Шифрование экосистемы новый стейблкоин: рождение и развитие USDe

В последнее время новый шифрованный нативный стейблкоин USDe привлек внимание рынка. Этот стейблкоин находится между централизованными и децентрализованными, использует структурированные пассивные доходные продукты, хранит активы в блокчейне и поддерживает стабильность с помощью дельта-нейтральной стратегии, одновременно зарабатывая доход.

Предыстория появления USDe заключается в том, что текущий рынок стейблкоинов управляется USDT и USDC, в то время как залог DAI, децентрализованного стейблкоина, постепенно становится централизованным, а алгоритмический стейблкоин UST рухнул после быстрого роста. USDe пытается найти баланс между рынками DeFi и CeFi.

Этот стейблкоин использует специальный способ хранения активов, сохраняя пользовательские активы на блокчейне, одновременно отображая их в качестве обеспечения, предоставляемого биржей. Этот подход сохраняет характеристики изоляции средств DeFi, снижая риски, связанные с нецелевым использованием средств биржей, и одновременно получает достаточную ликвидность CeFi.

Основной источник дохода USDe заключается в доходах от стейкинга эфириума и ставках на финансирование, получаемых от хеджированных позиций на бирже. Это можно рассматривать как структурированный продукт для арбитража по ставкам на общественные фонды.

В настоящее время экосистема USDe включает в себя следующие виды активов:

• USDe: стейблкоин, через депозит stETH для эмиссии
• sUSDe: токен-подтверждение, полученный после стекинга USDe
• ENA: токен управления протоколом, который можно получить через обмен баллов

Процесс эмиссии USDe заключается в внесении stETH в протокол для эмиссии USDe в соотношении 1:1 к доллару. Внесённый stETH хранится третьей стороной, и на бирже открываются короткие бессрочные позиции по ETH, чтобы обеспечить стабильность стоимости залога. Обычные пользователи могут получать USDe из внешнего ликвидного пула, тогда как учреждения, прошедшие KYC, могут напрямую эмитировать и выкупать через контракт.

Данный протокол использует способ хранения средств OES (Off-exchange Settlement), применяя технологию MPC для создания адреса хранения, что обеспечивает прозрачность активов и позволяет использовать эти средства на бирже. Этот подход снижает риски биржи и сохраняет преимущества ликвидности.

Основная прибыль USDe поступает от доходов от ставок ETH и доходов от финансирования коротких позиций на бирже. В последнее время годовая доходность протокола достигала 35%, но с охлаждением рынка она вернулась примерно к 2%. Стоит отметить, что доход USDe зависит от ситуации на фьючерсном рынке биржи и может быть ограничен масштабом рынка.

В отношении масштабируемости рост USDe в основном ограничен общей стоимостью открытых контрактов на бессрочных рынках ETH и BTC. В настоящее время рыночная капитализация USDe составляет около 2,3 миллиарда долларов, занимая пятое место на рынке стейблкоинов и уже превышая большинство децентрализованных стейблкоинов.

Однако USDe также сталкивается с некоторыми рисками:

1. Риск процентной ставки: Недостаток быков на рынке или избыток выпуска USD может привести к отрицательной доходности.
2. Риск хранения: зависимость от услуг OES и централизованных учреждений.
3. Риск ликвидности: крупные изменения позиций могут столкнуться с недостатком ликвидности.
4. Риск привязки активов: отклонение stETH от ETH может вызвать ликвидацию.

Чтобы справиться с этими рисками, протокол создал страховой фонд, из которого часть средств из каждого периода дохода изымается.

В целом, USDe может стать высокодоходным стейблкоином с ограниченным краткосрочным масштабом и долгосрочным следованием за рыночными тенденциями. Его инновационная модель вводит новые возможности на рынок стейблкоинов, но также требует поиска баланса между расширением и доходностью.