Резюме речи Пауэлла:

Общая тональность относится к промежуточным голубиным высказываниям, рассматривая это снижение процентной ставки как "управление рисками", то есть мы часто говорим о "защитном" снижении!

Ясный временный путь снижения процентных ставок: снижение на 25 базисных пунктов в октябре и декабре,

Неясный путь снижения процентных ставок: снижение на 25 базисных пунктов в 26 и 27 годах.

Мнения о рынке труда:

1, Признавая риски снижения на рынке труда, и эти риски исходят с предложения, поэтому последовательное снижение процентных ставок стимулирует спасение рынка труда.

2. Движущими факторами считаются уменьшение иммиграции, снижение уровня участия рабочей силы и влияние искусственного интеллекта на спрос на найм, что привело к снижению спроса на рабочую силу по сравнению с прошлым годом.

3. Уровень безработицы по-прежнему остается на низком уровне, не изменившись по сравнению с несколькими годами назад, однако следует обратить внимание на уровень увольнений. Если увольнения увеличатся, уровень безработицы значительно возрастет, поэтому снижение процентной ставки необходимо для предотвращения роста уровня увольнений.

4, ясное изменение отношения, больше не считают рынок труда стабильным.

К инфляции и ценам:

1, Инфляция снизилась по сравнению с 2022 годом, но в последнее время возросла, главным образом из-за роста цен на товары, а также из-за значительных тарифных факторов.

2. В структуре наблюдается дифференциация: инфляция на товары растет, а инфляция в сфере услуг снижается. Такие ситуации считаются благоприятными. В будущем влияние тарифов на инфляцию ослабнет, в целом инфляция будет снижаться, а сфера услуг и жилье остаются упорными факторами инфляции.

3, ожидается, что в августе PCE вырастет на 2,7%, основной PCE на 2,9%, прогнозируется, что инфляция в следующем году быстро вернется к целевому уровню 2%.

4. Считается, что влияние тарифов на инфляцию является однократным, а период воздействия может быть краткосрочным; в настоящее время данные о вкладе тарифов в PCE составляют около 0,3%-0,4%.

К экономике и экономическому росту:

1. С макроэкономической точки зрения замедление экономического роста в основном проявляется в замедлении потребления, при этом данные о потреблении демонстрируют структурное расслоение: высокопотребляющие группы по-прежнему проявляют сильное желание потреблять, в то время как рынок недвижимости продолжает оставаться слабым.

2. В целом сохраняется стабильность, однако темпы роста стали более слабыми по сравнению с предыдущими периодами, семейное положение хорошее, поэтому в это время выбирается снижение процентной ставки для ускорения экономического роста.

3. В настоящее время в отношении рисков инфляции и занятости Федеральная резервная система сменила акцент с рисков инфляции на балансировку рисков с рынком труда. В ближайшее время данные о занятости станут основным объектом внимания.

Выход из процентной политики:

1, снижение ставки на 25 базисных пунктов получило широкую поддержку, считается разумным управлением рисками.

2, не будет считать, что ставка будет быстро изменена в краткосрочной перспективе, сейчас больше склоняется к медленным, постепенным изменениям и управлению ожиданиями для направления рынка.

3, подчеркивается необходимость сохранять ограничительный уровень политики и постепенно переходить к нейтральному.

4. Баланс остается в умеренном ритме, резервы по-прежнему достаточны, но постепенно приближаются к зоне достаточных резервов, что подразумевает, что QT может быть приостановлен.

5, снижение процентных ставок приведет к снижению ставок по ипотечным кредитам, но для реального спасения рынка недвижимости необходимо большее снижение ставок для достижения значительного эффекта.

Мнение по экономическим данным:

1. Считается, что пересмотренные данные о занятости соответствуют ожиданиям ФРС.

2. Считается, что данные Бюро трудовой статистики имеют определенные трудности в статистике, уровень отклика довольно низкий, волатильность высокая, однако Федеральная резервная система по-прежнему считает, что данные могут поддержать снижение процентной ставки.

Другие ключевые моменты:

1. Считается, что ИИ является фактором снижения уровня занятости, однако создание и инвестиции в ИИ также будут предоставлять рабочие места в будущем.

2. Финансовый рынок относительно стабилен, но следует обратить внимание на риск дефолта.

3. Долгосрочные инфляционные ожидания стабильны, за исключением некоторых аномалий в данных Университета Мичигана.

4, среди 19 членов FOMC существует значительное разногласие по поводу будущего пути процентных ставок, и для достижения единого мнения потребуется больше экономических данных.

5. Считают, что Трамп и новый директор Милан не повлияют на независимость Федеральной резервной системы, считают, что расследование против члена Федеральной резервной системы Кука является юридическим делом.

Общая оценка:

Выступление Пауэлла можно охарактеризовать как несколько осторожное, относящееся к сторонникам дельта-курса. Он подчеркивает, что Федеральная резервная система переключается с рисков инфляции на баланс между инфляцией и занятостью, и в то же время указывает на то, что в будущем количественное ужесточение (QT) может быть приостановлено, что также можно считать относительно мягким заявлением.

Как только последующие данные по занятости будут восстанавливаться медленно, это увеличит ожидания продолжительного смягчения процентных ставок в будущем, в то же время предполагается, что влияние тарифов на инфляцию является временным и одноразовым, что снижает беспокойство и давление на рынок по поводу инфляции.

Относительная осторожность заключается в том, что не требуется срочного снижения процентных ставок, а процесс их смягчения будет происходить в определенном ритме. Поэтому нечеткость пути процентных ставок на 2026 год является нормальным явлением, и вполне возможно, что после трех последовательных снижений ставок в первой половине 2026 года снижение не произойдет.

Текущая рыночная оценка процентных ставок предполагает два снижения на 25 базисных пунктов в 2025 году. Если в этот период инфляция останется стабильной, а данные по занятости продолжат ухудшаться, это может значительно увеличить объемы снижения ставок в октябре и декабре.

Что касается пути снижения процентных ставок в 2026 году, то на данный момент он выглядит относительно осторожным, в точечной диаграмме всего одно снижение ставок. Если Пауэлл продолжит исполнять свои обязанности, то вполне возможно, что в первой половине 2026 года снижения ставок не будет, и на снижение все еще придется ждать до второй половины следующего года.

Конечно, есть преимущества в том, что Пауэлл уйдет в отставку в июне следующего года, и во-вторых, в декабре 2025 года будет еще одна точечная диаграмма, которая даст более четкое представление о процентных ставках в 2026 году.