Криптоактивы в конечном итоге вывели что-то за пределами воображения: стейблкоин
В прошлом году три значительных события способствовали выходу стейблкоинов на мейнстрим:
Крупнейший эмитент стейблкоина USDT Tether заработал почти 13 миллиардов долларов при менее чем 200 сотрудниках;
Инаугурация Трампа и разворот США в регулировании цифровых активов;
Stripe приобрела инфраструктурную компанию Bridge за 1,1 миллиарда долларов для координации кросс-граничных транзакций со стейблкоинами.
Когда кто-то зарабатывает целое состояние в процветающей экосистеме, регулирование становится все более ясным.
Если вы выпускаете или используете стейблкоины для развития бизнеса, мы надеемся, что это руководство поможет вам понять, как опытные операторы смотрят на эту область.
Чтобы предоставить разнообразные точки зрения, мы черпаем уникальные идеи от ведущих участников на переднем крае изменений стейблкоинов.
Давайте начнем учиться!
Определение стейблкоина
Стейблкоины обычно являются обязательствами, номинированными в долларах США, поддерживаемыми резервами активов, эквивалентных или имеющих большую рыночную стоимость.
Основные два типа:
• Законодательная поддержка: полностью обеспечивается банковскими депозитами, наличными деньгами или менее рискованными заменителями наличных (, такими как казначейские облигации ).
• Залоговая долговая позиция ( CDP ): в основном обеспечивается избыточным залогом криптоактивов (, таких как ETH или BTC ).
Основным определяющим фактором полезности стейблкоина является его "привязка" к базовому референтному активу ( доллару США ). Эта привязка поддерживается двумя механизмами: первичным выкупом и вторичным рынком. Во-первых, могу ли я немедленно выкупить свои обязательства по стейблкоину и получить эквивалентную сумму резервной поддержки? Если нет, существует ли глубокий и устойчивый вторичный рынок, где участники рынка могут покупать или принимать мои обязательства по стейблкоину по курсу привязки?
Из-за непредсказуемости вторичного рынка, мы также считаем, что выкуп на первичном уровне является более устойчивым механизмом привязки. Кроме того, стоит отметить, что существует множество попыток создания низкозалоговых или алгоритмических стейблкоинов, которые не имеют поддержки, и мы больше не будем подробно обсуждать их в этом руководстве.
Важно отметить, что стейблкоин не возникает из ниоткуда. Когда вы держите долларовые депозиты в каком-либо банке, этот банк отвечает за хранение ваших долларов, обеспечивает вашу возможность их использования и позволяет вам проводить сделки с другими людьми за доллары.
стейблкоин依靠区块链来提供相同的核心功能.
! [Объясните прошлую и настоящую жизнь, руководство для практиков стейблкоинов] (panewslab.com/panews/images/3t2OXRBMDJ.png)
Определение блокчейна
Блокчейн — это глобальная "учетная система", которая включает в себя личные активы, записи о транзакциях, а также правила и условия транзакций.
Например, определенный стейблкоин основан на стандарте токена ERC-20, который устанавливает следующие правила для успешного перевода токенов: списание определенной суммы с счета отправителя и добавление той же суммы на счет получателя. Эти правила в сочетании с механизмом консенсуса блокчейна обеспечивают невозможность перевода пользователем токенов (, превышающих его баланс, что обычно называется проблемой двойного расходования ). Проще говоря, блокчейн похож на только добавляемую базу данных или бухгалтерскую книгу, имеющую начальное состояние и фиксирующую каждую транзакцию, произошедшую в ее замкнутой сети.
