Одно уже стало ясным: мнение о том, что криптовалюты еще не произвели никаких значительных нововведений, давно стало устаревшим.
В глазах консерваторов с Уолл-стрит «использование» криптовалюты часто обсуждается с насмешкой. Опытные трейдеры уже давно видели все это. Цифровые активы приходят и уходят, зачастую вызывая восторг у инвесторов, увлеченных мемкойнами и NFT. Кроме того, что они используются как инструменты для спекуляций и финансовых преступлений, их применение в других сферах также часто оказывается с недостатками и недостатками.
Однако последняя волна популярности отличается.
18 июля президент Дональд Трамп подписал Закон о стабильных монетах (GENIUS Act), предоставив долгожданную регуляторную определенность для стабильных монет (криптотокенов, обеспеченных традиционными активами, обычно долларом). Отрасль находится на стадии бурного роста; люди с Уолл-стрита теперь стремятся участвовать в этом. «Токенизация» также набирает популярность: объем торгов активами на блокчейне стремительно растет, включая акции, фонды денежного рынка, а также частные капиталы и долги.
Как и в любом революционном движении, революционеры в восторге, а консерваторы в тревоге.
Генеральный директор брокера цифровых активов Robinhood Влад Тенев (Vlad Tenev) заявил, что эта новая технология может «положить основу для того, чтобы криптовалюта стала опорой глобальной финансовой системы». Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард (Christine Lagarde) имеет несколько иную точку зрения. Она выражает опасение, что появление стейблкоинов эквивалентно «приватизации денег».
Обе стороны осознают масштаб текущих изменений. В настоящее время основные рынки могут столкнуться с более разрушительными изменениями, чем ранняя спекуляция на криптовалютах. Биткойн и другие криптовалюты обещают стать цифровым золотом, в то время как токены представляют собой лишь упаковку или носитель других активов. Это может показаться не столь примечательным, но некоторые из самых революционных инноваций в современной финансовой сфере действительно изменили способы упаковки, разделения и реорганизации активов — биржевые инвестиционные фонды ( ETF ), евродоллары и секьюритизация долгов являются типичными примерами.
В настоящее время стоимость стабильных монет в обращении составляет 263 миллиарда долларов, что на около 60% больше, чем годом ранее. По прогнозам Standard Chartered, через три года рыночная стоимость достигнет 2 триллионов долларов.
В прошлом месяце крупнейший банк США JPMorgan Chase объявил о планах по запуску продукта-стабильной монеты под названием JPMorgan Deposit Token (JPMD), несмотря на то, что генеральный директор компании Джейми Даймон долгое время скептически относился к криптовалютам.
Рыночная стоимость токенизированных активов составляет всего 25 миллиардов долларов, но за последний год она более чем удвоилась. 30 июня Robinhood запустила более 200 новых токенов для европейских инвесторов, что позволяет им торговать акциями и ETF США вне обычного торгового времени.
Стейблкоины делают транзакционные издержки низкими и быстрыми, поскольку право собственности немедленно фиксируется в цифровом реестре, что исключает необходимость в посредниках, управляющих традиционными платежными каналами. Это особенно ценно для текущих дорогостоящих и медленных трансакций между странами.
Несмотря на то, что в настоящее время доля стейблкоинов в глобальных финансовых транзакциях составляет менее 1%, законопроект «GENIUS» окажет им поддержку. Этот законопроект подтверждает, что стейблкоины не являются ценными бумагами и требует, чтобы стейблкоины полностью поддерживались безопасными и ликвидными активами.
Согласно сообщениям, такие розничные гиганты, как Amazon и Walmart, рассматривают возможность запуска собственных стабильных монет. Для потребителей эти стабильные монеты могут быть похожи на подарочные карты, предоставляющие баланс для расходов у розничных продавцов, и цена может быть ниже. Это поставит под угрозу компании, такие как Mastercard и Visa, которые получают маржу прибыли около 2% от продаж, осуществляемых в США.
Токенизированные активы являются цифровыми копиями другого актива, будь то фонды, акции компаний или корзина товаров. Как и стейблкоины, они могут сделать финансовые сделки быстрее и проще, особенно когда речь идет о сделках с менее ликвидными активами. Некоторые продукты являются просто шумом. Зачем токенизировать акции? Это может позволить торговать 24 часа в сутки, поскольку биржи, на которых котируются акции, не обязаны работать, но преимущества этого подхода вызывают сомнения. Более того, для многих розничных инвесторов предельные交易成本 уже очень низки, а иногда и равны нулю.
Усердно токенизировать
Тем не менее, многие продукты не такие уж нарядные.
