Расшифровка дефицита Bitcoin: как на самом деле работает модель Stock-to-Flow

Bitcoin прошёл долгий путь с 2009 года. От цифрового эксперимента до мейнстримового актива — путь был драматичным, особенно тот рекордный момент, когда BTC достиг более $69 000 в конце 2021 года. Но давайте будем честными: предсказать следующий шаг Bitcoin для большинства инвесторов — это скорее игра угадайки. Циклы рынка колеблются дико, и определить пики и дны практически невозможно для большинства.

На сцену выходит модель stock to flow — инструмент, который стал основным для серьёзных держателей Bitcoin. Но действительно ли она работает? Разберёмся.

Объяснение модели Stock to Flow: за пределами хайпа

В своей основе модель stock to flow измеряет дефицитность. Вы берёте два простых числа:

Запас (Stock) = Общее количество Bitcoin в обращении (в настоящее время около 21 миллиона максимум) Поток (Flow) = Новые Bitcoin, создаваемые ежегодно через майнинг

Разделите запас на поток, и получите ваше соотношение. Чем выше это число, тем более дефицитен актив — и, теоретически, тем он ценнее.

Подумайте о золоте: у него высокий коэффициент stock-to-flow, потому что новый запас очень мал по сравнению с уже существующим. Bitcoin работает по тому же принципу, за исключением того, что его дефицит жестко закодирован через так называемые события халвинга.

Почему халвинги Bitcoin важны для модели S2F

Каждые четыре года награда за майнинг Bitcoin сокращается вдвое. Это движущая сила всей идеи модели stock to flow. Когда происходит халвинг, в обращение поступает меньше новых Bitcoin, поток резко падает, и коэффициент S2F взлетает.

На бумаге это должно приводить к росту цен. И в исторической перспективе? Модель точно предсказывала некоторые циклы, особенно в прошлых халвингах. Но тут есть нюанс.

Что действительно влияет на предложение и спрос Bitcoin

Модель S2F элегантна, но реальные движения цены Bitcoin зависят от гораздо большего, чем просто дефицитность. Рассмотрим эти факторы:

Корректировки сложности майнинга — сеть Bitcoin переоценивается примерно каждые две недели, чтобы майнинг оставался стабильным. Когда сложность растёт, поток может колебаться независимо от графика халвингов.

Регуляторная среда — благоприятные регуляции стимулируют принятие; строгие правила могут подавлять спрос или вытеснять майнеров из игры. Политика правительств движет рынками быстрее любой формулы.

Институциональное и розничное принятие — когда крупные компании или инвестиционные фонды входят в рынок Bitcoin, спрос растёт независимо от коэффициента S2F. Циклы принятия важны очень сильно.

Макроэкономические условия — страхи инфляции, валютные кризисы и геополитическая напряжённость толкают людей к Bitcoin. Эти макро-тренды зачастую затмевают техническую историю предложения.

Конкуренция со стороны альткоинов — другие криптовалюты с новыми функциями могут отбирать долю рынка у Bitcoin, снижая его привлекательность даже при высокой дефицитности.

Технологические обновления — улучшения вроде Lightning Network и повышения масштабируемости делают Bitcoin более практичным для использования, стимулируя органический спрос.

Настроения рынка — иногда эмоции и нарратив движут ценами больше, чем фундаментальные показатели. Один твит или рыночный крах могут перечеркнуть все аргументы о дефиците.

Послужной список модели S2F: смешанные результаты

Поговорим о точности. ПланБ, создатель модели stock to flow, делал смелые прогнозы. Он предсказывал, что Bitcoin может достичь $55 000 к халвингу 2024 года и потенциально — $1 миллиона к 2025 году.

Сбылись ли эти прогнозы? Не всегда.

Плюсы модели: Адам Бэк (CEO Blockstream) видит в ней достоинство как в «подтверждённой кривой, подгонённой под исторические данные». Логика проста: меньше новых монет + стабильный спрос = рост цен.

Критики: Виталик Бутерин (соучредитель Ethereum) назвал модель S2F «действительно сейчас выглядит плохо» и охарактеризовал её как «вредную», так как она может вводить в заблуждение розничных инвесторов. Нико Кордейро (Strix Leviathan) сомневается, что дефицитность сама по себе может объяснить оценку Bitcoin. Алекс Крюгер и Кори Клипстен из Swan Bitcoin оба утверждают, что модель чрезмерно упрощает рынки и может сбивать с толку последователей, заставляя их принимать неправильные решения.

Неприятная правда? Модель S2F работала лучше в ранних циклах Bitcoin, когда внешних переменных было меньше. Современный рынок — это бесконечно более сложная система.

Почему модель stock to flow не справляется полностью

Несколько структурных проблем ограничивают её полезность:

1. Она игнорирует внешние шоки — регуляторные репрессии, взломы или геополитические события могут обрушить цену Bitcoin независимо от графика халвингов. Дефицитность не защищает от таких сюрпризов.

2. Она чрезмерно упрощает спрос — модель предполагает, что рост дефицитности автоматически ведёт к росту цены. А что если меньше людей хотят Bitcoin? Дефицитность ничего не значит без покупателей.

3. Прошлое не предсказывает будущее — то, что модель S2F отслеживала цену Bitcoin в прошлом, не означает, что она будет делать это в будущем. Рынки эволюционируют; новые участники меняют динамику.

4. Она не учитывает утилитарные факторы — ценность Bitcoin определяется не только дефицитностью, но и его утилитой как цифровых денег, хранилища стоимости и платформы для инноваций. Эти элементы развиваются независимо от графика халвинга.

5. Линейное мышление в нелинейных рынках — модель применяет математические связи из товарных рынков к криптовалютам — кардинально разным активам с иными драйверами.

Как реально использовать модель S2F для инвестиций

Практическая правда: рассматривайте модель stock to flow как один из инструментов среди многих, а не как оракула.

Для долгосрочных держателей: Модель S2F может укрепить терпеливую, основанную на дефиците позицию. Если вы верите, что ценность Bitcoin обусловлена его фиксированным запасом и ростом принятия на протяжении десятилетий, модель этому соответствует. Смотрите на многолетние циклы, а не на квартальные колебания.

Для трейдеров: Игнорируйте её. Модель не даёт никакой ценности для краткосрочного прогнозирования цен. Дейтрейдерам нужны технические паттерны, анализ объёмов и текущие настроения — а не график халвингов.

Формирование полной стратегии:

1. Используйте stock to flow как один из входных параметров, а не как основу
2. Добавляйте технический анализ (уровни поддержки/сопротивления, трендовые модели)
3. Следите за фундаментальными метриками (активность в блокчейне, объёмы транзакций, потоки на биржах)
4. Анализируйте настроения (социальные объемы, ставки финансирования, движения крупных держателей)
5. Следите за регуляторными новостями и макроэкономическими условиями
6. Строго управляйте рисками — размер позиций и стоп-лоссы обязательны
7. Будьте готовы адаптироваться по мере изменения ситуации

Главное о будущем Bitcoin

Модель stock to flow логична: дефицитность важна. Но это не вся история. Будущая цена Bitcoin будет результатом сложного взаимодействия дефицитности, кривых принятия, регуляторных решений, технологического прогресса и макроэкономики.

Ни одна модель — даже S2F — не способна предсказать всю эту сложность с постоянством.

Для серьёзных инвесторов важен не вопрос «Работает ли модель S2F?», а «Как использовать все доступные инструменты разумно?» Уважайте логику модели, но не закрывайте глаза на её ограничения. Путь Bitcoin будет писаться множеством сил, выходящих за рамки любой формулы.