Маркет-мейкеры в криптовалютной торговле: бизнес-стратегии хранителей ликвидности

一句话读懂Market Maker

В криптовалютной торговле маркет-мейкеры (Market Maker) — это организации, которые постоянно создают мосты между покупателями и продавцами. Они непрерывно выставляют ордера на покупку и продажу одного и того же актива, зарабатывая на небольших спредах — казалось бы, простая бизнес-модель, но именно они обеспечивают ликвидность и стабильность всего торгового рынка. Без них ваши крупные ордера могли бы вообще не пройти успешно.

Market Maker — что это такое?

Market Maker в криптовалютных рынках играет ключевую роль. Проще говоря, это профессиональные трейдеры, институциональные или алгоритмические торговые компании, которые постоянно предоставляют двунаправленные котировки для определённых активов, поддерживая рыночную ликвидность.

Представьте, что вы хотите купить 10 биткоинов, но на рынке недостаточно ордеров на продажу. Без маркет-мейкеров ваш ордер может ждать очень долго или быть исполнен по цене значительно выше разумной. Это — кризис ликвидности. Но с Market Maker они уже разместили в книге ордера на продажу по разным ценам, обеспечивая возможность быстрого совершения сделки.

В отличие от частных трейдеров, стремящихся купить дешевле и продать дороже, прибыль маркет-мейкеров очень проста — они зарабатывают на спреде. Например, покупают биткоин (BTC) по 100 000 долларов и продают по 100 010 долларов, получая по 10 долларов с каждой сделки. Тысячи таких микроприбылей складываются в стабильный доход.

Как работает Market Maker?

Процесс работы маркет-мейкера несложен, но требует точности:

Шаг 1: одновременное выставление ордеров — маркет-мейкер размещает ордера на покупку и продажу по разным ценам одновременно. Например, купить BTC по 100 000 долларов и продать по 100 010 долларов. Этот 10-долларовый спред — его прибыль.

Шаг 2: ожидание контрагента — когда трейдер принимает один из ордеров, сделка совершается. После продажи BTC маркет-мейкер сразу же добавляет новые ордера в книгу, поддерживая постоянную ликвидность.

Шаг 3: управление рисками — маркет-мейкеры не могут только зарабатывать на спреде, им нужно управлять позициями. Они хеджируют свои риски на нескольких биржах, уменьшая воздействие ценовых колебаний. Многие крупные маркет-мейкеры используют алгоритмы высокочастотной торговли (HFT), выполняя тысячи сделок в секунду и быстро реагируя на изменения рынка.

Шаг 4: автоматизация — в современном криптовалютном пространстве почти все маркет-мейкеры используют автоматизированных торговых роботов. Эти роботы динамически корректируют спреды в зависимости от глубины ликвидности, волатильности и потока ордеров. Чем более волатилен рынок, тем активнее работают алгоритмы маркет-мейкеров.

Провайдеры ликвидности vs. «кусающие» ордера

На криптовалютных рынках есть два типа участников, каждый выполняет свою роль:

Маркет-мейкеры (поставщики ликвидности) — размещают лимитные ордера, которые ждут в книге для исполнения. Например, выставляют ордер на покупку BTC по 100 000 долларов и на продажу по 100 010 долларов. Такая стратегия обеспечивает наличие разумной ликвидности и снижает издержки на сделки.

«Кусающие» ордера (исполнители) — это трейдеры, которые немедленно исполняют сделки по текущей рыночной цене. В отличие от маркет-мейкеров, они снимают ликвидность с рынка, быстро совершая сделки. Например, увидев ордер на продажу по 100 010 долларов, покупают сразу, не ожидая.

Баланс между ними очень важен. Маркет-мейкеры обеспечивают постоянную ликвидность, а «кусающие» ордера создают спрос и предложение. Без исполнителей маркет-мейкеры не смогут реализовать свои ордера; без маркет-мейкеров исполнители столкнутся с большими проскальзываниями.

Основные маркет-мейкеры крипторынка 2025 года

Несколько компаний уже стали лидерами в области Market Maker crypto, каждая со своими особенностями:

Wintermute — лидер алгоритмической торговли, управляет около 3 миллиардами долларов активов в блокчейне, охватывает более 30 цепочек. По состоянию на ноябрь 2024 года, суммарный объем сделок достиг почти 6 триллионов долларов, предоставляя ликвидность более чем на 50 биржах по всему миру. Передовые стратегии и широкое покрытие — их сильные стороны, но конкуренция высокая, и они менее ориентированы на мелкие монеты.

