Обзор глобальной макроэкономической среды в первой половине 2025 года и прогноз крипторынка на вторую половину года
Один, краткое содержание
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая среда продолжает оставаться в состоянии высокой неопределенности. Федеральная резервная система несколько раз приостанавливала снижение процентных ставок, что отражает переход денежно-кредитной политики в стадию наблюдения, в то время как увеличение тарифов и эскалация геополитических конфликтов еще больше разрывают структуру глобального аппетита к риску. Исходя из пяти макроэкономических измерений, в сочетании с данными блокчейна и финансовыми моделями, системно оцениваются возможности и риски крипторынка во второй половине года, и предлагаются три категории основных стратегических рекомендаций, охватывающих биткойн, экосистему стабильных монет и сегмент производных финансовых инструментов DeFi.
2. Обзор глобальной макроэкономической среды(2025 за первое полугодие )
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая структура продолжит проявлять множество признаков неопределенности. На фоне слабого роста, упорной инфляции, неясной перспективы денежно-кредитной политики и обострения геополитической напряженности глобальный аппетит к риску значительно сократится. Логика макроэкономики и денежно-кредитной политики постепенно эволюционировала от "контроля инфляции" к "игре сигналов" и "управлению ожиданиями". Крипторынок как авангард глобальных изменений ликвидности также демонстрирует типичную синхронную волатильность.
Во-первых, в отношении политики Федеральной резервной системы, в начале 2025 года рынок пришел к консенсусу о "трех снижениях процентной ставки в этом году", но после мартовского заседания FOMC этот оптимистичный прогноз подвергся воздействию. В апреле и мае индексы потребительских цен (CPI) превысили ожидания в годовом исчислении, а темпы роста базового индекса личных потребительных расходов (PCE) оставались выше 3%, что отражает, что "липкая инфляция" не исчезла. На июньском заседании Федеральная резервная система снова приостановила снижение процентной ставки и снизила ожидания по количеству снижений в течение года, что знаменует переход денежно-кредитной политики к этапу "зависимости от данных + наблюдение и ожидание".
С одной стороны, в первой половине 2025 года наблюдается явление "усиления раскола" между фискальной и денежной политикой. Министерство финансов продвигает законодательство о стабильных монетах в долларах, пытаясь использовать Web3 и финансовые технологии для вывода долларовых активов. Эти фискальные меры явно разъединены с денежной политикой Федеральной резервной системы по сдерживанию инфляции, что усложняет управление ожиданиями на рынке.
В области тарифной политики с апреля США начали вводить новый раунд тарифов на высокотехнологичную продукцию из Китая, что привело к переоценке доходности американских облигаций и возобновлению ожиданий экономической рецессии. Продолжающееся обострение геополитической ситуации также оказало давление на рыночные настроения; такие события, как уничтожение российских боевых самолетов на Украине и атаки на нефтяную инфраструктуру на Ближнем Востоке, привели к значительному притоку средств в золото и краткосрочный рынок американских облигаций.
С точки зрения глобальных капиталовложений, во второй половине 2025 года наблюдается явная тенденция к "деколонизации развивающихся рынков". Чистый отток средств из облигаций развивающихся рынков во втором квартале достиг рекорда за весь квартал, в то время как рынок Северной Америки получил относительно чистый приток средств. Шифрование рынки не остались полностью в стороне, токены средней и малой капитализации и производные инструменты DeFi столкнулись с массовым оттоком средств, что свидетельствует о "структурной ротации" и "расслоении активов".
Три. Реконструкция долларовой системы и системная эволюция роли шифрования
С 2020 года долларовая система переживает глубокую структурную перестройку. Эта перестройка обусловлена нестабильностью самого глобального валютного порядка и кризисом институционального доверия, а ее эволюционная траектория глубоко влияет на рыночное положение криптовалют, логику регулирования и роль активов.
С точки зрения внутренней структуры, кредитная система доллара сталкивается с проблемой "ослабления логики привязки денежно-кредитной политики". В последние десять лет Федеральная резервная система, как независимый управляющий инфляционными целями, имела четкую и предсказуемую политику. Однако в 2025 году эта логика постепенно подрывается сочетанием "сильной фискальной политики - слабого центрального банка". Министерство финансов постоянно усиливает формирование пути интернационализации доллара, обходя традиционные инструменты денежно-кредитной политики. В мае была предложена "стратегическая рамка стабильных монет" для поддержки долларовых активов через выпуск на блокчейне для достижения глобального эффекта, направленная на усиление кредитной сети доллара в цифровом мире.
