Быстрый рост USDe и возрождение экосистемы Децентрализованных финансов

В последнее время общий объем эмиссии USDe показал удивительный рост, увеличившись за месяц с 2,4 миллиарда долларов до 3,8 миллиарда долларов, что превышает 58% в месячном выражении. Этот рост в основном связан с оптимистичными рыночными настроениями после достижения исторического максимума цены на биткойн, что привело к росту процентных ставок по финансированию и, следовательно, увеличению доходности от стейкинга USDe. Несмотря на некоторое снижение по сравнению с предыдущими периодами, годовая доходность USDe по состоянию на 26 ноября все еще остается на высоком уровне около 25%.

В то же время MakerDAO стал неожиданным бенефициаром этой волны роста. В настоящее время ежедневный доход Maker увеличился более чем на 200% по сравнению с месяцем назад, достигнув исторического максимума. Этот рост тесно связан с развитием Ethena. Высокая ставка доходности по ставкам USDe стимулировала спрос на кредиты под залог активов sUSDe и PT, в то время как объем кредитования DAI под залог этих активов на платформе Morpho достиг 570 миллионов долларов, а уровень использования кредитов превысил 80%, годовая доходность по депозитам составила 12%. За последний месяц Maker увеличил объем кредитования на платформе Morpho через модуль D3M более чем на 300 миллионов долларов.

Баланс активов и пассивов MakerDAO показывает, что общий объем выданных кредитов DAI через модуль D3M Morpho и Spark близок к 2 миллиардам долларов, что составляет почти 40% с активной стороны. Только эти два направления бизнеса принесли Maker 203 миллиона долларов годового дохода, что эквивалентно 550 тысячам долларов в день и составляет 54% от общего годового дохода MakerDAO.

Ethena стала ключевой силой в восстановлении индустрии Децентрализованные финансы. Путь роста USDe четко виден: оптимизм, вызванный новыми максимумами биткойна, повысил процентные ставки, что, в свою очередь, повлияло на доходность стейкинга USDe. MakerDAO с его полной и высокой ликвидностью финансовой цепочки и "центробанковскими" свойствами модуля D3M стал важной опорой экосистемы USDe. Morpho сыграл роль "смазки" в этом процессе. Эти три протокола вместе составляют ядро роста, в то время как такие периферийные протоколы, как AAVE, Curve, Pendle, также в разной степени извлекают выгоду из роста USDe.

Стабильность этой модели роста в основном зависит от поддержания разницы в ставках между USDe и DAI. Факторы влияния включают: устойчивость бычьего рынка, улучшение экономической модели Ethena и увеличение рыночной доли, а также конкурентное давление со стороны других платформ.

Однако использование модуля D3M также вызвало опасения по поводу безопасности DAI. Хотя D3M не приводит непосредственно к тому, что DAI становится незастрахованной стабильной монетой, это действительно увеличивает некоторые риски, включая:

1. Слишком высокая пропорция модуля D3M может снова сделать DAI "теневым стабильным монетой"
2. Операционные риски Ethena, риски контракта и риски хранения могут передаваться на DAI
3. Промежуточные звенья (например, Morpho) могут дополнительно увеличить риски
4. Может снизить общий уровень залога DAI

В целом, быстрый рост USDe способствовал возрождению экосистемы Децентрализованных финансов, но в то же время он принес новые вызовы и риски, требующие от участников рынка внимательности и постоянного внимания.