Законопроект о стабильной валюте GENIUS в США: новая волна игры в политику выпуска в условиях долгового кризиса
19 мая 2025 года Сенат США принял процедурную поправку к законопроекту о GENIUS стейблкоине с результатом голосования 66-32. На первый взгляд, это техническое законодательство, направленное на регулирование цифровых активов и защиту прав потребителей. Однако, углубленный анализ политико-экономической логики, стоящей за этим, показывает, что это может быть началом более сложной и глубокопроникающей системной трансформации.
На фоне огромного долгового давления в США и разногласий среди политиков по поводу политики выпуска, продвижение законопроекта о стейблкоинах вызывает интерес.
Кризис государственных облигаций США: порождение политики стейблкоинов
Во время пандемии США начали беспрецедентную программу расширения денежной массы. Денежная база M2 Федеральной резервной системы выросла с 15,5 триллиона долларов в феврале 2020 года до текущих 21,6 триллиона долларов, а темпы роста достигали пикового значения в 26,9%, что значительно превышает уровни периода финансового кризиса 2008 года и высокой инфляции в 70-80-х годах.
В то же время баланс Федеральной резервной системы увеличился до 7,1 триллиона долларов, расходы на помощь в связи с пандемией составили 5,2 триллиона долларов, что составляет 25% от ВВП и превышает общий объем затрат на 13 самых дорогостоящих войн в истории США.
Короче говоря, в течение двух лет США напечатали дополнительно 7 триллионов долларов, что заложило основу для последующей инфляции и долгового кризиса.
Процентные расходы по государственному долгу США достигли исторического максимума. По состоянию на апрель 2025 года общий объем государственного долга США превысил 36 триллионов долларов. Ожидается, что в 2025 году необходимо будет погасить государственный долг с процентами в размере около 9 триллионов долларов, из которых только часть основного долга составляет около 7,2 триллионов долларов.
В следующие десять лет ожидается, что выплаты по процентам правительства США достигнут 13,8 триллиона долларов, а расходы на процентные платежи по государственному долгу будут постепенно расти в процентном соотношении к ВВП. Для погашения долга правительство может потребовать дальнейшего увеличения налогов или сокращения расходов, что негативно скажется на экономике.
Разногласия по снижению ставок
требования по снижению процентной ставки
Некоторые политики сейчас настоятельно хотят, чтобы Федеральная резервная система снизила процентные ставки, и причина этому очень реальна: высокие процентные ставки напрямую влияют на ипотечные кредиты и потребление, что угрожает экономическому восстановлению. Более того, показатели фондового рынка всегда рассматривались как важный индикатор успеха правительства, а высокие процентные ставки сдерживают дальнейший рост фондового рынка, что напрямую угрожает ключевым данным, используемым для демонстрации успехов.
Кроме того, политика тарифов приводит к росту затрат на импорт, что, в свою очередь, повышает уровень цен в стране и увеличивает инфляционное давление. Умеренное снижение процентных ставок может в определенной степени компенсировать негативное воздействие тарифной политики на экономический рост, смягчая тенденцию экономического замедления и создавая более благоприятные условия для экономики.
Осторожная позиция
Двойная миссия Федеральной резервной системы заключается в обеспечении полной занятости и поддержании стабильности цен. В отличие от подхода, основанного на политических ожиданиях и показателях фондового рынка, Федеральная резервная система строго придерживается методологии, основанной на данных, не делая прогнозов по экономике, а оценивая выполнение своей двойной миссии на основе существующих экономических данных; когда возникают проблемы с инфляцией или занятостью, принимаются соответствующие меры политики для их устранения.
Уровень безработицы в США в апреле составил 4,2%, инфляция также в основном соответствует долгосрочной цели в 2%. Под влиянием тарифов и других политик возможная экономическая рецессия еще не отразилась на реальных данных, поэтому Федеральная резервная система не предпримет никаких действий. Существуют мнения, что тарифная политика "весьма вероятно, как минимум на время, повысит инфляцию", и "инфляционный эффект также может оказаться более длительным", что может усугубить инфляцию, если резко снизить процентные ставки до того, как данные об инфляции полностью вернутся к целевому уровню в 2%.
