Альты рынок восстанавливается, волна ETF накрывает

Недавно рынок криптовалют показал интересную динамику. Хотя биткойн и откатился, альты приветствовали долгожданный рост. Эфириум преодолел отметку в 3600 долларов, а такие сектора, как DeFi и Layer 2, в целом показали рост, и рынок альтов, похоже, снова оживает. Это резко контрастирует с ситуацией несколько дней назад, когда биткойн приближался к отметке в 100 тысяч долларов, а рынок альтов находился в упадке.

В этом раунде бычьего рынка, в основном управляемого институциональными инвесторами, многие участники рынка не получили выгоды от роста. Напротив, их альты постоянно «высасываются» биткойном, демонстрируя медленное падение. Это создает резкий контраст с яркой рекламой бычьего рынка, что заставляет участников чувствовать себя довольно беспомощными.

Эфириум, как признанный основной токен, значительно уступает по относительному росту биткойну. Курс ETH/BTC на протяжении года неуклонно падал, снизившись с 0.053 до минимума 0.032, и только недавно начал восстанавливаться. Производительность других токенов также оставляет желать лучшего.

Однако, недавно затихший рынок альтов, похоже, снова оживился. На прошлых выходных токены, такие как SOL, XRP, LTC и LINK, первыми начали рост. Среднедневной объем торгов на DEX в экосистеме Solana превысил 6 миллиардов долларов, а XRP на какое-то время поднялся до 1,63 доллара. Сегодня утром Ethereum уверенно преодолел 3600 долларов, что привело к общему росту всего сектора альтов, среди которых сектор Defi за 24 часа увеличился на 8,47%.

Анализируя причины роста альтов, помимо оптимистичного настроения, вызванного общим бычьим рынком, влияние Уолл-стрита нельзя недооценивать. Выход ETF стал самым наглядным проявлением.

Взглянув на старт этого бычьего рынка, запуск 11 спотовых ETF на биткойн разжег рыночный ажиотаж. Присоединение гигантов Уолл-стрит, таких как BlackRock и Fidelity, способствовало процессу мейнстримизации биткойна, одновременно значительно снизив барьеры для участия на рынке. После одобрения спотовых ETF на биткойн и эфир, рынок начал гадать, какой токен станет следующим объектом внимания Уолл-стрит. Учитывая рыночную капитализацию и капитальные факторы, Solana когда-то считалась наиболее перспективным выбором.

27 июня инвестиционный гигант VanEck первым подал в SEC заявку на форму S-1 для "VanEck Solana Trust". На следующий день 21Shares последовала за ним. 8 июля Чикагская биржа опционов Cboe подала документы 19b-4 для Solana ETF этих двух компаний, что привело к росту интереса к SOL ETF.

Однако жесткая позиция SEC быстро охладила интерес к альткоин ETF. В августе появились слухи, что CBOE убрала заявки на два потенциальных Solana ETF 19b-4 со страницы "Ожидающие изменения правил" на своем сайте, и аналитики считают, что шансы на их одобрение крайне малы.

На сегодняшний день рыночная среда претерпела значительные изменения. 22 ноября документы биржи Cboe BZX показали, что биржа предложила上市 и торговлю четырьмя ETF, связанными с Solana, на своей платформе. Эти ETF были инициированы компаниями Bitwise, VanEck, 21Shares и Canary Funds и классифицируются как "доли товарного траста". Если SEC официально примет заявку, окончательный срок одобрения ожидается в начале августа 2025 года.

Кроме Solana, готовятся и другие альткоин ETF. За последний месяц криптоинвестиционная компания Canary Capital подала в SEC заявки на спотовые ETF для трех токенов: XRP, Litecoin и HBAR. По словам президента ETF Store Нэйта Джерачи, как минимум один эмитент пытается подать заявку на ETF для ADA (Cardano) или AVAX (Avalanche).

Интенсивные заявки на ETF альты вызвали широкие обсуждения, а ожидания притока капитала в будущем еще больше разогрели рынок. Действительно ли наступает дикий запад эпохи крипто ETF?