Все активы на блокчейне хранятся в аккаунте (EOA, кошельке ) или смарт-контракте. При выполнении определенных условий смарт-контракт может получать и переводить активы. Владение EOA, то есть способность торговать активами с публичного адреса, обеспечивается схемой шифрования с открытым и закрытым ключом, которая связывает каждый публичный адрес с закрытым ключом один к одному. Если у вас есть закрытый ключ, вы фактически владеете активами на публичном адресе ( "Не ваши ключи, не ваши токены" ). Смарт-контракты хранят и обрабатывают стейблкоины в соответствии с заранее запрограммированной прозрачной логикой, что позволяет ончейн-организациям (, таким как DAO или AI-агенты ), программно торговать стейблкоинами без человеческого вмешательства.
"Доверие" к точности системы основано на выполнении и механизме консенсуса базового блокчейна (, таком как виртуальная машина Ethereum (EVM) и доказательство доли ). Точность может быть доказана начальным состоянием блокчейна и публичной аудируемой историей каждой последующей транзакции. Расчеты по транзакциям управляются круглосуточной сетью глобально распределенных узлов-операторов, что позволяет расчетам со стейблкоинами не зависеть от рабочего времени традиционных банков. В качестве компенсации за предоставление этой услуги операторам узлов взимается комиссия за транзакции (Gas), которая обычно оценивается в родной валюте базового блокчейна (, такой как ETH).
Эти определения могут показаться несколько устаревшими, а для некоторых даже мятежными, но этот краткий практический обзор предоставляет нашим читателям подходящую общую основу. Итак, давайте начнем с более интересной части: как мы дошли до этой точки?
! [Объяснение прошлой и настоящей жизни, руководство для практиков стейблкоинов] (panewslab.com/panews/images/bqkil3419I.png)
История стейблкоинов
12 лет назад стейблкоин был лишь мечтой. Сегодня компания, выпустившая второй по величине стейблкоин в мире USDC, готовится к продаже или IPO. Ее S-1 документ предоставляет первоисточники от основателя, рассказывая о процессе создания USDC.
Мы пригласили основателей крупнейшего стейблкоина (USDT) и третьего по величине стейблкоина (DAI), чтобы они поделились своими историями о создании бизнеса.
Tether: Рождение короля
Еще в 2013 году рынок криптоактивов находился в эпохе Дикого Запада, и основными местами для доступа и торговли криптоактивами были некоторые криптообменники. Учитывая, что криптоактивы находились на ранней стадии, регуляторная среда тогда была более неопределенной, чем сейчас: биржам рекомендовали следовать "лучшим практикам", то есть принимать только депозиты в криптоактивы и производить выводы в криптоактивы (, такие как депозит BTC и вывод BTC ). Это означало, что трейдеры были вынуждены самостоятельно обменивать доллары на криптоактивы, что затрудняло широкое применение криптоактивов. Кроме того, трейдерам нужно было место, где можно было бы укрыться от резких колебаний цен на криптоактивы, не покидая "казино".
Фил Поттер, с опытом работы на Уолл-стрит и практическим взглядом, вошел в сферу криптоактивов и остро увидел рыночные узкие места. Его решение было простым: «стейблкоин» --- криптоактив с долларовой задолженностью, поддерживаемой долларовым резервом --- позволяло трейдерам справляться с волатильностью биржи и рынка благодаря долларовым обязательствам. В 2014 году он представил эту идею одной из крупнейших бирж на тот момент. В конечном итоге он заключил партнерство с этой биржей и создал Tether, независимую организацию с необходимыми лицензиями на валютные переводы, чтобы интегрироваться с более широкой сетью банков, аудиторов и регулирующих органов. Эти поставщики были жизненно важны для Tether в управлении резервными активами и в обработке сложных валютных операций в фоновом режиме, одновременно позволяя бирже сохранять позиционирование «чистого криптоактива».
Этот продукт прост, но структура очень агрессивная: Tether выпускает долларовые обязательства (USDT), только некоторые доверенные лица, прошедшие KYC, могут напрямую выпускать или выкупать USDT в обмен на базовые резервные активы.
Однако USDT работает на разрешенной блокчейн-платформе, что означает, что любой держатель может свободно перемещать USDT и обменивать его на другие активы на открытом вторичном рынке.
