Маркет-мейкеры в криптовалютной торговле: как герои за кулисами обеспечивают ликвидность и формируют рынок

В мире криптовалютной торговли что такое маркет-мейкер? Это вопрос, заслуживающий глубокого изучения. Маркет-мейкеры, являясь основными поставщиками ликвидности, постоянно размещая ордера на покупку и продажу, обеспечивают нормальное функционирование рынка. Их существование напрямую влияет на опыт торговли и здоровье рынка.

Основное определение и механизм работы маркет-мейкеров

В криптоэкосистеме маркет-мейкеры — это профессиональные поставщики ликвидности, обычно крупные институты, хедж-фонды или специализированные торговые компании. В отличие от обычных розничных трейдеров, пытающихся покупать по низкой цене и продавать по высокой, маркет-мейкеры зарабатывают на спреде — небольшом, но постоянном и накапливающемся доходе, который является их основным источником прибыли.

Например, по биткоину (BTC) текущая цена колеблется вокруг $88.94K. Маркет-мейкер может одновременно выставить ордер на покупку по $88,920 и ордер на продажу по $88,980, создавая спред в $60. Хотя прибыль с одной сделки невелика, накопление тысяч таких сделок обеспечивает стабильный поток доходов.

Без маркет-мейкеров рынок столкнулся бы с серьезным кризисом ликвидности. Трейдеры столкнулись бы с широкими спредами, резкими колебаниями цен и сложностями при исполнении крупных ордеров. Маркет-мейкеры используют алгоритмическую торговлю и стратегии высокочастотной торговли, чтобы в миллисекунды корректировать котировки, повышая эффективность рынка, сокращая спреды и снижая убытки от проскальзывания.

Процесс работы маркет-мейкеров

Маркет-мейкеры используют многоуровневую стратегию размещения ордеров. Они не просто выставляют ордера по одной цене, а одновременно размещают множество ордеров на покупку и продажу в широком диапазоне цен, динамически управляя ими в ответ на изменения рынка.

Ключевые этапы выполнения:

Во-первых, маркет-мейкеры используют модели машинного обучения и анализ данных в реальном времени для определения оптимальных цен на покупку и продажу. Их системы постоянно мониторят глубину рынка, объемы торгов, волатильность и другие показатели, автоматически корректируя котировки для максимизации вероятности исполнения и при этом контролируя риск.

Во-вторых, когда трейдер принимает предложение маркет-мейкера, сделка немедленно завершается. После этого маркет-мейкер обновляет котировки, чтобы поддерживать непрерывность ликвидности. Чем чаще происходят сделки, тем быстрее накапливается спред.

В-третьих, маркет-мейкеры проводят арбитраж и хеджирование рисков на нескольких биржах. Они могут купить актив на одной платформе и одновременно продать на другой, зафиксировав прибыль. Для больших позиций маркет-мейкеры используют деривативные рынки для хеджирования, чтобы избежать убытков при резких обратных движениях цен.

Связь маркет-мейкеров с процессом определения цены

Маркет-мейкеры играют ключевую роль в ценообразовании активов. Благодаря их постоянно обновляемым котировкам рынок постепенно достигает консенсуса относительно реальной стоимости актива. Эта функция “обнаружения цены” крайне важна, поскольку она отражает совокупное мнение участников рынка о стоимости.

В круглосуточных криптовалютных рынках маркет-мейкеры обеспечивают круглосуточную ликвидность. Это устраняет пробелы в ликвидности, характерные для традиционных фондовых рынков с ограниченными часами торгов, позволяя трейдерам эффективно входить и выходить из позиций в любое время.

Взаимодействие маркет-мейкеров и участников рынка: две движущие силы экосистемы

Маркет-мейкеры и участники, исполняющие ордера (market takers), формируют основу инфраструктуры криптовалютных рынков. Участники, исполняющие ордера, — это трейдеры, которые мгновенно совершают сделки по текущей рыночной цене, кликая по существующим ордерам на покупку или продажу.

Предложенные маркет-мейкерами ордера выступают как “пулы ликвидности”, позволяя участникам быстро совершать сделки. В свою очередь, активность участников создает возможности для прибыли маркет-мейкерам. Эта взаимовыгодная связь поддерживает активность рынка: маркет-мейкеры постоянно предоставляют котировки, участники заполняют их, что сужает спреды и увеличивает глубину рынка.

