Понимание повторного залога (Restaking): как получать несколько доходов с одного актива

Рестейкинг в последнее время вызывает много обсуждений, особенно с лидирующей ролью EigenLayer. Позвольте объяснить, что на самом деле происходит, потому что это более хитро и рискованно, чем кажется на первый взгляд.

Основная идея: один ETH — несколько выплат

Представьте, что вы делаете стекинг 1 ETH на Lido и получаете в ответ stETH. Обычный стекинг на этом и заканчивается. Но с рестейкингом вы берёте этот stETH и снова делаете его ставку на другом протоколе, который его принимает. Теперь вы зарабатываете доходы из:

1. Основной сети Ethereum (стейкинг награды)
2. Доходы второго протокола
3. Возможно, третьего протокола… и так далее

Срирам Каннан (основатель EigenLayer) в основном спросил: Почему ваши застейканные активы должны простаивать, когда их можно заставить работать сильнее? Вот в чем суть инновации.

Почему это действительно важно

Более эффективное использование капитала: Традиционно стекинг был не очень эффективным с точки зрения капитала. Вы блокируете ETH, получаете награды, и всё. Рестейкинг позволяет перераспределять тот же залог через несколько уровней безопасности.

Более высокие доходы: Чем больше протоколов — тем больше источников дохода. В бычьем рынке? Это выглядит потрясающе. Владельцы могут получать комбинированную прибыль от Ethereum + различных сервисов верификации (arbitrary verification services).

Безопасность сети: Меньшие протоколы теперь могут использовать безопасность Ethereum без необходимости создавать собственную инфраструктуру. Вместо построения своих валидаторов они могут использовать EigenLayer для доступа к рестейканному ETH.

Подводные камни (И всегда есть подвох)

Вот где всё становится рискованным:

Риск ошибок смарт-контрактов: Всё работает на коде. Одна ошибка — и возможен полный крах. Puffer и StakeStone управляют миллиардными TVL. Это большая поверхность для атак.

Блокировка ликвидности: При рестейкинге ваши активы блокируются на определённый срок. Если вдруг понадобится быстро выйти во время спада? Не получится.

Риск оператора: Вы доверяете узловым операторам правильное выполнение валидации. Если выберете плохого оператора — рискуете штрафами и потерей части залога.

Леверидж, маскирующийся под доходность: Вот философский момент — рестейкинг это просто вложенный леверидж с дополнительными шагами. Вы увеличиваете доходность, но одновременно увеличиваете и риск. Когда всё идёт не так, всё происходит очень быстро.

Основные игроки сейчас

EigenLayer: Старейший. Более $100 млн. инвестиций. В основном инфраструктура для рестейкинга. Уже интегрирован с Altlayer и другими.

Puffer: Ликвидный рестейкинг-проект. На данный момент — $1B TVL. Позволяет обернуть ETH в puffETH и получать доходы через EigenLayer.

StakeStone: позиционируется как «самый безопасный менеджер ETH», сотрудничает с EigenLayer. Фокусируется на оптимизированных стратегиях рестейкинга.

Итог

Рестейкинг — это не «плохо», это просто леверидж с другим вкусом. В бычьем рынке леверидж работает. Все его добавляют, цены растут, всё кажется гениальным. В медвежьем рынке? Этот же леверидж разворачивается, и тогда становится ясно, кто реально зарабатывал, а кто просто катался на волне.

Мы на ранней стадии этого бычьего цикла. Интерес к доходности растёт. Риски реальные, но их скрывают зелёные свечи. Всё зависит от того, когда цикл достигнет пика и как быстро появятся возможности выйти, если всё пойдёт не так.

TLDR: Рестейкинг — это более высокая доходность + более высокий риск. Сам по себе он не хорош и не плох — это ставка на рыночное время.