На протяжении двух лет эта идея, похоже, не смогла родиться.
До 2017 года Фил заметил, что в некоторых регионах растёт уровень принятия стейблкоина USDT. После расследования он обнаружил, что экспортные компании начали рассматривать USDT как более быстрое и дешевое альтернативное решение для региональной сети долларовых платежей. В конечном итоге эти компании начали использовать USDT в качестве залога для импорта и экспорта. Примерно в то же время, разработчики криптоактивов начали обращать внимание на растущую ликвидность USDT и начали использовать его в качестве маржи для арбитража между биржами. В этот момент Фил осознал, что Tether создал более быструю, простую и круглосуточную параллельную долларовую сеть.
Как только маховик начнет вращаться, он никогда не замедлится. Поскольку выпуск и выкуп всегда происходят в рамках регулирования, а токены свободно циркулируют на таких блокчейнах, как Tron и Ethereum, USDT достиг скорости побега. Каждый новый пользователь, торговец или биржа, принимающие USDT, лишь усиливают его сетевой эффект, повышая полезность USDT как средства хранения ценности и способа платежа.
В настоящее время обращающаяся масса USDT составляет почти 150 миллиардов долларов, что значительно превышает 61 миллиард долларов обращения USDC, и многие называют Tether самой прибыльной компанией в мире на душу населения.
Фил Поттер является выдающейся фигурой в области Криптоактивы, и его идеи довольно уникальны.
Однако мы не можем назвать его "аутсайдером" традиционной финансовой сферы; он – тот, от кого вы ожидаете создания крупнейшего в мире стейблкоина. А Рун Кристенсен не такой.
DAI:Первый децентрализованный стейблкоин
Руне открыл для себя криптовалюту, когда она была еще в зачаточном состоянии, и быстро провозгласил себя «биткоин-гуру». Он является квинтэссенцией последователя криптовалюты, который рассматривает BTC и блокчейн как билет из несправедливого и эксклюзивного финансового порядка. В 2013 году цена BTC открылась на отметке 13 долларов и превысила 700 долларов к концу года, и у первых последователей были веские основания полагать, что криптовалюты действительно могут заменить нашу финансовую систему.
Однако последующая экономическая рецессия заставила Руна принять тот факт, что окончательная полезность Криптоактивы зависит от управления этой волатильностью. "Стабильность выгодна для бизнеса," - подытожил Руне, и таким образом возникла новая идея.
В 2015 году, став свидетелем провала первого стейблкоина, Rune сотрудничал с Николаем Мушегяном, чтобы спроектировать и создать стейблкоин, привязанный к доллару. Однако, в отличие от Фила, у него не было связей с людьми, способными реализовать подобные стратегии, и он не намеревался создавать решения, основанные на традиционной финансовой системе. Появление Эфириума, как программируемой альтернативы Биткойну, позволило любому человеку закодировать логику в сеть через смарт-контракты, что дало Rune платформу для творчества. Сможет ли он использовать нативный актив ETH для выпуска стейблкоина, основанного на нем? Если волатильность базового резервного актива ETH так же велика, как и у BTC, как система будет поддерживать свою платежеспособность?
Решение Rune и Nikolai – это протокол MakerDAO, который основан на Ethereum и был запущен в декабре 2017 года. MakerDAO позволяет любому пользователю внести 100 долларов США в ETH и получить фиксированное количество DAI(, например, 50 долларов США), создавая таким образом избыточно обеспеченный стейблкоин, поддерживаемый резервами ETH. Чтобы обеспечить платежеспособность системы, смарт-контракт устанавливает порог ликвидации(, например, если цена ETH составляет 70 долларов США), и как только этот порог будет превышен, третьи лица-ликвидаторы могут продать свои базовые активы ETH, тем самым освобождая от долгов DAI. Со временем появились новые модули, призванные упростить процесс аукционов, установить процентные ставки для регулирования выпуска DAI и дополнительно мотивировать тех третьих лиц-ликвидаторов, которые действуют с целью получения прибыли.
