Эти прогнозы основаны на исторических данных — после каждого халвинга цена Bitcoin демонстрировала значительный рост в соответствии с ростом S2F.

Исторические графики показывают, что цена Bitcoin неоднократно следовала за кривой модели S2F, за исключением некоторых экстремальных спекулятивных периодов. Для долгосрочных инвесторов, не интересующихся внутридневной волатильностью, эта модель кажется стабильной и привлекательной. Данные показывают явную корреляцию между S2F и ценой Bitcoin, особенно в периоды перед и после халвингов.

Однако прошлые результаты не гарантируют будущих.

Споры экспертов: насколько надежна модель S2F

В сообществе крипто существует явные разногласия по поводу точности модели S2F.

Поддерживающие: глава Blockstream Adam Back считает, что модель S2F — это разумное приближение к историческим данным. Он отмечает, что снижение скорости выпуска новых монет (через халвинги) естественным образом уменьшает предложение и способствует росту цены — это базовая экономическая логика.

Критики: соучредитель Ethereum Vitalik Buterin прямо говорит, что эта модель “не так уж хороша”, указывая на фундаментальные недостатки метода прогнозирования. Основатель Swan Bitcoin Cory Clipsten и известный трейдер Alex Krueger также выражают скепсис, отмечая, что модель чрезмерно упрощает рыночную динамику, игнорируя реальные колебания спроса.

Менеджер инвестиционного фонда Strix Leviathan Nico Cordeiro еще более критично относится к базовым предположениям S2F, считая, что полагаться только на редкость как на определяющий фактор стоимости — односторонне. Важны также практическая ценность сети, сетевые эффекты и рыночные настроения.

Несмотря на критику, модель S2F остается популярной благодаря своей простоте и наглядности. Важно помнить, что, хотя она показывает корреляцию с ценой Bitcoin в истории, особенно в периоды халвингов, она не должна быть единственным основанием для инвестиций.

Основные ограничения модели S2F

Игнорирование внешних факторов: модель сосредоточена на редкости, игнорируя множество внешних переменных, которые могут кардинально изменить стоимость Bitcoin — технологические прорывы, регуляторные изменения, экономические кризисы, резкие колебания рыночных настроений. Эти факторы могут в краткосрочной перспективе опровергнуть долгосрочные прогнозы.

Прошлое не гарантирует будущее: несмотря на историческую точность в некоторых случаях, сложность и неопределенность крипторынка означают, что прошлые закономерности могут не сохраняться. Предположение, что халвинги всегда ведут к росту цен, — упрощение, которое рынок не всегда подтверждает.

Избыточная зависимость от редкости: ценность Bitcoin определяется не только редкостью. Удобство использования как платежного средства, доверие как средства сохранения стоимости, развитие решений второго уровня (Lightning) — все это влияет на конечный спрос. С расширением функциональности и сфер применения, односторонний анализ предложения кажется недостаточным.

Риск интерпретации: оптимистичные прогнозы S2F (например, $1 миллион) широко распространяются, и если они не сбудутся, инвесторы, слишком полагающиеся на них, могут понести убытки. Оценки, такие как Hal Finney — $10 миллионов, и прогноз ARK Invest — $1 миллион, показывают разные сценарии, подчеркивая высокую неопределенность будущего.

Как рационально применять модель S2F на практике

Для тех, кто рассматривает использование S2F в инвестиционной стратегии, рекомендуется:

Первое: глубоко понять принципы модели. Не следовать слепо, а разобраться, как соотношение запасов и потока количественно отражает редкость и как его изменение связано с историческими ценами.

Второе: анализировать исторические данные. Изучить поведение Bitcoin перед и после халвингов, понять, в каких случаях модель давала сбои и почему.

Третье: диверсифицировать риски. Использовать S2F как часть общего анализа, сочетая его с техническими индикаторами (RSI, MACD), фундаментальными факторами (активность сети, объем торгов) и анализом рыночных настроений (социальные сети, институциональные движения).

Четвертое: постоянно отслеживать изменения среды. Следить за регуляторными новостями, обновлениями технологий, макроэкономическими данными — все это может влиять на эффективность модели.

Пятое: управлять рисками. Устанавливать стоп-лоссы, ограничивать размер позиций, иметь достаточный запас наличных. Помнить, что любая модель — это лишь инструмент, и она не исключает рисков.

Шестое: придерживаться долгосрочной перспективы. S2F лучше подходит для долгосрочных инвесторов, поскольку его логика основана на постепенном увеличении редкости. Для краткосрочной торговли модель менее предсказуема и может вводить в заблуждение.

Седьмое: регулярно пересматривать и корректировать стратегию. Рынок криптовалют очень динамичен, новые данные и условия требуют гибкости. Пересматривайте свои оценки и подходы раз в месяц или квартал.

Значение S2F в текущем контексте рынка Bitcoin

На декабрь 2025 года цена Bitcoin колеблется около $89 000, что еще не достигло исторического максимума в $126 080. В такой ситуации модель S2F подталкивает к размышлениям: отражает ли текущая цена уже редкий премиум на редкость Bitcoin?

Основная логика модели остается актуальной — предложение Bitcoin сокращается, а принятие растет. Однако краткосрочные колебания цены обусловлены множеством факторов, не связанных с редкостью: макроэкономическая политика, геополитика, состояние традиционных рынков.

Итог: S2F — инструмент, а не кристальный шар

Будущее Bitcoin зависит от сложного взаимодействия множества факторов, а не только от редкости. Хотя модель S2F помогает понять долгосрочную логику стоимости, она не является совершенным инструментом прогнозирования.

Инвесторам следует рассматривать S2F как один из элементов аналитического арсенала, а не единственный ориентир. Технологические инновации, принятие рынком, глобальная политика и экономические циклы — все это формирует конечную траекторию Bitcoin. В этом динамичном рынке важнее гибкость, осторожность и постоянное обучение, чем слепое доверие к любой одной модели.