Основные маркет-мейкеры 2025 года

Современный крипторынок доминируют несколько ведущих маркет-мейкеров, каждый со своими особенностями.

Wintermute — лидер в области алгоритмической торговли, по состоянию на февраль 2025 управляет активами более чем на 2.37 миллиарда долларов, охватывает свыше 300 активов в блокчейне и более 30 публичных цепочек. Компания предоставляет ликвидность более чем на 50 биржах, а совокупный объем торгов за ноябрь 2024 года достиг почти 6 триллионов долларов.

GSR обладает более чем десятилетним опытом работы на крипторынке, не только предоставляет услуги маркет-мейкинга, но и занимается OTC-трейдингом и деривативами. Компания инвестировала более 100 криптопроектов и протоколов, работает на более чем 60 биржах по всему миру, что подтверждает её статус мультифункционального института.

Amber Group управляет примерно 15 миллиардами долларов торгового капитала, обслуживает более 2000 институциональных клиентов, а объем торгов в феврале 2025 превысил 1 триллион долларов. Компания известна своими AI-управляемыми сервисами соответствия и комплексным управлением рисками.

Keyrock ежедневно обрабатывает более 55 тысяч сделок, охватывает более 1300 рынков и 85 бирж, предоставляя услуги от маркет-мейкинга и OTC до управления пулами ликвидности.

DWF Labs имеет портфель из более чем 700 проектов, среди которых поддерживаются более 20% топ-100 CoinMarketCap и более 35% топ-1000. Компания работает на более чем 60 крупных биржах, торгуя как на спотовом, так и на деривативном рынках.

Основная ценность маркет-мейкеров для бирж

Вклад маркет-мейкеров в платформы многоаспектен. Во-первых, достаточная ликвидность привлекает розничных и институциональных трейдеров, что напрямую увеличивает объемы торгов и доходы от комиссий. Во-вторых, стабильность и эффективность рынка улучшают пользовательский опыт и повышают конкурентоспособность платформы. В-третьих, поддержка новых токенов на этапе запуска обеспечивает начальную ликвидность, быстро формируя торговую глубину и привлекая ранних участников.

Наконец, сужение спредов снижает торговые издержки, что выгодно всем участникам: трейдеры платят меньше скрытых затрат, биржи получают больше комиссий за увеличившийся объем сделок, а ликвидность рынка укрепляется.

Основные риски и вызовы для маркет-мейкеров

Несмотря на стабильность и надежность модели, риски существуют. Риск рыночной волатильности — главный враг: криптовалютные рынки известны своей высокой волатильностью, цены могут резко падать или расти за мгновения. Если котировки маркет-мейкера не успевают за рынком или его позиции слишком велики, возможны крупные убытки.

Риск запасов связан с необходимостью держать значительные объемы криптоактивов для обеспечения ликвидности. В случае резкого падения стоимости этих активов, возможны существенные колебания убытков. Особенно остро этот риск проявляется на малоликвидных рынках с низкой капитализацией.

Технические риски включают сбои систем, ошибки алгоритмов или задержки сети. Любое прерывание работы системы может привести к задержкам в обновлении котировок и, как следствие, к неблагоприятным сделкам в быстро меняющемся рынке. В крайних случаях это может вызвать убытки в миллионы долларов.

Регуляторные риски также важны. В разных юрисдикциях отношение к деятельности маркет-мейкеров различно, некоторые даже считают их стратегию рыночным манипулированием. Соответствие требованиям законодательства — дорогостоящее и сложное, а внезапные изменения в регулировании могут сделать существующие стратегии незаконными.

Итог: незаменимость маркет-мейкеров в крипторынке

Маркет-мейкеры — краеугольный камень криптовалютной торговой экосистемы. Они обеспечивают постоянную ликвидность, стабилизацию цен и снижение издержек, поддерживая здоровье рынка. Для бирж сотрудничество с надежными маркет-мейкерами — ключ к сохранению конкурентоспособности. Для трейдеров наличие маркет-мейкеров делает торговлю более эффективной и менее затратной.

По мере развития крипторынка роль маркет-мейкеров станет еще важнее. Однако им также придется постоянно справляться с рыночными рисками, техническими вызовами и меняющимися регуляторными условиями. Понимание их работы помогает трейдерам глубже понять механизмы рынка и принимать более обоснованные торговые решения.