Это хитрое решение сегодня в области криптоактивов называется "залоговая долговая позиция (CDP)" стейблкоин, и эта оригинальная концепция вызвала интерес десятков подражателей. Ключом к тому, что система может работать без централизованных контролеров, является программируемость Ethereum и прозрачность, предоставляемая публичной цепочкой: все резервные активы, обязательства, параметры ликвидации и логика известны каждому участнику рынка. Как сказал Рун, это реализует "децентрализованное разрешение споров", обеспечивая, чтобы каждый участник понимал правила, поддерживающие платежеспособность системы.
С увеличением объема обращения DAI( и его сестринского проекта USDS), превышающего 7 миллиардов долларов США, создание Rune стало важным столпом в децентрализованных финансах( DeFi) с системной значимостью. Однако в условиях быстро меняющегося конкурентного ландшафта управление идеологическими требованиями к освобождению от системы, находящейся на грани краха, становится все более сложной задачей; низкая капитализация CDP и отсутствие эффективного и прямого механизма выкупа подавляют его масштабируемость. Осознав эту реальность, MakerDAO в 2021 году начал значительную трансформацию в сторону традиционных резервных активов(, таких как USDC), и в 2025 году перешел к токенизированным фондовым рынкам денежного рынка( BUIDL) от BlackRock. В процессе этой трансформации MakerDAO( теперь является Sky) через токенизированные призовые игры, токенизированный фонд денежного рынка( MMF) на сумму 1 миллиард долларов, управляемый Steakhouse Financial, и совместно с BlockTower Credit и Centrifuge выпустил частный кредитный фонд на сумму 220 миллионов долларов, основанный на блокчейне, тем самым утвердив свою позицию как одного из ключевых поставщиков ликвидности токенизированных активов.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
От USDT до DAI: история развития стейблкоинов и их влияние на шифрование-экосистему
Криптоактивы в конечном итоге вывели что-то за пределами воображения: стейблкоин
В прошлом году три значительных события способствовали выходу стейблкоинов на мейнстрим:
Крупнейший эмитент стейблкоина USDT Tether заработал почти 13 миллиардов долларов при менее чем 200 сотрудниках;
Инаугурация Трампа и разворот США в регулировании цифровых активов;
Stripe приобрела инфраструктурную компанию Bridge за 1,1 миллиарда долларов для координации кросс-граничных транзакций со стейблкоинами.
Когда кто-то зарабатывает целое состояние в процветающей экосистеме, регулирование становится все более ясным.
Если вы выпускаете или используете стейблкоины для развития бизнеса, мы надеемся, что это руководство поможет вам понять, как опытные операторы смотрят на эту область.
Чтобы предоставить разнообразные точки зрения, мы черпаем уникальные идеи от ведущих участников на переднем крае изменений стейблкоинов.
Давайте начнем учиться!
Определение стейблкоина
Стейблкоины обычно являются обязательствами, номинированными в долларах США, поддерживаемыми резервами активов, эквивалентных или имеющих большую рыночную стоимость.
Основные два типа:
• Законодательная поддержка: полностью обеспечивается банковскими депозитами, наличными деньгами или менее рискованными заменителями наличных (, такими как казначейские облигации ).
• Залоговая долговая позиция ( CDP ): в основном обеспечивается избыточным залогом криптоактивов (, таких как ETH или BTC ).
Основным определяющим фактором полезности стейблкоина является его "привязка" к базовому референтному активу ( доллару США ). Эта привязка поддерживается двумя механизмами: первичным выкупом и вторичным рынком. Во-первых, могу ли я немедленно выкупить свои обязательства по стейблкоину и получить эквивалентную сумму резервной поддержки? Если нет, существует ли глубокий и устойчивый вторичный рынок, где участники рынка могут покупать или принимать мои обязательства по стейблкоину по курсу привязки?