Однако эта стратегия также вызвала опасения по поводу "исчезновения границ между фиатными деньгами и шифрованными активами". Доминирующая позиция долларовых стейблов в крипто交易 продолжает расти, и его сущность постепенно превращается в "цифровое представление доллара". Соответственно, относительный вес биткойна и эфириума в системе交易 продолжает снижаться. Эта трансформация структуры ликвидности свидетельствует о том, что кредитная система доллара частично "поглощает" крипторынок, и долларовые стейблы становятся новым источником системного риска в криптомире.
С точки зрения внешних вызовов, долларовая система сталкивается с продолжающимися испытаниями многосторонних валютных механизмов. Такие страны, как Китай и Россия, ускоряют продвижение расчетов в национальных валютах, двусторонних соглашений о расчете и строительство сетей цифровых активов, привязанных к товарам, с целью ослабить монопольное положение доллара в глобальных расчетах. Хотя еще не создана эффективная сеть для противостояния системе SWIFT, их стратегия "замещения инфраструктуры" уже оказывает краевое давление на сеть долларовых расчетов.
Биткойн, как особая переменная, меняет свою роль с "децентрализованного платежного инструмента" на "недоходный актив, защищающий от инфляции" и "канал ликвидности в условиях институциональных пробелов". В первой половине 2025 года биткойн активно использовался в некоторых странах с нестабильной валютой для хеджирования девальвации местной валюты и контроля капитала. Однако, способность биткойна противостоять "тестированию на политическое давление" все еще недостаточна. Регуляторы продолжают усиливать контроль за проектами DeFi и анонимными торговыми протоколами, что приводит к оттоку некоторых средств из высокорисковых DeFi протоколов.
Роль Эфириума также претерпевает изменения. Его базовая функция постепенно эволюционирует из "платформы для смарт-контрактов" в "платформу институционального доступа". Все больше мероприятий включает Эфириум в нормативную структуру, традиционные финансовые учреждения уже развернули инфраструктуру на совместимых с Эфириумом цепях, формируя "институциональный слой" с родной экосистемой DeFi. Это означает, что институциональное положение Эфириума как "финансового посредника" было реконструировано, и его будущее зависит от "уровня институциональной совместимости".
Долларовая система снова доминирует на рынке цифровых активов через технологическое расширение, институциональную интеграцию и регуляторное проникновение, её цель - сделать шифрованные активы встроенным компонентом "цифрового долларового мира". Биткойн, Эфириум, стейблкоины и активы RWA будут повторно классифицированы, переоценены и регламентированы, в конечном итоге составив "пандемический долларовый система 2.0", основанный на долларе как якоре и цепочечных расчетах как обозначении. В этой системе настоящие шифрованные активы стали "арбитражерами институциональной серой зоны". Будущая инвестиционная логика будет смещена в сторону "кто сможет встроить реконструированную структуру доллара, тот и получит институциональные дивиденды".
Четыре, Прозрачность данных в цепочке: новые изменения в структуре капитала и поведении пользователей
В первой половине 2025 года данные на блокчейне демонстрируют "сложную картину, в которой переплетаются структурное накопление и маргинальное восстановление". Доля долгосрочных держателей биткойнов на блокчейне достигла нового рекорда, структура предложения стейблкоинов заметно восстановилась, а активность в экосистеме DeFi восстановилась, но все еще проявляет рискованную сдержанность. Эти показатели отражают колебания настроений инвесторов между укрытием и осторожным подходом, а также процесс реконструкции структуры капитала, который сильно чувствителен к изменениям в ритме политики.
Во-первых, доля долгосрочных держателей биткойнов на цепочке продолжает расти. По состоянию на июнь более 70% биткойнов не перемещались на цепочке более 12 месяцев, что является историческим максимумом. Это не только указывает на то, что доверие долгосрочных инвесторов не пошатнулось, но и представляет собой сокращение доступного предложения, что потенциально поддерживает формирование цены. Кривая распределения времени удержания токенов "сдвинута вправо", все большее количество токенов на цепочке замораживается на срок от 2 до 3 лет и более. За этим поведением стоит структурный капитал, который начинает определять логику распределения BTC на цепочке. В то же время наблюдается явное снижение активности в краткосрочной перспективе, частота транзакций на цепочке снижается, а показатель уничтоженных дней токенов (Coin Days Destroyed) продолжает снижаться.
