В глазах консерваторов на Уолл-стрит «применение» криптовалюты часто обсуждается с насмешкой. Опытные трейдеры уже видели всё это. Цифровые активы приходят и уходят, часто вызывая восторг у инвесторов, увлечённых мемкойнами и NFT. Кроме использования в качестве инструмента для спекуляций и финансовых преступлений, их применение в других аспектах также часто оказывается недостаточным и неисправным.
Однако последняя волна ажиотажа имеет свои особенности. 18 июля президент Дональд Трамп подписал Закон о стабильных монетах (GENIUS Act), который предоставил долгожданную регуляторную определенность для стабильных монет (криптоактивов, обеспеченных традиционными активами, обычно долларом США). Отрасль находится на стадии бурного роста; теперь профессионалы с Уолл-стрит стремятся участвовать в этом. «Токенизация» также набирает популярность: объем сделок с активами на блокчейне стремительно растет, включая акции, фонды денежного рынка и даже частный капитал и долговые обязательства.
Как и в любой революции, революционеры в восторге, а консерваторы озабочены. Генеральный директор брокера цифровых активов Robinhood Влад Тенев (Vlad Tenev) заявил, что эта новая технология может "заложить основу для криптовалюты как опоры глобальной финансовой системы". Однако мнение президента Европейского центрального банка Кристин Лагард (Christine Lagarde) несколько иное. Она обеспокоена тем, что появление стабильных монет не что иное, как "приватизация денег".
Обе стороны осознают масштаб изменений, происходящих в данный момент. В настоящее время основной рынок может столкнуться с более разрушительными преобразованиями, чем спекуляции на ранних этапах криптовалюты. Биткойн и другие криптовалюты обещают стать цифровым золотом, в то время как токены являются лишь упаковкой или, так сказать, носителем других активов. Это может показаться не таким уж впечатляющим, но некоторые из самых преобразующих инноваций в современной финансовой сфере действительно изменили способы упаковки, разделения и реорганизации активов — биржевые торгуемые фонды ( ETF ), евро-доллары и секьюритизированные долги являются典型用例.
В настоящее время рыночная стоимость стабильных монет составляет 263 миллиарда долларов, что на 60% больше по сравнению с прошлым годом. Standard Chartered ожидает, что через три года рыночная стоимость достигнет 2 триллионов долларов. В прошлом месяце крупнейший банк США JPMorgan Chase объявил о планах запустить продукт в виде стабильной монеты под названием токен депозитов JPMorgan (JPMD), несмотря на то, что генеральный директор компании Джейми Даймон долгое время скептически относился к криптовалютам. Рыночная стоимость токенизированных активов составляет всего 25 миллиардов долларов, но за последний год она более чем удвоилась. 30 июня Robinhood запустил более 200 новых токенов для европейских инвесторов, что позволяет им торговать акциями и ETF США вне обычного торгового времени.
Стабильные монеты делают транзакционные издержки низкими и быстрыми, так как право собственности регистрируется мгновенно в цифровом реестре, что исключает необходимость в посредниках, работающих через традиционные платежные каналы. Это особенно ценно для текущих трансакций с высокими затратами и медленной скоростью, таких как трансакции через границу. Несмотря на то, что в настоящее время доля стабильных монет в глобальных финансовых транзакциях составляет менее 1%, законопроект «GENIUS» будет способствовать их развитию. Этот законопроект подтверждает, что стабильные монеты не являются ценными бумагами, и требует, чтобы стабильные монеты полностью поддерживались безопасными и ликвидными активами. Сообщается, что такие розничные гиганты, как Amazon и Walmart, рассматривают возможность запуска своих собственных стабильных монет. Для потребителей эти стабильные монеты могут быть похожи на подарочные карты, предоставляющие баланс для покупок у розничных продавцов, и, возможно, по более низким ценам. Это может устранить компании, такие как MasterCard и Visa, которые осуществляют прибыльность продаж в США примерно на уровне 2%.
Токенизированные активы представляют собой цифровые копии других активов, будь то фонды, акции компаний или корзины товаров. Как и стейблкойны, они могут ускорить и упростить финансовые сделки, особенно когда речь идет о сделках с активами с низкой ликвидностью. Некоторые продукты являются просто рекламным трюком. Зачем токенизировать акции? Это может позволить торговать 24 часа в сутки, поскольку торговые площадки для акций не обязаны работать, но преимущества этого подхода вызывают сомнения. Кроме того, для многих розничных инвесторов предельные торговые издержки уже очень низки, даже равны нулю.
