Вчера заявление главы Банка Японии Уэда Хирото прямо раскрыло "мягкую мечту" рынка: благоприятный цикл роста заработных плат и инфляции уже запущен, цель инфляции в 2% уже на горизонте, политика отрицательных процентных ставок должна уйти в прошлое. Другими словами — путь к повышению ставок уже подготовлен, и в следующем году ужесточение политики — дело решённое.

Рынок ошарашен. Еще пару дней назад он колебался в неопределенности, а на Рождество внезапно был сделан политический удар. Доходность японских облигаций стремительно пошла вверх, и иена тоже стала более уверенной. Самое тяжелое — для хедж-фондов, занимающихся арбитражем по иене на Уолл-стрит — которые годами использовали "бесплатную кассу", внезапно поступило сообщение о недостатке средств.

Что стоит за этим? **Глобальный поворот в ликвидности.**

Япония — последний крупный центральный банк, который придерживается сверхмягкой политики, и как только он повернется, это означает, что самый дешевый источник финансирования в мире начнет высасывать деньги. Американский рынок, развивающиеся страны, криптовалюты — все пузыри, сформированные за счет арбитража по иене, должны переоцениться заново. Особенно в отношении биткоина: в последние годы大量低利日元流入，一旦这帮套利盘集体平仓，短期抛压会有多猛可想而知。金融市场讲究的就是流动性，潮水退下去，才看得清谁在裸泳。

Но есть и хорошая сторона у плохих новостей. Если Япония действительно выйдет из ловушки дефляции, то в среднесрочной и долгосрочной перспективе активы Азиатско-Тихоокеанского региона могут пройти переоценку. В дополнение к тому, что недавно ФРС дала сигнал о возможном "повороте в сторону мягкости" к 2026 году, глобальная денежно-кредитная политика переходит от "одинаковых шагов" к тому, что крупные страны начинают считать свои собственные стратегии. Потоки капитала в такой ситуации ищут новые точки равновесия — волатильность, безусловно, возрастет, но и возможности тоже расширятся.

Тридцатилетний период мягкой политики подходит к концу. Это не мелкий ремонт, а крупная миграция в фундаментальной логике финансов.