С объективной точки зрения, рассматривая процесс одобрения биткойна и эфира, для получения одобрения на запуск ETF на криптовалюту в основном необходимо выполнить два скрытых требования: во-первых, чтобы комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) не классифицировала токены как ценные бумаги; во-вторых, необходимо наличие предварительных индикаторов, подтверждающих стабильность и неконтролируемость рынка, типичной характеристикой является возможность торговли токенами на Чикагской товарной бирже (CME), то есть сначала выход на рынок фьючерсов. Согласно этому стандарту, кроме биткойна и эфира, в настоящее время на крипторынке, похоже, нет токенов, которые полностью соответствуют требованиям. Для более централизованных валют процесс одобрения еще более сложен, особенно для SOL, который не только высоко централизован, но и был явно обозначен как ценная бумага в обвинениях SEC против одной торговой платформы.

Тем не менее, рынок сохраняет позитивный настрой по поводу одобрения ETF для SOL и XRP. Аналитик ETF Bloomberg James Seyffart считает, что сроки одобрения решений по ETF для SOL, XRP, LTC и HBAR могут быть延长ены до конца 2025 года, и SEC может одобрить ETF, связанный с Solana, в течение двух лет. Президент ETF Store Nate Geraci более оптимистичен и считает, что ETF Solana с большой вероятностью получит одобрение до конца следующего года.

Оптимизм подкреплен информацией, ключевые факторы указывают на Трампа, который скоро вступит в должность. Обещания Трампа в отношении криптовалют постепенно выполняются, изменения во внутренней и внешней регуляторной среде придают криптовалютной индустрии более сильную уверенность.

С точки зрения регулирования в отрасли, главный регулирующий орган криптовалюты SEC готовится к кадровым изменениям. Нынешний председатель SEC объявил, что уйдет в отставку 20 января 2025 года, в день, когда Трамп официально вступит в должность, что поставит на паузу строгую регуляцию SEC в последние годы. Согласно статистике, за время его полномочий SEC предпринял судебные действия против нескольких крипто-связанных организаций, завершив тысячи дел и взыскал около 21 миллиарда долларов штрафов.

Хотя кандидат на пост следующего председателя SEC еще не определен, есть сообщения о том, что бывший комиссар SEC может занять эту должность. На фоне усиливающейся борьбы за статус криптовалют как ценных бумаг также ходят слухи о том, что администрация Трампа намерена расширить полномочия Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), чтобы усилить ее контроль в области цифровых активов. Если этот шаг будет реализован, вероятность признания криптоактивов ценными бумагами может снизиться.

С более широкой точки зрения, в новой администрации Трампа собрано немало сторонников криптовалют. Среди всех кандидатов на пост министров, помимо нескольких известных имен на рынке, есть и несколько членов, которые поддерживают криптовалюту, некоторые из которых фактически владеют криптовалютой, а некоторые даже являются суперфанатами биткойна.

Очевидно, что состав этого правительства значительно отличается от предыдущего. Поскольку большинство высокопоставленных чиновников являются сторонниками, регулирование криптовалют, безусловно, станет более мягким. Если в течение срока полномочий этого правительства удастся создать полноценную регуляторную основу для криптоактивов, то в будущем направление регулирования отрасли также станет более четким.

За пределами регулирования компании, принадлежащие Трампу, уже давно нацелились на бизнес-возможности и в последнее время активно действуют, стремясь расширить свою зону влияния в криптоиндустрии через инвестиции и финансирование. По сообщениям, одна из компаний Трампа ведет переговоры с одной из бирж о приобретении криптовалютной биржи. Кроме того, эта компания подала заявку на криптовалютный платежный сервис под названием Truth Fi, планируя войти в область криптоплатежей. Эти корпоративные действия косвенно отражают положительное отношение самого президента к криптовалютам.