Усердно токенизировать
Однако многие продукты не такие уж и привлекательные. Например, денежные рыночные фонды инвестируют в казначейские облигации. Токенизированные версии могут также служить в качестве средства платежа. Эти токены, как и стейблкоины, поддерживаются безопасными активами и могут бесшовно обмениваться на блокчейне. Они также представляют собой инвестицию, превосходящую банковские ставки. Средняя процентная ставка по сберегательным счетам в США составляет менее 0,6%; многие денежные рыночные фонды предлагают доходность до 4%. На данный момент крупнейший токенизированный денежный рынок фонда BlackRock имеет стоимость более 2 миллиардов долларов. «Я ожидаю, что однажды токенизированные фонды станут такими же известными для инвесторов, как ETF», - написал генеральный директор компании Ларри Финк в недавнем письме к инвесторам.
Это окажет разрушительное влияние на существующие финансовые учреждения. Банки, возможно, пытаются войти в новую сферу цифровой упаковки, но часть причин, по которым они это делают, заключается в том, что они осознают угрозу со стороны токенов. Сочетание стабильных монет и токенизированных фондов денежного рынка в конечном итоге может снизить привлекательность банковских депозитов. Американская банковская ассоциация указывает на то, что если банки потеряют около 10% своих 19 триллионов долларов розничных депозитов (самый дешевый способ финансирования), их средняя стоимость финансирования вырастет с 2,03% до 2,27%. Хотя общая сумма депозитов не уменьшится, включая коммерческие счета, рентабельность банков будет сжата.
Эти новые активы также могут оказать разрушительное влияние на более широкую финансовую систему. Например, держатели новых токенов акций Robinhood на самом деле не являются владельцами базовых акций. Технически, они владеют деривативом, который отслеживает стоимость актива (включая любые дивиденды, выплачиваемые компанией), а не самими акциями. Таким образом, они не могут получить права голоса, которые обычно предоставляет владение акциями. Если эмитент токенов обанкротится, держатели окажутся в затруднительном положении и будут вынуждены бороться с другими кредиторами обанкротившейся компании за право собственности на базовый актив. Финансовый стартап Linqto, который подал на банкротство ранее в этом месяце, также столкнулся с подобной ситуацией. Компания когда-то выпускала акции частных компаний через специальные цели. Теперь покупатели не уверены, владеют ли они активами, которые они считают своими.
Это одна из крупнейших возможностей токенизации, но одновременно она создает и наибольшие трудности для регулирующих органов. Сопоставление неликвидных частных активов с легкоторабельными токенами открывает закрытый рынок для миллионов розничных инвесторов, которые располагают триллионами долларов для распределения. Они могут приобретать доли в самых захватывающих частных компаниях, которые в настоящее время недоступны. Это порождает вопросы. Влияние таких организаций, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США ( SEC ) на публичные компании значительно превышает их влияние на частные компании, и именно поэтому первые более подходят для инвестирования розничными инвесторами. Токены, представляющие частные акции, превращают когда-то частный капитал в активы, которые можно легко торговать, как ETF. Однако эмитенты ETF обязуются предоставлять внутридневную ликвидность за счет торговли базовыми активами, тогда как поставщики токенов этого не делают. При достаточном масштабе токены фактически превращают частные компании в публичные компании без каких-либо обычно требуемых раскрытий.
Даже регулирующие органы, поддерживающие криптовалюту, хотят провести четкую границу. Член Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Хестер Пирс (Hester Peirce) за ее дружелюбное отношение к цифровым валютам была названа «мамой криптовалюты». В своем заявлении от 9 июля она подчеркнула, что токены не должны использоваться для обхода закона о ценных бумагах. «Токенизированные ценные бумаги по-прежнему являются ценными бумагами», — написала она. Следовательно, независимо от того, принимают ли ценные бумаги новую упаковку в виде криптовалюты, компании, выпускающие ценные бумаги, обязаны соблюдать правила раскрытия информации. Хотя это теоретически логично, огромное количество новых активов с новой структурой означает, что регулирующие органы на практике будут постоянно находиться в состоянии догоняющей гонки.
Таким образом, существует парадокс. Если стабильные монеты действительно полезны, они также станут по-настоящему разрушительными. Чем больше привлекательность токенизированных активов для брокеров, клиентов, инвесторов, торговцев и других финансовых компаний, тем больше они могут изменить финансы, и это изменение одновременно радует и вызывает беспокойство. Каков бы ни был баланс между двумя сторонами, одно уже ясно: мнение о том, что криптовалюты еще не произвели никаких значимых инноваций, давно устарело.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
От насмешек Уолл-стрита до триллионного рынка: как стейблкоины преобразуют финансовую систему
Перевод: Лиам
В глазах консерваторов на Уолл-стрит «применение» криптовалюты часто обсуждается с насмешкой. Опытные трейдеры уже видели всё это. Цифровые активы приходят и уходят, часто вызывая восторг у инвесторов, увлечённых мемкойнами и NFT. Кроме использования в качестве инструмента для спекуляций и финансовых преступлений, их применение в других аспектах также часто оказывается недостаточным и неисправным.