Рынок стейблкоинов вышел на явный цикл восстановления. Рыночная капитализация USDC вернулась к росту, достигнув 62 миллиардов долларов США в июне. Этот рост был вызван более широким расширением экосистемы стейблкоинов, новые стейблкоины, такие как USDP и USDe, также показали значительный рост. Стоит отметить, что это расширение стейблкоинов в большей степени обусловлено реальными экономическими активностями, а не предыдущими "заработками на криптовалюте" или чисто спекулятивными движениями.
Рост активности на цепочке также подтверждает, что стабильные монеты вновь возвращаются к своей сущности как "инструменты для платежей и оборота". В качестве примера можно взять цепочку Base, где в Q2 2025 года количество активных адресов USDC увеличилось на 41% по сравнению с предыдущим месяцем, что выше, чем у основной сети Ethereum и Tron за тот же период. Также значительно возросла доля кросс-цепочных транзакций, что отражает стремление капитала найти более эффективные пути для платежей и развертывания.
Данные на экосистеме DeFi показывают ситуацию "активное исправление, но нейтральный риск". Децентрализованные деривативы и протоколы бессрочных контрактов демонстрируют активность, значительно превышающую другие подсекторы, количество сделок пользователей и частота взаимодействия с контрактами быстро растут. Однако за этим энтузиазмом скрывается реальность низкой эффективности использования капитала. В то время как TVL большинства платформ растет, среднее значение плеча и объем открытых позиций не пропорционально увеличиваются, что указывает на то, что хотя участники рынка часто пробуют, в целом системного накопления плеча не произошло.
В целом, в первой половине 2025 года данные на блокчейне указывают на то, что крипторынок находится на сложном пересечении "перестройки рынка - сжатия ожиданий - восстановления маржинальной активности". Структура капитала переходит от доминирования спекулятивных средств к сложной структуре, основанной на структурных накоплениях и краткосрочной торговле. Поведение пользователей колеблется между краткосрочной спекуляцией и долгосрочным размещением. В такой структуре крипторынку будет сложно сформировать устойчивый односторонний рост в краткосрочной перспективе, но как только макрополитика станет ясной, внутренние бычьи силы быстро освободятся.
Пять. Оценка трендов крипторынка во второй половине года и рекомендации по стратегии
Смотрим в будущее, во второй половине 2025 года, крипторынок войдет в критический период макро- и структурной резонансной трансформации. Основными переменными являются динамическая игра между многомерными макропутями, институциональной определенностью и реконструкцией ончейн-структуры. Судя по текущим известным политикам и сигналам с ончейна, эволюция крипторынка приближается к "периоду переоценки окна": корректировка политических ожиданий, переоценка реальных процентных ставок и переработка модели ценообразования рисков инвесторов совместно составят основную логику волатильности и трендов рынка в течение следующих 6-9 месяцев.
С макрополитической точки зрения, путь повышения процентных ставок ФРС и предельные изменения ликвидности доллара продолжат оставаться глобальными определяющими факторами. В настоящее время тональность "позднего снижения ставок и медленного темпа" была широко принята рынком, но с учетом того, что на рынке труда США наблюдается предельное ослабление, снизилась готовность компаний к инвестициям, а также начали проявляться признаки дефляции, вероятность того, что ФРС войдет в режим "символического снижения ставок" или даже "профилактического снижения ставок", возрастает. В случае, если ФРС в середине года или в начале третьего квартала предпримет первую попытку снижения ставок, даже если это будет небольшое снижение на 25 базисных пунктов, это может быстро вызвать эффект усиления эмоций на крипторынке.
Однако риски также нельзя игнорировать. Неопределенность, вызванная глобальными политическими циклами, будет продолжать затмевать логику оценки активов. Президентские выборы в США, перераспределение власти в Европейском парламенте, тенденция финансового разъединения России и Запада, новая волна торговых противоречий между Китаем и США могут временно нарушить риск-предпочтения инвесторов и направление капитала. Поэтому в течение всей второй половины года крипторынок будет находиться под влиянием "ножниц", вызванных умеренно мягкой макроэкономической политикой и высокой неопределенностью геополитики, демонстрируя волатильный рост в формате "импульсного роста - давления политики - структурной ротации".