В качестве примера можно рассмотреть фонды денежного рынка, которые инвестируют в казначейские облигации. Токенизированные версии могут также использоваться в качестве средства платежа. Эти токены, как и стейблкоины, поддерживаются безопасными активами и могут быть бесшовно обменены на блокчейне. Они также представляют собой инвестицию, превосходящую банковские процентные ставки. Средняя процентная ставка по сберегательным счетам в США составляет менее 0,6%; многие фонды денежного рынка имеют доходность до 4%. На данный момент крупнейший токенизированный фонд денежного рынка под управлением BlackRock стоит более 2 миллиардов долларов.
«Я предполагаю, что в какой-то момент токенизированные фонды станут столь же знакомыми для инвесторов, как ETF», — написал генеральный директор компании Ларри Финк в недавнем письме инвесторам.
Это окажет разрушительное влияние на существующие финансовые учреждения.
Банки, возможно, пытаются войти в новую область цифровой упаковки, но часть причин, по которым они это делают, заключается в осознании угрозы, которую представляют токены. Сочетание стейблкоинов и токенизированных денежных фондов в конечном итоге может снизить привлекательность банковских депозитов.
Американская банковская ассоциация указала, что если банки потеряют около 10% своих 19 триллионов долларов розничных депозитов (самый дешевый способ финансирования), их средняя стоимость финансирования вырастет с 2,03% до 2,27%. Хотя общая сумма депозитов, включая коммерческие счета, не уменьшится, прибыль банков будет сжата.
Эти новые активы также могут оказать разрушительное воздействие на более широкую финансовую систему.
Например, владельцы новых токенов акций Robinhood на самом деле не владеют базовыми акциями. С технической точки зрения, они владеют производным инструментом, который отслеживает стоимость активов (включая любые дивиденды, выплачиваемые компанией), а не самими акциями. Таким образом, они не могут получить право голоса, которое обычно предоставляется владением акциями. Если эмитент токенов обанкротится, владельцы окажутся в затруднительном положении и будут вынуждены бороться за право собственности на базовые активы с другими кредиторами обанкротившейся компании. Финансовый стартап Linqto, который подал заявление о банкротстве в начале этого месяца, столкнулся с аналогичной ситуацией. Компания ранее выпускала акции частных компаний через специальные целевые компании. Теперь покупателям неясно, владеют ли они активами, которыми они предполагают владеть.
Это одна из крупнейших возможностей токенизации, но одновременно она также создает наибольшие трудности для регулирующих органов. Сопоставление неликвидных частных активов с легко торгуемыми токенами открыло закрытый рынок для миллионов розничных инвесторов, которые располагают триллионами долларов для инвестирования. Они могут приобретать акции самых захватывающих частных компаний, которые в настоящее время недоступны.
Это вызывает вопросы.
Влияние Комиссии по ценным бумагам и биржам США ( SEC ) и подобных учреждений на публичные компании намного больше, чем на частные компании, и это причина, по которой первые более подходят для розничных инвесторов. Токены, представляющие частные акции, превратят когда-то частные капиталы в активы, которые можно так же легко торговать, как ETF. Однако эмитенты ETF обязуются обеспечивать внутридневную ликвидность путем торговли базовыми активами, в то время как поставщики токенов этого не делают. При достаточно больших масштабах токены фактически превратят частные компании в публичные компании без каких-либо обычно требуемых раскрытий.
Даже регуляторы, поддерживающие криптовалюту, хотят провести грань.
Комиссар Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Хестер Пирс получила прозвище «мама криптовалют» за свою дружелюбную позицию по отношению к цифровым валютам. В своем заявлении от 9 июля она подчеркнула, что токены не должны использоваться для обхода закона о ценных бумагах. «Токенизированные ценные бумаги по-прежнему являются ценными бумагами», — написала она. Таким образом, независимо от того, имеют ли ценные бумаги новую упаковку в виде криптовалюты, компании, выпускающие ценные бумаги, должны соблюдать правила раскрытия информации. Хотя это теоретически разумно, большое количество новых активов с новыми структурами означает, что регулирующие органы на практике будут постоянно в состоянии догонять.
Таким образом, существует парадокс.
Если стабильные монеты действительно полезны, они также будут по-настоящему революционными. Чем больше привлекательность токенизированных активов для брокеров, клиентов, инвесторов, торговцев и других финансовых компаний, тем больше они могут изменить финансы, и это изменение одновременно вызывает радость и беспокойство. Независимо от баланса между двумя сторонами, одно очевидно: мнение о том, что криптовалюта еще не произвела никаких значительных инноваций, давно устарело.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Экономист: Если стейблкоины действительно полезны, они также будут действительно разрушительными.