Кроме того, независимость Федеральной резервной системы является ключевым принципом в ее процессе принятия решений. Первоначальная цель создания Федеральной резервной системы заключалась в том, чтобы монетарная политика могла основываться на экономических основах и профессиональном анализе, обеспечивая, что разработка монетарной политики осуществляется с учетом долгосрочных интересов экономики страны, а не в угоду краткосрочным политическим потребностям.
GENIUS законопроект: новый канал финансирования для американских долговых обязательств
Законопроект GENIUS требует, чтобы выпуск стейблкоинов поддерживался резервами в соотношении не менее 1:1, при этом резервные активы включают краткосрочные облигации США и другие долларовые активы. В настоящее время объем рынка стейблкоинов достиг 243 миллиарда долларов, и если он будет полностью включен в рамки закона GENIUS, это приведет к возникновению спроса на покупку государственных облигаций на сотни миллиардов долларов.
Потенциальные преимущества
Эффект прямого финансирования очевиден: при выпуске 1 доллара стейблкоина теоретически необходимо приобрести 1 доллар краткосрочных облигаций США или эквивалентных активов, что непосредственно предоставляет новое источник финансирования для правительства.
Преимущества по издержкам: по сравнению с традиционными аукционами государственных облигаций, спрос на резервы стейблкоинов более стабилен и предсказуем, что снижает неопределенность в финансировании правительства.
Эффект масштаба: После реализации закона GENIUS большее количество эмитентов стейблкоинов будет вынуждено покупать государственные облигации США, что создаст институциональный спрос в масштабах.
Регуляторная премия: Правительство через закон GENIUS контролирует стандарты выпуска стейблкоинов, фактически получая право влиять на распределение этого огромного финансового пула. Этот "регуляторный арбитраж" позволяет правительству использовать инновационную оболочку для продвижения традиционных целей долгового финансирования, одновременно избегая политических и институциональных ограничений, с которыми сталкивается традиционная политика выпуска.
потенциальные риски
Риски, связанные с тем, что политика выпуска попадает в политическую зависимость: массовый выпуск долларовых стейблкоинов фактически предоставляет политикам "право печатать деньги", позволяя им косвенно достигать целей по снижению процентных ставок и стимулированию экономики. Когда политика выпуска больше не подчиняется профессиональному суждению и независимому принятию решений центрального банка, она легко может стать инструментом обслуживания краткосрочных интересов. Исторический опыт показывает, что политики часто склонны стимулировать экономику через денежное смягчение для получения поддержки, игнорируя долгосрочные риски инфляции.
Скрытые риски инфляции: пользователь тратит 1 доллар на покупку стейблкоина, на первый взгляд деньги не увеличиваются, но на самом деле 1 доллар наличными делится на две части: 1 доллар стейблкоина у пользователя + 1 доллар краткосрочных казначейских облигаций, купленных эмитентом. Эти облигации также выполняют функцию почти денег в финансовой системе — высокая ликвидность, могут быть использованы в качестве залога, банки используют их для управления ликвидностью. Это означает, что первоначальная денежная функция 1 доллара теперь раздваивается на две части, общая эффективная ликвидность финансовой системы увеличивается, что приводит к росту цен на активы и потребительского спроса, инфляция неизбежно испытывает восходящее давление.
Исторические уроки Бреттон-Вудской системы: в 1971 году правительство США, столкнувшись с нехваткой золотых запасов и экономическим давлением, в одностороннем порядке объявило о разрыве связи доллара с золотом, что кардинально изменило международную валютную систему. Аналогично, когда правительство США столкнется с обострением долгового кризиса и чрезмерной кредитной нагрузкой, вполне вероятно, что возникнут политические мотивы для разрыва связи стейблкоинов с государственными облигациями США, что в конечном итоге обременит рынок.