Однако последняя волна ажиотажа имеет свои особенности. 18 июля президент Дональд Трамп подписал Закон о стабильных монетах (GENIUS Act), который предоставил долгожданную регуляторную определенность для стабильных монет (криптоактивов, обеспеченных традиционными активами, обычно долларом США). Отрасль находится на стадии бурного роста; теперь профессионалы с Уолл-стрит стремятся участвовать в этом. «Токенизация» также набирает популярность: объем сделок с активами на блокчейне стремительно растет, включая акции, фонды денежного рынка и даже частный капитал и долговые обязательства.
Как и в любой революции, революционеры в восторге, а консерваторы озабочены. Генеральный директор брокера цифровых активов Robinhood Влад Тенев (Vlad Tenev) заявил, что эта новая технология может "заложить основу для криптовалюты как опоры глобальной финансовой системы". Однако мнение президента Европейского центрального банка Кристин Лагард (Christine Lagarde) несколько иное. Она обеспокоена тем, что появление стабильных монет не что иное, как "приватизация денег".
Обе стороны осознают масштаб изменений, происходящих в данный момент. В настоящее время основной рынок может столкнуться с более разрушительными преобразованиями, чем спекуляции на ранних этапах криптовалюты. Биткойн и другие криптовалюты обещают стать цифровым золотом, в то время как токены являются лишь упаковкой или, так сказать, носителем других активов. Это может показаться не таким уж впечатляющим, но некоторые из самых преобразующих инноваций в современной финансовой сфере действительно изменили способы упаковки, разделения и реорганизации активов — биржевые торгуемые фонды ( ETF ), евро-доллары и секьюритизированные долги являются典型用例.
В настоящее время рыночная стоимость стабильных монет составляет 263 миллиарда долларов, что на 60% больше по сравнению с прошлым годом. Standard Chartered ожидает, что через три года рыночная стоимость достигнет 2 триллионов долларов. В прошлом месяце крупнейший банк США JPMorgan Chase объявил о планах запустить продукт в виде стабильной монеты под названием токен депозитов JPMorgan (JPMD), несмотря на то, что генеральный директор компании Джейми Даймон долгое время скептически относился к криптовалютам. Рыночная стоимость токенизированных активов составляет всего 25 миллиардов долларов, но за последний год она более чем удвоилась. 30 июня Robinhood запустил более 200 новых токенов для европейских инвесторов, что позволяет им торговать акциями и ETF США вне обычного торгового времени.
Стабильные монеты делают транзакционные издержки низкими и быстрыми, так как право собственности регистрируется мгновенно в цифровом реестре, что исключает необходимость в посредниках, работающих через традиционные платежные каналы. Это особенно ценно для текущих трансакций с высокими затратами и медленной скоростью, таких как трансакции через границу. Несмотря на то, что в настоящее время доля стабильных монет в глобальных финансовых транзакциях составляет менее 1%, законопроект «GENIUS» будет способствовать их развитию. Этот законопроект подтверждает, что стабильные монеты не являются ценными бумагами, и требует, чтобы стабильные монеты полностью поддерживались безопасными и ликвидными активами. Сообщается, что такие розничные гиганты, как Amazon и Walmart, рассматривают возможность запуска своих собственных стабильных монет. Для потребителей эти стабильные монеты могут быть похожи на подарочные карты, предоставляющие баланс для покупок у розничных продавцов, и, возможно, по более низким ценам. Это может устранить компании, такие как MasterCard и Visa, которые осуществляют прибыльность продаж в США примерно на уровне 2%.
Токенизированные активы представляют собой цифровые копии других активов, будь то фонды, акции компаний или корзины товаров. Как и стейблкойны, они могут ускорить и упростить финансовые сделки, особенно когда речь идет о сделках с активами с низкой ликвидностью. Некоторые продукты являются просто рекламным трюком. Зачем токенизировать акции? Это может позволить торговать 24 часа в сутки, поскольку торговые площадки для акций не обязаны работать, но преимущества этого подхода вызывают сомнения. Кроме того, для многих розничных инвесторов предельные торговые издержки уже очень низки, даже равны нулю.