Именно на основе вышеуказанных факторов рынок вновь оживился в отношении альткоин ETF. С изменением председателя SEC, обсуждение о секьюритизации альткоинов может временно приостановиться, что создает первоначальную основу для реализации ETF.

С другой стороны, даже несмотря на то, что перспективы альткоин ETF трудно предсказать, Уолл-стрит не хочет отказываться от этого огромного рынка стоимостью более 30 триллионов долларов. Традиционные учреждения создают новые инвестиционные продукты и деривативы вокруг криптоактивов, чтобы облегчить инвесторам включение криптоактивов в свои портфели.

Генеральный директор провайдера криптоиндексов Суй Чунг заявил, что основная часть инвесторов будет создавать прямую обычную экспозицию через спотовый биткойн ETF, а также настраивать свою экспозицию к классу активов через дополнительные продукты. К наиболее популярным продуктам относятся товары фьючерсов, связанные с криптовалютами и приносящие доход, а также продукты, предлагающие защиту от убытков через опционы. В настоящее время компания планирует запустить биткойн-опционы для определенного индекса.

Глава инвестиционного отдела Astoria Portfolio Advisors Джон Дэви также упомянул, что в настоящее время рассматривает возможность увеличения экспозиции биткойна в своем ETF-модели инвестиционного портфеля.

В целом, несмотря на текущие трудности в реализации альт ETF на фоне регулирования, в долгосрочной перспективе, с учетом ослабления регулирования и увеличения интереса со стороны инвесторов, глубокое изучение криптоактивов со стороны институциональных инвесторов станет неизбежной тенденцией в условиях конкуренции и привлечения трафика. На продуктовом уровне институции больше не будут ограничиваться биткойном и эфириумом, продуктовая и стандартная разработка криптоактивов будет дополнительно укрепляться, возможно, мы увидим всплеск производных инструментов, призванных устранить препятствия для входа инвесторов. Можно ожидать, что у инвесторов будет больше способов инвестировать в продукты, связанные с криптовалютами.

В дополнение к новым продуктам, которые еще не вышли на рынок, существующие ETF также будут извлекать выгоду из этой тенденции. В качестве примера можно привести ETF на эфир: на протяжении долгого времени его приток средств был ниже, чем у биткойна. На 27 ноября чистый приток средств в эфирный ETF составил около 240 миллионов долларов, в то время как чистый приток в биткойн ETF достиг 30.384 миллиарда долларов, что создает огромную разницу.

Причины такого разрыва многообразны. Эфириум изначально отличается от Биткойна по стабильности стоимости и позиционированию. Кроме того, его основная функция стейкинга была отвергнута, что также ослабило интерес инвесторов. С точки зрения затрат, прямое владение ETH приносит около 3,5% дохода от стейкинга, тогда как владение институциональным ETF не только не обеспечивает такой безрисковой доходности, но и требует уплаты управленческих сборов в размере от 0,15% до 2,5%.

Однако, с изменением регуляторных органов, эфирный спотовый ETF в будущем может не быть лишен стейкинга. В конце концов, ранее решительная позиция регуляторов против стейкинга изменилась, и на европейском рынке уже есть прецеденты. На днях один европейский эмитент ETP объявил о добавлении функции стейкинга к своему эфирному основному ETP продукту.

Тем не менее, несмотря на хорошие перспективы ETF, фактический приток средств все еще нужно наблюдать. Даже привлекательность Ethereum для традиционного капитала относительно ограничена, активы Solana Trust, принадлежащего определенной организации, составляют всего 70 миллионов долларов, а инвестиционная покупательская способность альткоинов, похоже, не так оптимистична, как предполагалось. В связи с этим, глава отдела цифровых активов одной крупной инвестиционной компании ранее заявил, что компания не проявляет большого интереса к другим криптовалютным продуктам, кроме биткойна и эфириума.

Независимо от того, как будет развиваться дальнейшее одобрение, вокруг альткоин ETF уже началась спекуляция, что, безусловно, станет сильным стимулом для долгосрочно вялого альткоин рынка.