Из-за непредсказуемости вторичного рынка, мы также считаем, что выкуп на первичном уровне является более устойчивым механизмом привязки. Кроме того, стоит отметить, что существует множество попыток создания низкозалоговых или алгоритмических стейблкоинов, которые не имеют поддержки, и мы больше не будем подробно обсуждать их в этом руководстве.
Важно отметить, что стейблкоин не возникает из ниоткуда. Когда вы держите долларовые депозиты в каком-либо банке, этот банк отвечает за хранение ваших долларов, обеспечивает вашу возможность их использования и позволяет вам проводить сделки с другими людьми за доллары.
стейблкоин依靠区块链来提供相同的核心功能.
! [Объясните прошлую и настоящую жизнь, руководство для практиков стейблкоинов] (panewslab.com/panews/images/3t2OXRBMDJ.png)
Определение блокчейна
Блокчейн — это глобальная "учетная система", которая включает в себя личные активы, записи о транзакциях, а также правила и условия транзакций.
Например, определенный стейблкоин основан на стандарте токена ERC-20, который устанавливает следующие правила для успешного перевода токенов: списание определенной суммы с счета отправителя и добавление той же суммы на счет получателя. Эти правила в сочетании с механизмом консенсуса блокчейна обеспечивают невозможность перевода пользователем токенов (, превышающих его баланс, что обычно называется проблемой двойного расходования ). Проще говоря, блокчейн похож на только добавляемую базу данных или бухгалтерскую книгу, имеющую начальное состояние и фиксирующую каждую транзакцию, произошедшую в ее замкнутой сети.
Все активы на блокчейне хранятся в аккаунте (EOA, кошельке ) или смарт-контракте. При выполнении определенных условий смарт-контракт может получать и переводить активы. Владение EOA, то есть способность торговать активами с публичного адреса, обеспечивается схемой шифрования с открытым и закрытым ключом, которая связывает каждый публичный адрес с закрытым ключом один к одному. Если у вас есть закрытый ключ, вы фактически владеете активами на публичном адресе ( "Не ваши ключи, не ваши токены" ). Смарт-контракты хранят и обрабатывают стейблкоины в соответствии с заранее запрограммированной прозрачной логикой, что позволяет ончейн-организациям (, таким как DAO или AI-агенты ), программно торговать стейблкоинами без человеческого вмешательства.
"Доверие" к точности системы основано на выполнении и механизме консенсуса базового блокчейна (, таком как виртуальная машина Ethereum (EVM) и доказательство доли ). Точность может быть доказана начальным состоянием блокчейна и публичной аудируемой историей каждой последующей транзакции. Расчеты по транзакциям управляются круглосуточной сетью глобально распределенных узлов-операторов, что позволяет расчетам со стейблкоинами не зависеть от рабочего времени традиционных банков. В качестве компенсации за предоставление этой услуги операторам узлов взимается комиссия за транзакции (Gas), которая обычно оценивается в родной валюте базового блокчейна (, такой как ETH).
Эти определения могут показаться несколько устаревшими, а для некоторых даже мятежными, но этот краткий практический обзор предоставляет нашим читателям подходящую общую основу. Итак, давайте начнем с более интересной части: как мы дошли до этой точки?
! [Объяснение прошлой и настоящей жизни, руководство для практиков стейблкоинов] (panewslab.com/panews/images/bqkil3419I.png)
История стейблкоинов
12 лет назад стейблкоин был лишь мечтой. Сегодня компания, выпустившая второй по величине стейблкоин в мире USDC, готовится к продаже или IPO. Ее S-1 документ предоставляет первоисточники от основателя, рассказывая о процессе создания USDC.
Мы пригласили основателей крупнейшего стейблкоина (USDT) и третьего по величине стейблкоина (DAI), чтобы они поделились своими историями о создании бизнеса.