DeFi: Увеличитель рисков
После выпуска стейблкоинов они, скорее всего, попадут в экосистему DeFi — ликвидный майнинг, кредитование с залогом, различные фермерства и т.д. Через кредитование DeFi, стейкинг и повторный стейкинг, инвестиции в токенизированные государственные облигации и ряд других операций риски многократно увеличиваются.
Механизм повторного стекинга является典型例子, позволяя активам многократно использоваться с плечом между различными протоколами. Каждый добавленный уровень увеличивает риски, и если стоимость повторно ставленных активов резко упадет, это может привести к цепной ликвидации и паническому распродаже на рынке.
Хотя резерв этих стейблкоинов все еще состоит из американских облигаций, после многослойного внедрения DeFi рыночное поведение стало совершенно иным по сравнению с традиционными держателями американских облигаций, и этот риск полностью выходит за рамки традиционной регуляторной системы.
Заключение
Долларовый стейблкоин затрагивает политику выпуска, финансовый надзор, технологические инновации и политические игры; анализ с любой одной точки зрения будет неполным. Окончательное направление стейблкоина зависит от того, как будут разработаны нормы регулирования, как будет развиваться технология, как будут действовать участники рынка и как будут меняться макроэкономические условия. Только постоянное наблюдение и рациональный анализ помогут нам действительно понять глубокое влияние долларового стейблкоина на глобальную финансовую систему.
Но одно можно сказать с уверенностью: в этой игре обычные люди, скорее всего, все еще будут теми, кто будет расплачиваться.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
18 Лайков
Награда
18
6
Поделиться
комментарий
0/400
OnchainHolmes
· 21ч назад
Ранее говорили, что пришел кризис долгов... Тьфу-тьфу.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MetaNomad
· 23ч назад
Сижу жду, когда будут играть для лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-9ad11037
· 08-01 03:23
Снова играют со стейблкоинами, будут играть для лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
DAOTruant
· 08-01 03:22
Но на самом деле не собираются заниматься этим, тратить время.
Законопроект GENIUS о стейблкоинах: новая игра в политике выпуска в условиях кризиса американских облигаций
Законопроект о стабильной валюте GENIUS в США: новая волна игры в политику выпуска в условиях долгового кризиса
19 мая 2025 года Сенат США принял процедурную поправку к законопроекту о GENIUS стейблкоине с результатом голосования 66-32. На первый взгляд, это техническое законодательство, направленное на регулирование цифровых активов и защиту прав потребителей. Однако, углубленный анализ политико-экономической логики, стоящей за этим, показывает, что это может быть началом более сложной и глубокопроникающей системной трансформации.
На фоне огромного долгового давления в США и разногласий среди политиков по поводу политики выпуска, продвижение законопроекта о стейблкоинах вызывает интерес.
Кризис государственных облигаций США: порождение политики стейблкоинов
Во время пандемии США начали беспрецедентную программу расширения денежной массы. Денежная база M2 Федеральной резервной системы выросла с 15,5 триллиона долларов в феврале 2020 года до текущих 21,6 триллиона долларов, а темпы роста достигали пикового значения в 26,9%, что значительно превышает уровни периода финансового кризиса 2008 года и высокой инфляции в 70-80-х годах.
В то же время баланс Федеральной резервной системы увеличился до 7,1 триллиона долларов, расходы на помощь в связи с пандемией составили 5,2 триллиона долларов, что составляет 25% от ВВП и превышает общий объем затрат на 13 самых дорогостоящих войн в истории США.
Короче говоря, в течение двух лет США напечатали дополнительно 7 триллионов долларов, что заложило основу для последующей инфляции и долгового кризиса.
Процентные расходы по государственному долгу США достигли исторического максимума. По состоянию на апрель 2025 года общий объем государственного долга США превысил 36 триллионов долларов. Ожидается, что в 2025 году необходимо будет погасить государственный долг с процентами в размере около 9 триллионов долларов, из которых только часть основного долга составляет около 7,2 триллионов долларов.