Автор: The Economist
Компиляция: Centreless
Одно уже стало ясным: мнение о том, что криптовалюты еще не произвели никаких значительных нововведений, давно стало устаревшим.
В глазах консерваторов с Уолл-стрит «использование» криптовалюты часто обсуждается с насмешкой. Опытные трейдеры уже давно видели все это. Цифровые активы приходят и уходят, зачастую вызывая восторг у инвесторов, увлеченных мемкойнами и NFT. Кроме того, что они используются как инструменты для спекуляций и финансовых преступлений, их применение в других сферах также часто оказывается с недостатками и недостатками.
Однако последняя волна популярности отличается.
18 июля президент Дональд Трамп подписал Закон о стабильных монетах (GENIUS Act), предоставив долгожданную регуляторную определенность для стабильных монет (криптотокенов, обеспеченных традиционными активами, обычно долларом). Отрасль находится на стадии бурного роста; люди с Уолл-стрита теперь стремятся участвовать в этом. «Токенизация» также набирает популярность: объем торгов активами на блокчейне стремительно растет, включая акции, фонды денежного рынка, а также частные капиталы и долги.
Как и в любом революционном движении, революционеры в восторге, а консерваторы в тревоге.
Генеральный директор брокера цифровых активов Robinhood Влад Тенев (Vlad Tenev) заявил, что эта новая технология может «положить основу для того, чтобы криптовалюта стала опорой глобальной финансовой системы». Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард (Christine Lagarde) имеет несколько иную точку зрения. Она выражает опасение, что появление стейблкоинов эквивалентно «приватизации денег».
Обе стороны осознают масштаб текущих изменений. В настоящее время основные рынки могут столкнуться с более разрушительными изменениями, чем ранняя спекуляция на криптовалютах. Биткойн и другие криптовалюты обещают стать цифровым золотом, в то время как токены представляют собой лишь упаковку или носитель других активов. Это может показаться не столь примечательным, но некоторые из самых революционных инноваций в современной финансовой сфере действительно изменили способы упаковки, разделения и реорганизации активов — биржевые инвестиционные фонды ( ETF ), евродоллары и секьюритизация долгов являются типичными примерами.
В настоящее время стоимость стабильных монет в обращении составляет 263 миллиарда долларов, что на около 60% больше, чем годом ранее. По прогнозам Standard Chartered, через три года рыночная стоимость достигнет 2 триллионов долларов.
В прошлом месяце крупнейший банк США JPMorgan Chase объявил о планах по запуску продукта-стабильной монеты под названием JPMorgan Deposit Token (JPMD), несмотря на то, что генеральный директор компании Джейми Даймон долгое время скептически относился к криптовалютам.
Рыночная стоимость токенизированных активов составляет всего 25 миллиардов долларов, но за последний год она более чем удвоилась. 30 июня Robinhood запустила более 200 новых токенов для европейских инвесторов, что позволяет им торговать акциями и ETF США вне обычного торгового времени.
Стейблкоины делают транзакционные издержки низкими и быстрыми, поскольку право собственности немедленно фиксируется в цифровом реестре, что исключает необходимость в посредниках, управляющих традиционными платежными каналами. Это особенно ценно для текущих дорогостоящих и медленных трансакций между странами.
Несмотря на то, что в настоящее время доля стейблкоинов в глобальных финансовых транзакциях составляет менее 1%, законопроект «GENIUS» окажет им поддержку. Этот законопроект подтверждает, что стейблкоины не являются ценными бумагами и требует, чтобы стейблкоины полностью поддерживались безопасными и ликвидными активами.
Согласно сообщениям, такие розничные гиганты, как Amazon и Walmart, рассматривают возможность запуска собственных стабильных монет. Для потребителей эти стабильные монеты могут быть похожи на подарочные карты, предоставляющие баланс для расходов у розничных продавцов, и цена может быть ниже. Это поставит под угрозу компании, такие как Mastercard и Visa, которые получают маржу прибыли около 2% от продаж, осуществляемых в США.
Токенизированные активы являются цифровыми копиями другого актива, будь то фонды, акции компаний или корзина товаров. Как и стейблкоины, они могут сделать финансовые сделки быстрее и проще, особенно когда речь идет о сделках с менее ликвидными активами. Некоторые продукты являются просто шумом. Зачем токенизировать акции? Это может позволить торговать 24 часа в сутки, поскольку биржи, на которых котируются акции, не обязаны работать, но преимущества этого подхода вызывают сомнения. Более того, для многих розничных инвесторов предельные交易成本 уже очень низки, а иногда и равны нулю.
Усердно токенизировать
Тем не менее, многие продукты не такие уж нарядные.