С точки зрения рыночной структуры, текущая ситуация на крипторынке переходит в «ETF, доминирующие на рынке, стабилизация ончейн-структуры и замедление тематических вращений» на среднепоздней стадии. Спотовый ETF на биткойн стал доминирующей добавочной силой на рынке, а темп его чистого притока практически напрямую определяет тренд цены BTC. Ончейн-структура постепенно стабилизируется, распределение токенов под управлением LTH идет к неликвидности, стабильные монеты активно восстанавливают свою роль в качестве средств ончейн-платежей и инструментов развертывания, а экосистема DeFi продолжает расширяться в условиях низкого кредитного плеча, что все указывает на то, что крипторынок формирует более устойчивую внутреннюю операционную систему.
Но стоит отметить, что ротация тем значительно замедляется. С конца 2024 года до начала 2025 года такие горячие темы, как AI+Crypto, RWA, Meme2.0, поочередно доминировали в внимании рынка и концентрации капитала, но к середине 2025 года эффективность притока средств в тематические проекты явно снизилась, а срок преобразования нарратива в цену стал длиннее, а пространство уже. Это означает, что вторая половина года структурные возможности на рынке будут больше сосредоточены на пути "валидации нарратива на основе реальности".
С точки зрения тактических операционных рекомендаций, в области распределения активов следует уделять больше внимания "синергии структуры и ритма". Биткойн по-прежнему является наиболее определенным основным активом, логика долгосрочного удержания остается неизменной, подходит для двойной стратегии с использованием ETF и холодного кошелька, продолжая ловить его в цикле снижения процентных ставок.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
10 Лайков
Награда
10
5
Поделиться
комментарий
0/400
LuckyHashValue
· 9ч назад
Федеральная резервная система (ФРС) снова устраивает цирк.
Посмотреть ОригиналОтветить0
BagHolderTillRetire
· 9ч назад
Даже не понимая defi и v3, до Бычьего рынка еще далеко.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SchrodingerWallet
· 9ч назад
А, снова пришло время неудачников ждать, когда их разыграют как лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ThatsNotARugPull
· 9ч назад
Снова гадают на кофейной гуще, действительно умеют рисовать пирожки.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SatoshiHeir
· 10ч назад
В блокчейне данные проверены, еще один спекулянт макроцикла... неприглядно
Обзор глобальной макроэкономики 2025 года и перспективы крипторынка: возможности и вызовы на фоне реконструкции долларовой системы
Обзор глобальной макроэкономической среды в первой половине 2025 года и прогноз крипторынка на вторую половину года
Один, краткое содержание
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая среда продолжает оставаться в состоянии высокой неопределенности. Федеральная резервная система несколько раз приостанавливала снижение процентных ставок, что отражает переход денежно-кредитной политики в стадию наблюдения, в то время как увеличение тарифов и эскалация геополитических конфликтов еще больше разрывают структуру глобального аппетита к риску. Исходя из пяти макроэкономических измерений, в сочетании с данными блокчейна и финансовыми моделями, системно оцениваются возможности и риски крипторынка во второй половине года, и предлагаются три категории основных стратегических рекомендаций, охватывающих биткойн, экосистему стабильных монет и сегмент производных финансовых инструментов DeFi.
2. Обзор глобальной макроэкономической среды(2025 за первое полугодие )
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая структура продолжит проявлять множество признаков неопределенности. На фоне слабого роста, упорной инфляции, неясной перспективы денежно-кредитной политики и обострения геополитической напряженности глобальный аппетит к риску значительно сократится. Логика макроэкономики и денежно-кредитной политики постепенно эволюционировала от "контроля инфляции" к "игре сигналов" и "управлению ожиданиями". Крипторынок как авангард глобальных изменений ликвидности также демонстрирует типичную синхронную волатильность.
Во-первых, в отношении политики Федеральной резервной системы, в начале 2025 года рынок пришел к консенсусу о "трех снижениях процентной ставки в этом году", но после мартовского заседания FOMC этот оптимистичный прогноз подвергся воздействию. В апреле и мае индексы потребительских цен (CPI) превысили ожидания в годовом исчислении, а темпы роста базового индекса личных потребительных расходов (PCE) оставались выше 3%, что отражает, что "липкая инфляция" не исчезла. На июньском заседании Федеральная резервная система снова приостановила снижение процентной ставки и снизила ожидания по количеству снижений в течение года, что знаменует переход денежно-кредитной политики к этапу "зависимости от данных + наблюдение и ожидание".