В следующие десять лет ожидается, что выплаты по процентам правительства США достигнут 13,8 триллиона долларов, а расходы на процентные платежи по государственному долгу будут постепенно расти в процентном соотношении к ВВП. Для погашения долга правительство может потребовать дальнейшего увеличения налогов или сокращения расходов, что негативно скажется на экономике.
Разногласия по снижению ставок
требования по снижению процентной ставки
Некоторые политики сейчас настоятельно хотят, чтобы Федеральная резервная система снизила процентные ставки, и причина этому очень реальна: высокие процентные ставки напрямую влияют на ипотечные кредиты и потребление, что угрожает экономическому восстановлению. Более того, показатели фондового рынка всегда рассматривались как важный индикатор успеха правительства, а высокие процентные ставки сдерживают дальнейший рост фондового рынка, что напрямую угрожает ключевым данным, используемым для демонстрации успехов.
Кроме того, политика тарифов приводит к росту затрат на импорт, что, в свою очередь, повышает уровень цен в стране и увеличивает инфляционное давление. Умеренное снижение процентных ставок может в определенной степени компенсировать негативное воздействие тарифной политики на экономический рост, смягчая тенденцию экономического замедления и создавая более благоприятные условия для экономики.
Осторожная позиция
Двойная миссия Федеральной резервной системы заключается в обеспечении полной занятости и поддержании стабильности цен. В отличие от подхода, основанного на политических ожиданиях и показателях фондового рынка, Федеральная резервная система строго придерживается методологии, основанной на данных, не делая прогнозов по экономике, а оценивая выполнение своей двойной миссии на основе существующих экономических данных; когда возникают проблемы с инфляцией или занятостью, принимаются соответствующие меры политики для их устранения.
Уровень безработицы в США в апреле составил 4,2%, инфляция также в основном соответствует долгосрочной цели в 2%. Под влиянием тарифов и других политик возможная экономическая рецессия еще не отразилась на реальных данных, поэтому Федеральная резервная система не предпримет никаких действий. Существуют мнения, что тарифная политика "весьма вероятно, как минимум на время, повысит инфляцию", и "инфляционный эффект также может оказаться более длительным", что может усугубить инфляцию, если резко снизить процентные ставки до того, как данные об инфляции полностью вернутся к целевому уровню в 2%.
Кроме того, независимость Федеральной резервной системы является ключевым принципом в ее процессе принятия решений. Первоначальная цель создания Федеральной резервной системы заключалась в том, чтобы монетарная политика могла основываться на экономических основах и профессиональном анализе, обеспечивая, что разработка монетарной политики осуществляется с учетом долгосрочных интересов экономики страны, а не в угоду краткосрочным политическим потребностям.
GENIUS законопроект: новый канал финансирования для американских долговых обязательств
Рынковые данные充分证明了 стейблкоин对美债市场的重要影响。某大型 стейблкоин发行商 2024 年净购买了 331 亿美元的美国国债，使其成为全球第七大美国国债买家。根据其 2024 年第四季度报告，其美债持有量已达到 1130 亿美元。另一家主要 стейблкоин发行商，其 стейблкоин市值约 600 亿美元，同样完全由现金和短期国债支撑。
Законопроект GENIUS требует, чтобы выпуск стейблкоинов поддерживался резервами в соотношении не менее 1:1, при этом резервные активы включают краткосрочные облигации США и другие долларовые активы. В настоящее время объем рынка стейблкоинов достиг 243 миллиарда долларов, и если он будет полностью включен в рамки закона GENIUS, это приведет к возникновению спроса на покупку государственных облигаций на сотни миллиардов долларов.
Потенциальные преимущества
Эффект прямого финансирования очевиден: при выпуске 1 доллара стейблкоина теоретически необходимо приобрести 1 доллар краткосрочных облигаций США или эквивалентных активов, что непосредственно предоставляет новое источник финансирования для правительства.
Преимущества по издержкам: по сравнению с традиционными аукционами государственных облигаций, спрос на резервы стейблкоинов более стабилен и предсказуем, что снижает неопределенность в финансировании правительства.