Усердно токенизировать
Однако многие продукты не такие уж и привлекательные. Например, денежные рыночные фонды инвестируют в казначейские облигации. Токенизированные версии могут также служить в качестве средства платежа. Эти токены, как и стейблкоины, поддерживаются безопасными активами и могут бесшовно обмениваться на блокчейне. Они также представляют собой инвестицию, превосходящую банковские ставки. Средняя процентная ставка по сберегательным счетам в США составляет менее 0,6%; многие денежные рыночные фонды предлагают доходность до 4%. На данный момент крупнейший токенизированный денежный рынок фонда BlackRock имеет стоимость более 2 миллиардов долларов. «Я ожидаю, что однажды токенизированные фонды станут такими же известными для инвесторов, как ETF», - написал генеральный директор компании Ларри Финк в недавнем письме к инвесторам.
Это окажет разрушительное влияние на существующие финансовые учреждения. Банки, возможно, пытаются войти в новую сферу цифровой упаковки, но часть причин, по которым они это делают, заключается в том, что они осознают угрозу со стороны токенов. Сочетание стабильных монет и токенизированных фондов денежного рынка в конечном итоге может снизить привлекательность банковских депозитов. Американская банковская ассоциация указывает на то, что если банки потеряют около 10% своих 19 триллионов долларов розничных депозитов (самый дешевый способ финансирования), их средняя стоимость финансирования вырастет с 2,03% до 2,27%. Хотя общая сумма депозитов не уменьшится, включая коммерческие счета, рентабельность банков будет сжата.
Эти новые активы также могут оказать разрушительное влияние на более широкую финансовую систему. Например, держатели новых токенов акций Robinhood на самом деле не являются владельцами базовых акций. Технически, они владеют деривативом, который отслеживает стоимость актива (включая любые дивиденды, выплачиваемые компанией), а не самими акциями. Таким образом, они не могут получить права голоса, которые обычно предоставляет владение акциями. Если эмитент токенов обанкротится, держатели окажутся в затруднительном положении и будут вынуждены бороться с другими кредиторами обанкротившейся компании за право собственности на базовый актив. Финансовый стартап Linqto, который подал на банкротство ранее в этом месяце, также столкнулся с подобной ситуацией. Компания когда-то выпускала акции частных компаний через специальные цели. Теперь покупатели не уверены, владеют ли они активами, которые они считают своими.
Это одна из крупнейших возможностей токенизации, но одновременно она создает и наибольшие трудности для регулирующих органов. Сопоставление неликвидных частных активов с легкоторабельными токенами открывает закрытый рынок для миллионов розничных инвесторов, которые располагают триллионами долларов для распределения. Они могут приобретать доли в самых захватывающих частных компаниях, которые в настоящее время недоступны. Это порождает вопросы. Влияние таких организаций, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США ( SEC ) на публичные компании значительно превышает их влияние на частные компании, и именно поэтому первые более подходят для инвестирования розничными инвесторами. Токены, представляющие частные акции, превращают когда-то частный капитал в активы, которые можно легко торговать, как ETF. Однако эмитенты ETF обязуются предоставлять внутридневную ликвидность за счет торговли базовыми активами, тогда как поставщики токенов этого не делают. При достаточном масштабе токены фактически превращают частные компании в публичные компании без каких-либо обычно требуемых раскрытий.
Даже регулирующие органы, поддерживающие криптовалюту, хотят провести четкую границу. Член Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Хестер Пирс (Hester Peirce) за ее дружелюбное отношение к цифровым валютам была названа «мамой криптовалюты». В своем заявлении от 9 июля она подчеркнула, что токены не должны использоваться для обхода закона о ценных бумагах. «Токенизированные ценные бумаги по-прежнему являются ценными бумагами», — написала она. Следовательно, независимо от того, принимают ли ценные бумаги новую упаковку в виде криптовалюты, компании, выпускающие ценные бумаги, обязаны соблюдать правила раскрытия информации. Хотя это теоретически логично, огромное количество новых активов с новой структурой означает, что регулирующие органы на практике будут постоянно находиться в состоянии догоняющей гонки.
Таким образом, существует парадокс. Если стабильные монеты действительно полезны, они также станут по-настоящему разрушительными. Чем больше привлекательность токенизированных активов для брокеров, клиентов, инвесторов, торговцев и других финансовых компаний, тем больше они могут изменить финансы, и это изменение одновременно радует и вызывает беспокойство. Каков бы ни был баланс между двумя сторонами, одно уже ясно: мнение о том, что криптовалюты еще не произвели никаких значимых инноваций, давно устарело.