Понимание аномальных доходов на крипто-рынках

Аномальная доходность относится к инвестиционным результатам, которые существенно отклоняются от ожидаемых уровней, будь то необычно высокие или низкие. Когда инвестиции или фонды показывают результаты, выходящие за рамки их нормальной и ожидаемой ставки доходности, мы наблюдаем явление аномальной доходности. Эти отклонения, как правило, временные и могут быть вызваны необычными рыночными фундаментальными факторами или, в некоторых случаях, мошенническими действиями со стороны управляющих фондами или кастодианов.

Важно различать аномальную доходность от Альфы и избыточной доходности, которые напрямую отражают способности инвестиционных менеджеров. Тем временем, Кумулятивная Аномальная Доходность (CAR) представляет собой сумму всех аномальных доходностей с течением времени и служит ценным инструментом для мониторинга того, как внешние события влияют на цены криптовалют.

Значение аномальной доходности в криптовалюте

При оценке того, как крипто-портфель выступает по сравнению с более широкими рыночными бенчмарками, анализ аномальной доходности становится ключевым. Эта метрика помогает оценить экспертность менеджера портфеля в управлении рисками и указывает на то, получают ли инвесторы адекватную компенсацию за принятый инвестиционный риск на волатильных крипто-рынках.

Ключевое отличие, которое нужно понять, заключается в том, что аномальная доходность не является по своей сути отрицательной — она может быть как положительной, так и отрицательной. Расчет просто представляет собой разницу между фактической и ожидаемой доходностью. Для криптотрейдеров и инвесторов аномальная доходность предоставляет ценную основу для сравнения производительности с общими рыночными движениями, особенно в периоды высокой волатильности.

Использование аномальной доходности в качестве инструмента оценки

Аномальная доходность позволяет определить риск-скорректированную эффективность портфеля в сравнении с криптовалютными рыночными стандартами и эталонными индексами. Это помогает оценить, достаточно ли ваши криптоинвестиции компенсируют риск-экспозицию. Формула проста: вычтите ожидаемую доходность из фактической доходности, чтобы рассчитать положительную или отрицательную аномальную доходность.

Например, если криптовалютный фонд с ожидаемой годовой доходностью 12% достигает фактической доходности 26%, это указывает на положительную аномальную доходность в 14%. Напротив, если тот же фонд приносит только 3%, инвесторы испытывают отрицательную аномальную доходность в 9%.

Модель оценки капитальных активов (CAPM) в контексте криптовалют

Модель ценообразования капитальных активов рассчитывает ожидаемую норму доходности для крипто-портфелей или инвестиций, определяя взаимосвязь между риском и ожидаемой доходностью. После определения ожидаемого дохода аномальная доходность может быть рассчитана путем вычитания ожидаемой доходности из фактической нормы доходности. На рынках криптовалют, где волатильность значительно выше, чем у традиционных активов, применение CAPM требует дополнительных соображений по риск-премиям.

Понимание Кумулятивной Аномальной Доходности (CAR)

Кумулятивная аномальная доходность агрегирует аномальные доходности за определенный период. Этот показатель особенно ценен для инвесторов в криптовалюту, оценивающих эффективность активов за более длительные сроки, поскольку краткосрочные аномальные доходности в цифровых активах часто демонстрируют значительное смещение из-за рыночной волатильности, новостных событий и торговых алгоритмов.

Реальные примеры аномальной доходности в крипто

Активность в социальных сетях со стороны влиятельных фигур криптовалюты часто вызывает аномальную доходность. Ярким примером этого является случай 2018 года, когда генеральный директор Tesla Илон Маск твитнул о том, что компания может стать частной по цене $420 за акцию, что значительно повлияло на цены биткойна благодаря его влиянию в криптопространстве.

Аналогичным образом, финансовые раскрытия часто вызывают аномальную доходность на рынках криптовалют. Согласно недавним данным, к середине июля 2025 года глобальные активы под управлением для Bitcoin ETF выросли до примерно 179,5 миллиарда долларов, что вызвало неожиданные аномальные доходности для инвесторов в эти продукты. Биткойн достиг 120 000 долларов в этот период, что представляет собой значительную аномальную доходность по сравнению с большинством прогнозов аналитиков.

Динамика рынка в крипто-пространстве создает более частые возможности для аномальной доходности по сравнению с традиционными рынками. Когда криптовалюта внезапно падает ниже ожидаемых уровней поддержки, как это произошло с Биткойном, когда он упал ниже $110,000 в сентябре 2025 года, инвесторы должны определить, представляет ли это собой возможность для покупки или сигнализирует о более глубоких структурных проблемах — классический сценарий анализа аномальной доходности.