Проблемы и риски проекта Bittensor

Хотя Bittensor сам себя называет проектом "справедливого майнинга", на самом деле его базовый Subtensor не является ни PoW, ни PoS публичной цепочкой, а представляет собой одиночную цепочку, управляемую фондом, с непрозрачным механизмом. Его структура управления состоит из трех сотрудников фонда и 12 валидационных узлов, все из которых являются внутренними участниками или заинтересованными сторонами.

С момента активации сети в январе 2021 года до запуска дочерней сети в октябре 2023 года Bittensor было добыто 5,38 миллиона TAO. Однако правила распределения этих токенов и их окончательное направление неясны, и вероятно, что они будут разделены внутренними участниками. При текущем объеме выпуска в 8,61 миллиона, как минимум 62,5% TAO находятся в руках внутренних сотрудников. Фонд и некоторые инвестиционные компании также управляют узлами проверки, фактическая доля может быть еще выше.

Ставка стейкинга TAO постоянно колеблется в пределах 70%-90%. При рыночной капитализации в 2 миллиарда долларов США, как минимум 1,4 миллиарда долларов TAO никогда не входили в обращение. Фактическая рыночная капитализация составляет всего 600 миллионов долларов, а полная разбавленная оценка достигает 5 миллиардов долларов, что является典型ным проектом с низкой ликвидностью и высокой капитализацией.

Обновление dTAO, похоже, предоставляет возможность выхода для ранних держателей. Оно вводит модели "разделительной схемы" и "системы взаимопомощи", пытаясь привлечь новую ликвидность в условиях ослабления старого нарратива. Однако закрытая экосистема и переход рынка в медвежью фазу привели к тому, что это обновление не смогло привлечь достаточное количество внешних средств. Снижение порога для подсетей и отсутствие ограничений на их количество дальше размыли ограниченную ликвидность внутри экосистемы.

Данные показывают, что с момента запуска dTAO около 300 000 монет TAO( на сумму 70 миллионов долларов США) покинули основную сеть и могут быть ликвидированы на централизованных биржах. Это указывает на то, что крупные держатели постепенно выходят.

Модель dTAO неблагоприятна для команд субсетей, разрушая изначальную согласованность интересов. Токены субсетей лишены эффективной экономической модели, и командам проектов трудно обеспечить их поддержку. Узлы-валидаторы становятся привилегированным слоем, постоянно продавая токены субсетей. Эта модель наносит ущерб базису Bittensor, лишая его привлекательности для команд проектов.

В целом, Bittensor сталкивается с множественными рисками, такими как непрозрачность управления, неравномерное распределение токенов, недостаток ликвидности и дисбаланс в экономической модели. Если крупные держатели корневой сети продолжат уходить, это может привести к быстрому исчерпанию ликвидности и серьезным вызовам для проекта.