Tether: Рождение короля
Еще в 2013 году рынок криптоактивов находился в эпохе Дикого Запада, и основными местами для доступа и торговли криптоактивами были некоторые криптообменники. Учитывая, что криптоактивы находились на ранней стадии, регуляторная среда тогда была более неопределенной, чем сейчас: биржам рекомендовали следовать "лучшим практикам", то есть принимать только депозиты в криптоактивы и производить выводы в криптоактивы (, такие как депозит BTC и вывод BTC ). Это означало, что трейдеры были вынуждены самостоятельно обменивать доллары на криптоактивы, что затрудняло широкое применение криптоактивов. Кроме того, трейдерам нужно было место, где можно было бы укрыться от резких колебаний цен на криптоактивы, не покидая "казино".
Фил Поттер, с опытом работы на Уолл-стрит и практическим взглядом, вошел в сферу криптоактивов и остро увидел рыночные узкие места. Его решение было простым: «стейблкоин» --- криптоактив с долларовой задолженностью, поддерживаемой долларовым резервом --- позволяло трейдерам справляться с волатильностью биржи и рынка благодаря долларовым обязательствам. В 2014 году он представил эту идею одной из крупнейших бирж на тот момент. В конечном итоге он заключил партнерство с этой биржей и создал Tether, независимую организацию с необходимыми лицензиями на валютные переводы, чтобы интегрироваться с более широкой сетью банков, аудиторов и регулирующих органов. Эти поставщики были жизненно важны для Tether в управлении резервными активами и в обработке сложных валютных операций в фоновом режиме, одновременно позволяя бирже сохранять позиционирование «чистого криптоактива».
Этот продукт прост, но структура очень агрессивная: Tether выпускает долларовые обязательства (USDT), только некоторые доверенные лица, прошедшие KYC, могут напрямую выпускать или выкупать USDT в обмен на базовые резервные активы.
Однако USDT работает на разрешенной блокчейн-платформе, что означает, что любой держатель может свободно перемещать USDT и обменивать его на другие активы на открытом вторичном рынке.
На протяжении двух лет эта идея, похоже, не смогла родиться.
До 2017 года Фил заметил, что в некоторых регионах растёт уровень принятия стейблкоина USDT. После расследования он обнаружил, что экспортные компании начали рассматривать USDT как более быстрое и дешевое альтернативное решение для региональной сети долларовых платежей. В конечном итоге эти компании начали использовать USDT в качестве залога для импорта и экспорта. Примерно в то же время, разработчики криптоактивов начали обращать внимание на растущую ликвидность USDT и начали использовать его в качестве маржи для арбитража между биржами. В этот момент Фил осознал, что Tether создал более быструю, простую и круглосуточную параллельную долларовую сеть.
Как только маховик начнет вращаться, он никогда не замедлится. Поскольку выпуск и выкуп всегда происходят в рамках регулирования, а токены свободно циркулируют на таких блокчейнах, как Tron и Ethereum, USDT достиг скорости побега. Каждый новый пользователь, торговец или биржа, принимающие USDT, лишь усиливают его сетевой эффект, повышая полезность USDT как средства хранения ценности и способа платежа.
В настоящее время обращающаяся масса USDT составляет почти 150 миллиардов долларов, что значительно превышает 61 миллиард долларов обращения USDC, и многие называют Tether самой прибыльной компанией в мире на душу населения.
Фил Поттер является выдающейся фигурой в области Криптоактивы, и его идеи довольно уникальны.
Однако мы не можем назвать его "аутсайдером" традиционной финансовой сферы; он – тот, от кого вы ожидаете создания крупнейшего в мире стейблкоина. А Рун Кристенсен не такой.
DAI:Первый децентрализованный стейблкоин
Руне открыл для себя криптовалюту, когда она была еще в зачаточном состоянии, и быстро провозгласил себя «биткоин-гуру». Он является квинтэссенцией последователя криптовалюты, который рассматривает BTC и блокчейн как билет из несправедливого и эксклюзивного финансового порядка. В 2013 году цена BTC открылась на отметке 13 долларов и превысила 700 долларов к концу года, и у первых последователей были веские основания полагать, что криптовалюты действительно могут заменить нашу финансовую систему.