С одной стороны, в первой половине 2025 года наблюдается явление "усиления раскола" между фискальной и денежной политикой. Министерство финансов продвигает законодательство о стабильных монетах в долларах, пытаясь использовать Web3 и финансовые технологии для вывода долларовых активов. Эти фискальные меры явно разъединены с денежной политикой Федеральной резервной системы по сдерживанию инфляции, что усложняет управление ожиданиями на рынке.
В области тарифной политики с апреля США начали вводить новый раунд тарифов на высокотехнологичную продукцию из Китая, что привело к переоценке доходности американских облигаций и возобновлению ожиданий экономической рецессии. Продолжающееся обострение геополитической ситуации также оказало давление на рыночные настроения; такие события, как уничтожение российских боевых самолетов на Украине и атаки на нефтяную инфраструктуру на Ближнем Востоке, привели к значительному притоку средств в золото и краткосрочный рынок американских облигаций.
С точки зрения глобальных капиталовложений, во второй половине 2025 года наблюдается явная тенденция к "деколонизации развивающихся рынков". Чистый отток средств из облигаций развивающихся рынков во втором квартале достиг рекорда за весь квартал, в то время как рынок Северной Америки получил относительно чистый приток средств. Шифрование рынки не остались полностью в стороне, токены средней и малой капитализации и производные инструменты DeFi столкнулись с массовым оттоком средств, что свидетельствует о "структурной ротации" и "расслоении активов".
Три. Реконструкция долларовой системы и системная эволюция роли шифрования
С 2020 года долларовая система переживает глубокую структурную перестройку. Эта перестройка обусловлена нестабильностью самого глобального валютного порядка и кризисом институционального доверия, а ее эволюционная траектория глубоко влияет на рыночное положение криптовалют, логику регулирования и роль активов.
С точки зрения внутренней структуры, кредитная система доллара сталкивается с проблемой "ослабления логики привязки денежно-кредитной политики". В последние десять лет Федеральная резервная система, как независимый управляющий инфляционными целями, имела четкую и предсказуемую политику. Однако в 2025 году эта логика постепенно подрывается сочетанием "сильной фискальной политики - слабого центрального банка". Министерство финансов постоянно усиливает формирование пути интернационализации доллара, обходя традиционные инструменты денежно-кредитной политики. В мае была предложена "стратегическая рамка стабильных монет" для поддержки долларовых активов через выпуск на блокчейне для достижения глобального эффекта, направленная на усиление кредитной сети доллара в цифровом мире.
Однако эта стратегия также вызвала опасения по поводу "исчезновения границ между фиатными деньгами и шифрованными активами". Доминирующая позиция долларовых стейблов в крипто交易 продолжает расти, и его сущность постепенно превращается в "цифровое представление доллара". Соответственно, относительный вес биткойна и эфириума в системе交易 продолжает снижаться. Эта трансформация структуры ликвидности свидетельствует о том, что кредитная система доллара частично "поглощает" крипторынок, и долларовые стейблы становятся новым источником системного риска в криптомире.
С точки зрения внешних вызовов, долларовая система сталкивается с продолжающимися испытаниями многосторонних валютных механизмов. Такие страны, как Китай и Россия, ускоряют продвижение расчетов в национальных валютах, двусторонних соглашений о расчете и строительство сетей цифровых активов, привязанных к товарам, с целью ослабить монопольное положение доллара в глобальных расчетах. Хотя еще не создана эффективная сеть для противостояния системе SWIFT, их стратегия "замещения инфраструктуры" уже оказывает краевое давление на сеть долларовых расчетов.
Биткойн, как особая переменная, меняет свою роль с "децентрализованного платежного инструмента" на "недоходный актив, защищающий от инфляции" и "канал ликвидности в условиях институциональных пробелов". В первой половине 2025 года биткойн активно использовался в некоторых странах с нестабильной валютой для хеджирования девальвации местной валюты и контроля капитала. Однако, способность биткойна противостоять "тестированию на политическое давление" все еще недостаточна. Регуляторы продолжают усиливать контроль за проектами DeFi и анонимными торговыми протоколами, что приводит к оттоку некоторых средств из высокорисковых DeFi протоколов.