GSR — опытный игрок с более чем десятилетним опытом в крипто. Инвестировал в более 100 ведущих компаний и протоколов, обеспечивает ликвидность более чем на 60 биржах по всему миру. Особенно силен в OTC и деривативных сделках. Недостаток — высокая планка входа, в основном обслуживают крупные проекты.

Amber Group — компания, основанная на ИИ, управляет примерно 1,5 миллиарда долларов торгового капитала, обслуживает более 2000 институциональных клиентов. Общий объем сделок превышает 1 триллион долларов. Делает акцент на риск-менеджменте и соблюдении нормативов, но требования к входу высоки, а комиссии — немаленькие.

Keyrock — профессиональный маркет-мейкер, основан в 2017 году, ежедневно выполняет более 550 000 сделок, охватывает более 1300 рынков и 85 бирж. Предлагает полный спектр услуг: маркет-мейкинг, OTC, торговлю опционами, управление пулами ликвидности. Данные позволяют оптимально распределять ликвидность, но о себе заявляют меньше, чем крупные игроки.

DWF Labs — инвестиции и маркет-мейкинг в одном лице, управляют портфелем из более чем 700 проектов, поддерживают более 20% из топ-100 по CoinMarketCap и более 35% из топ-1000. Предлагают ликвидность для спотовых и деривативных рынков на более чем 60 биржах. Их особенность — ранние инвестиции в проекты, но оценки очень строгие.

Реальная ценность Market Maker для бирж

Почему маркет-мейкеры так важны для бирж? Ответ очень прост:

Ликвидность — основа — маркет-мейкеры постоянно размещают ордера, обеспечивая достаточную глубину рынка. Без них крупные ордера могут не пройти, вызывая сильное проскальзывание.

Стабильность — гарантия — рыночные колебания неизбежны, но маркет-мейкеры динамически корректируют спреды, стабилизируя цену. В медвежьем рынке они поддерживают покупателей, в бычьем — балансируют чрезмерный рост, предотвращая экстремальные скачки.

Эффективность — привлекательность — маркет-мейкеры способствуют ценовому открытию, формируя цену активов на основе реального спроса и предложения, а не дефицита ликвидности. Это уменьшает спреды, ускоряет сделки и снижает издержки трейдеров.

Поток клиентов и доходы — рынки с хорошей ликвидностью привлекают розничных и институциональных трейдеров, увеличивая объемы и доходы бирж. Совместные проекты с маркет-мейкерами помогают запускать новые монеты, обеспечивая мгновенную ликвидность, что очень важно для привлечения трейдеров.

Риски, с которыми сталкиваются Market Maker

На первый взгляд, это прибыльный бизнес, но за ним скрываются опасности:

Волатильность рынка — криптовалюты меняются очень быстро. У маркет-мейкеров большие позиции, и при резком развороте рынка они могут не успеть среагировать, понеся убытки. Особенно риск высок при торговле менее ликвидными монетами.

Риск запасов — маркет-мейкеры держат крупные запасы активов для обеспечения ликвидности. Если стоимость этих активов резко падает, убытки могут быть значительными. В низколиквидных и волатильных рынках этот риск особенно высок.

Технические сбои — полностью зависят от алгоритмов и HFT-систем. Задержки сети, баги или атаки хакеров могут нарушить торговый процесс. Даже миллисекунда задержки может привести к существенным отклонениям цены и убыткам в быстро меняющихся условиях.

Регуляторные риски — разные страны по-разному относятся к крипто-маркет-мейкингу, внезапные изменения законодательства могут расценить как манипуляцию рынком. Компании, работающие на нескольких рынках, сталкиваются с высокими затратами на соблюдение нормативов и рисками юридической ответственности.

Итог

Market Maker в криптомире — это смазка, которая делает торговлю более эффективной и плавной. Их постоянное обеспечение ликвидности, стабильное ценообразование и снижение издержек — их вклад в развитие рынка.

Но не стоит думать, что они зарабатывают легко и без риска. Волатильность, технические сбои и регуляторные изменения могут застать их врасплох. Понимание их вызовов и роли в здоровом рынке — ключ к пониманию современной крипто-торговли.

По мере взросления крипторынка роль маркет-мейкеров станет всё более важной. Им нужно балансировать между рисками и доходами, биржам — поддерживать их, а рынкам — стабилизировать. Устойчивость этого треугольника определяет здоровье всей экосистемы.