Однако последующая экономическая рецессия заставила Руна принять тот факт, что окончательная полезность Криптоактивы зависит от управления этой волатильностью. "Стабильность выгодна для бизнеса," - подытожил Руне, и таким образом возникла новая идея.
В 2015 году, став свидетелем провала первого стейблкоина, Rune сотрудничал с Николаем Мушегяном, чтобы спроектировать и создать стейблкоин, привязанный к доллару. Однако, в отличие от Фила, у него не было связей с людьми, способными реализовать подобные стратегии, и он не намеревался создавать решения, основанные на традиционной финансовой системе. Появление Эфириума, как программируемой альтернативы Биткойну, позволило любому человеку закодировать логику в сеть через смарт-контракты, что дало Rune платформу для творчества. Сможет ли он использовать нативный актив ETH для выпуска стейблкоина, основанного на нем? Если волатильность базового резервного актива ETH так же велика, как и у BTC, как система будет поддерживать свою платежеспособность?
Решение Rune и Nikolai – это протокол MakerDAO, который основан на Ethereum и был запущен в декабре 2017 года. MakerDAO позволяет любому пользователю внести 100 долларов США в ETH и получить фиксированное количество DAI(, например, 50 долларов США), создавая таким образом избыточно обеспеченный стейблкоин, поддерживаемый резервами ETH. Чтобы обеспечить платежеспособность системы, смарт-контракт устанавливает порог ликвидации(, например, если цена ETH составляет 70 долларов США), и как только этот порог будет превышен, третьи лица-ликвидаторы могут продать свои базовые активы ETH, тем самым освобождая от долгов DAI. Со временем появились новые модули, призванные упростить процесс аукционов, установить процентные ставки для регулирования выпуска DAI и дополнительно мотивировать тех третьих лиц-ликвидаторов, которые действуют с целью получения прибыли.
Это хитрое решение сегодня в области криптоактивов называется "залоговая долговая позиция (CDP)" стейблкоин, и эта оригинальная концепция вызвала интерес десятков подражателей. Ключом к тому, что система может работать без централизованных контролеров, является программируемость Ethereum и прозрачность, предоставляемая публичной цепочкой: все резервные активы, обязательства, параметры ликвидации и логика известны каждому участнику рынка. Как сказал Рун, это реализует "децентрализованное разрешение споров", обеспечивая, чтобы каждый участник понимал правила, поддерживающие платежеспособность системы.
С увеличением объема обращения DAI( и его сестринского проекта USDS), превышающего 7 миллиардов долларов США, создание Rune стало важным столпом в децентрализованных финансах( DeFi) с системной значимостью. Однако в условиях быстро меняющегося конкурентного ландшафта управление идеологическими требованиями к освобождению от системы, находящейся на грани краха, становится все более сложной задачей; низкая капитализация CDP и отсутствие эффективного и прямого механизма выкупа подавляют его масштабируемость. Осознав эту реальность, MakerDAO в 2021 году начал значительную трансформацию в сторону традиционных резервных активов(, таких как USDC), и в 2025 году перешел к токенизированным фондовым рынкам денежного рынка( BUIDL) от BlackRock. В процессе этой трансформации MakerDAO( теперь является Sky) через токенизированные призовые игры, токенизированный фонд денежного рынка( MMF) на сумму 1 миллиард долларов, управляемый Steakhouse Financial, и совместно с BlockTower Credit и Centrifuge выпустил частный кредитный фонд на сумму 220 миллионов долларов, основанный на блокчейне, тем самым утвердив свою позицию как одного из ключевых поставщиков ликвидности токенизированных активов.
![讲透前世今生，стейблкоин从业者指南](