Роль Эфириума также претерпевает изменения. Его базовая функция постепенно эволюционирует из "платформы для смарт-контрактов" в "платформу институционального доступа". Все больше мероприятий включает Эфириум в нормативную структуру, традиционные финансовые учреждения уже развернули инфраструктуру на совместимых с Эфириумом цепях, формируя "институциональный слой" с родной экосистемой DeFi. Это означает, что институциональное положение Эфириума как "финансового посредника" было реконструировано, и его будущее зависит от "уровня институциональной совместимости".
Долларовая система снова доминирует на рынке цифровых активов через технологическое расширение, институциональную интеграцию и регуляторное проникновение, её цель - сделать шифрованные активы встроенным компонентом "цифрового долларового мира". Биткойн, Эфириум, стейблкоины и активы RWA будут повторно классифицированы, переоценены и регламентированы, в конечном итоге составив "пандемический долларовый система 2.0", основанный на долларе как якоре и цепочечных расчетах как обозначении. В этой системе настоящие шифрованные активы стали "арбитражерами институциональной серой зоны". Будущая инвестиционная логика будет смещена в сторону "кто сможет встроить реконструированную структуру доллара, тот и получит институциональные дивиденды".
Четыре, Прозрачность данных в цепочке: новые изменения в структуре капитала и поведении пользователей
В первой половине 2025 года данные на блокчейне демонстрируют "сложную картину, в которой переплетаются структурное накопление и маргинальное восстановление". Доля долгосрочных держателей биткойнов на блокчейне достигла нового рекорда, структура предложения стейблкоинов заметно восстановилась, а активность в экосистеме DeFi восстановилась, но все еще проявляет рискованную сдержанность. Эти показатели отражают колебания настроений инвесторов между укрытием и осторожным подходом, а также процесс реконструкции структуры капитала, который сильно чувствителен к изменениям в ритме политики.
Во-первых, доля долгосрочных держателей биткойнов на цепочке продолжает расти. По состоянию на июнь более 70% биткойнов не перемещались на цепочке более 12 месяцев, что является историческим максимумом. Это не только указывает на то, что доверие долгосрочных инвесторов не пошатнулось, но и представляет собой сокращение доступного предложения, что потенциально поддерживает формирование цены. Кривая распределения времени удержания токенов "сдвинута вправо", все большее количество токенов на цепочке замораживается на срок от 2 до 3 лет и более. За этим поведением стоит структурный капитал, который начинает определять логику распределения BTC на цепочке. В то же время наблюдается явное снижение активности в краткосрочной перспективе, частота транзакций на цепочке снижается, а показатель уничтоженных дней токенов (Coin Days Destroyed) продолжает снижаться.
Рынок стейблкоинов вышел на явный цикл восстановления. Рыночная капитализация USDC вернулась к росту, достигнув 62 миллиардов долларов США в июне. Этот рост был вызван более широким расширением экосистемы стейблкоинов, новые стейблкоины, такие как USDP и USDe, также показали значительный рост. Стоит отметить, что это расширение стейблкоинов в большей степени обусловлено реальными экономическими активностями, а не предыдущими "заработками на криптовалюте" или чисто спекулятивными движениями.
Рост активности на цепочке также подтверждает, что стабильные монеты вновь возвращаются к своей сущности как "инструменты для платежей и оборота". В качестве примера можно взять цепочку Base, где в Q2 2025 года количество активных адресов USDC увеличилось на 41% по сравнению с предыдущим месяцем, что выше, чем у основной сети Ethereum и Tron за тот же период. Также значительно возросла доля кросс-цепочных транзакций, что отражает стремление капитала найти более эффективные пути для платежей и развертывания.
Данные на экосистеме DeFi показывают ситуацию "активное исправление, но нейтральный риск". Децентрализованные деривативы и протоколы бессрочных контрактов демонстрируют активность, значительно превышающую другие подсекторы, количество сделок пользователей и частота взаимодействия с контрактами быстро растут. Однако за этим энтузиазмом скрывается реальность низкой эффективности использования капитала. В то время как TVL большинства платформ растет, среднее значение плеча и объем открытых позиций не пропорционально увеличиваются, что указывает на то, что хотя участники рынка часто пробуют, в целом системного накопления плеча не произошло.