В качестве примера можно рассмотреть фонды денежного рынка, которые инвестируют в казначейские облигации. Токенизированные версии могут также использоваться в качестве средства платежа. Эти токены, как и стейблкоины, поддерживаются безопасными активами и могут быть бесшовно обменены на блокчейне. Они также представляют собой инвестицию, превосходящую банковские процентные ставки. Средняя процентная ставка по сберегательным счетам в США составляет менее 0,6%; многие фонды денежного рынка имеют доходность до 4%. На данный момент крупнейший токенизированный фонд денежного рынка под управлением BlackRock стоит более 2 миллиардов долларов.
«Я предполагаю, что в какой-то момент токенизированные фонды станут столь же знакомыми для инвесторов, как ETF», — написал генеральный директор компании Ларри Финк в недавнем письме инвесторам.
Это окажет разрушительное влияние на существующие финансовые учреждения.
Банки, возможно, пытаются войти в новую область цифровой упаковки, но часть причин, по которым они это делают, заключается в осознании угрозы, которую представляют токены. Сочетание стейблкоинов и токенизированных денежных фондов в конечном итоге может снизить привлекательность банковских депозитов.
Американская банковская ассоциация указала, что если банки потеряют около 10% своих 19 триллионов долларов розничных депозитов (самый дешевый способ финансирования), их средняя стоимость финансирования вырастет с 2,03% до 2,27%. Хотя общая сумма депозитов, включая коммерческие счета, не уменьшится, прибыль банков будет сжата.
Эти новые активы также могут оказать разрушительное воздействие на более широкую финансовую систему.
Например, владельцы новых токенов акций Robinhood на самом деле не владеют базовыми акциями. С технической точки зрения, они владеют производным инструментом, который отслеживает стоимость активов (включая любые дивиденды, выплачиваемые компанией), а не самими акциями. Таким образом, они не могут получить право голоса, которое обычно предоставляется владением акциями. Если эмитент токенов обанкротится, владельцы окажутся в затруднительном положении и будут вынуждены бороться за право собственности на базовые активы с другими кредиторами обанкротившейся компании. Финансовый стартап Linqto, который подал заявление о банкротстве в начале этого месяца, столкнулся с аналогичной ситуацией. Компания ранее выпускала акции частных компаний через специальные целевые компании. Теперь покупателям неясно, владеют ли они активами, которыми они предполагают владеть.
Это одна из крупнейших возможностей токенизации, но одновременно она также создает наибольшие трудности для регулирующих органов. Сопоставление неликвидных частных активов с легко торгуемыми токенами открыло закрытый рынок для миллионов розничных инвесторов, которые располагают триллионами долларов для инвестирования. Они могут приобретать акции самых захватывающих частных компаний, которые в настоящее время недоступны.
Это вызывает вопросы.
Влияние Комиссии по ценным бумагам и биржам США ( SEC ) и подобных учреждений на публичные компании намного больше, чем на частные компании, и это причина, по которой первые более подходят для розничных инвесторов. Токены, представляющие частные акции, превратят когда-то частные капиталы в активы, которые можно так же легко торговать, как ETF. Однако эмитенты ETF обязуются обеспечивать внутридневную ликвидность путем торговли базовыми активами, в то время как поставщики токенов этого не делают. При достаточно больших масштабах токены фактически превратят частные компании в публичные компании без каких-либо обычно требуемых раскрытий.
Даже регуляторы, поддерживающие криптовалюту, хотят провести грань.
Комиссар Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Хестер Пирс получила прозвище «мама криптовалют» за свою дружелюбную позицию по отношению к цифровым валютам. В своем заявлении от 9 июля она подчеркнула, что токены не должны использоваться для обхода закона о ценных бумагах. «Токенизированные ценные бумаги по-прежнему являются ценными бумагами», — написала она. Таким образом, независимо от того, имеют ли ценные бумаги новую упаковку в виде криптовалюты, компании, выпускающие ценные бумаги, должны соблюдать правила раскрытия информации. Хотя это теоретически разумно, большое количество новых активов с новыми структурами означает, что регулирующие органы на практике будут постоянно в состоянии догонять.
Таким образом, существует парадокс.
Если стабильные монеты действительно полезны, они также будут по-настоящему революционными. Чем больше привлекательность токенизированных активов для брокеров, клиентов, инвесторов, торговцев и других финансовых компаний, тем больше они могут изменить финансы, и это изменение одновременно вызывает радость и беспокойство. Независимо от баланса между двумя сторонами, одно очевидно: мнение о том, что криптовалюта еще не произвела никаких значительных инноваций, давно устарело.