Эффект масштаба: После реализации закона GENIUS большее количество эмитентов стейблкоинов будет вынуждено покупать государственные облигации США, что создаст институциональный спрос в масштабах.
Регуляторная премия: Правительство через закон GENIUS контролирует стандарты выпуска стейблкоинов, фактически получая право влиять на распределение этого огромного финансового пула. Этот "регуляторный арбитраж" позволяет правительству использовать инновационную оболочку для продвижения традиционных целей долгового финансирования, одновременно избегая политических и институциональных ограничений, с которыми сталкивается традиционная политика выпуска.
потенциальные риски
Риски, связанные с тем, что политика выпуска попадает в политическую зависимость: массовый выпуск долларовых стейблкоинов фактически предоставляет политикам "право печатать деньги", позволяя им косвенно достигать целей по снижению процентных ставок и стимулированию экономики. Когда политика выпуска больше не подчиняется профессиональному суждению и независимому принятию решений центрального банка, она легко может стать инструментом обслуживания краткосрочных интересов. Исторический опыт показывает, что политики часто склонны стимулировать экономику через денежное смягчение для получения поддержки, игнорируя долгосрочные риски инфляции.
Скрытые риски инфляции: пользователь тратит 1 доллар на покупку стейблкоина, на первый взгляд деньги не увеличиваются, но на самом деле 1 доллар наличными делится на две части: 1 доллар стейблкоина у пользователя + 1 доллар краткосрочных казначейских облигаций, купленных эмитентом. Эти облигации также выполняют функцию почти денег в финансовой системе — высокая ликвидность, могут быть использованы в качестве залога, банки используют их для управления ликвидностью. Это означает, что первоначальная денежная функция 1 доллара теперь раздваивается на две части, общая эффективная ликвидность финансовой системы увеличивается, что приводит к росту цен на активы и потребительского спроса, инфляция неизбежно испытывает восходящее давление.
Исторические уроки Бреттон-Вудской системы: в 1971 году правительство США, столкнувшись с нехваткой золотых запасов и экономическим давлением, в одностороннем порядке объявило о разрыве связи доллара с золотом, что кардинально изменило международную валютную систему. Аналогично, когда правительство США столкнется с обострением долгового кризиса и чрезмерной кредитной нагрузкой, вполне вероятно, что возникнут политические мотивы для разрыва связи стейблкоинов с государственными облигациями США, что в конечном итоге обременит рынок.
DeFi: Увеличитель рисков
После выпуска стейблкоинов они, скорее всего, попадут в экосистему DeFi — ликвидный майнинг, кредитование с залогом, различные фермерства и т.д. Через кредитование DeFi, стейкинг и повторный стейкинг, инвестиции в токенизированные государственные облигации и ряд других операций риски многократно увеличиваются.
Механизм повторного стекинга является典型例子, позволяя активам многократно использоваться с плечом между различными протоколами. Каждый добавленный уровень увеличивает риски, и если стоимость повторно ставленных активов резко упадет, это может привести к цепной ликвидации и паническому распродаже на рынке.
Хотя резерв этих стейблкоинов все еще состоит из американских облигаций, после многослойного внедрения DeFi рыночное поведение стало совершенно иным по сравнению с традиционными держателями американских облигаций, и этот риск полностью выходит за рамки традиционной регуляторной системы.
Заключение
Долларовый стейблкоин затрагивает политику выпуска, финансовый надзор, технологические инновации и политические игры; анализ с любой одной точки зрения будет неполным. Окончательное направление стейблкоина зависит от того, как будут разработаны нормы регулирования, как будет развиваться технология, как будут действовать участники рынка и как будут меняться макроэкономические условия. Только постоянное наблюдение и рациональный анализ помогут нам действительно понять глубокое влияние долларового стейблкоина на глобальную финансовую систему.
Но одно можно сказать с уверенностью: в этой игре обычные люди, скорее всего, все еще будут теми, кто будет расплачиваться.