В целом, в первой половине 2025 года данные на блокчейне указывают на то, что крипторынок находится на сложном пересечении "перестройки рынка - сжатия ожиданий - восстановления маржинальной активности". Структура капитала переходит от доминирования спекулятивных средств к сложной структуре, основанной на структурных накоплениях и краткосрочной торговле. Поведение пользователей колеблется между краткосрочной спекуляцией и долгосрочным размещением. В такой структуре крипторынку будет сложно сформировать устойчивый односторонний рост в краткосрочной перспективе, но как только макрополитика станет ясной, внутренние бычьи силы быстро освободятся.
Пять. Оценка трендов крипторынка во второй половине года и рекомендации по стратегии
Смотрим в будущее, во второй половине 2025 года, крипторынок войдет в критический период макро- и структурной резонансной трансформации. Основными переменными являются динамическая игра между многомерными макропутями, институциональной определенностью и реконструкцией ончейн-структуры. Судя по текущим известным политикам и сигналам с ончейна, эволюция крипторынка приближается к "периоду переоценки окна": корректировка политических ожиданий, переоценка реальных процентных ставок и переработка модели ценообразования рисков инвесторов совместно составят основную логику волатильности и трендов рынка в течение следующих 6-9 месяцев.
С макрополитической точки зрения, путь повышения процентных ставок ФРС и предельные изменения ликвидности доллара продолжат оставаться глобальными определяющими факторами. В настоящее время тональность "позднего снижения ставок и медленного темпа" была широко принята рынком, но с учетом того, что на рынке труда США наблюдается предельное ослабление, снизилась готовность компаний к инвестициям, а также начали проявляться признаки дефляции, вероятность того, что ФРС войдет в режим "символического снижения ставок" или даже "профилактического снижения ставок", возрастает. В случае, если ФРС в середине года или в начале третьего квартала предпримет первую попытку снижения ставок, даже если это будет небольшое снижение на 25 базисных пунктов, это может быстро вызвать эффект усиления эмоций на крипторынке.
Однако риски также нельзя игнорировать. Неопределенность, вызванная глобальными политическими циклами, будет продолжать затмевать логику оценки активов. Президентские выборы в США, перераспределение власти в Европейском парламенте, тенденция финансового разъединения России и Запада, новая волна торговых противоречий между Китаем и США могут временно нарушить риск-предпочтения инвесторов и направление капитала. Поэтому в течение всей второй половины года крипторынок будет находиться под влиянием "ножниц", вызванных умеренно мягкой макроэкономической политикой и высокой неопределенностью геополитики, демонстрируя волатильный рост в формате "импульсного роста - давления политики - структурной ротации".
С точки зрения рыночной структуры, текущая ситуация на крипторынке переходит в «ETF, доминирующие на рынке, стабилизация ончейн-структуры и замедление тематических вращений» на среднепоздней стадии. Спотовый ETF на биткойн стал доминирующей добавочной силой на рынке, а темп его чистого притока практически напрямую определяет тренд цены BTC. Ончейн-структура постепенно стабилизируется, распределение токенов под управлением LTH идет к неликвидности, стабильные монеты активно восстанавливают свою роль в качестве средств ончейн-платежей и инструментов развертывания, а экосистема DeFi продолжает расширяться в условиях низкого кредитного плеча, что все указывает на то, что крипторынок формирует более устойчивую внутреннюю операционную систему.
Но стоит отметить, что ротация тем значительно замедляется. С конца 2024 года до начала 2025 года такие горячие темы, как AI+Crypto, RWA, Meme2.0, поочередно доминировали в внимании рынка и концентрации капитала, но к середине 2025 года эффективность притока средств в тематические проекты явно снизилась, а срок преобразования нарратива в цену стал длиннее, а пространство уже. Это означает, что вторая половина года структурные возможности на рынке будут больше сосредоточены на пути "валидации нарратива на основе реальности".
С точки зрения тактических операционных рекомендаций, в области распределения активов следует уделять больше внимания "синергии структуры и ритма". Биткойн по-прежнему является наиболее определенным основным активом, логика долгосрочного удержания остается неизменной, подходит для двойной стратегии с использованием ETF и холодного кошелька, продолжая ловить его в цикле снижения процентных ставок.