Чжу Цзяминь о глубинной логике стейблкоинов и будущем
29 июня на закрытом семинаре «Будущее стейблкоинов», организованном аналитическим центром Новая экономика, председатель Академического и технического совета Института цифровых финансов Hengqin Shuchain Чжу Цзяминь выступил с анализом исторических корней стейблкоинов, факторов их развития и глубокого влияния на современную валютную систему. Он с двойной точки зрения исторического развития и финансовой эволюции очертил контуры стейблкоинов от классических форм до современных инноваций, раскрывая скрытые за ними рыночные силы и идеалы инклюзивности.
стейблкоин абсолютно не является**“новым континентом”****: он существовал с древности и продолжает развиваться**
Что касается развития стейблкоинов, Чжу Цзяминь предложил уникальную историческую аналитическую рамку, четко разделяющую развитие стейблкоинов на две принципиально разные стадии.
Чжу Цзяминь определяет долгий период с момента формирования современной валютной системы до появления биткойна как этап "классических стейблкоинов". Он указывает, что валютная система этого периода по своей сути является системой привязки к определенной форме богатства.
Золотой стандарт — это форма валюты и богатства, основанная на том, что вся валюта, основанная на золотом стандарте, на самом деле является стейблкоином, обеспеченным золотом. До создания Федеральной резервной системы в 1913 году валютная система США, как и во многих других странах мира, основывалась на выпуске валюты, обеспеченной драгоценными металлами, и осуществляла систему золотого и серебряного стандарта, где золото и серебро стали основными активами и якорем ценности; доллар по сути был "стейблкоином" по отношению к золоту и серебру. Созданная в 1944 году Бреттон-Вудская система стала новым этапом "классического стейблкоина". Основное содержание Бреттон-Вудской системы заключается в установлении связи доллара с золотом (1 унция золота обменивалась на 35 долларов) и механизма "двойного привязки", при котором другие валюты поддерживали фиксированный обменный курс с долларом. С тех пор доллар стал стейблкоином, привязанным к золоту, а валюты других стран стали стейблкоинами, привязанными к доллару.
Говоря кратко, история классических стейблкоинов имеет глубокие корни, а сфера их применения довольно широкая.
В 2008 году появление биткойна стало стимулом для появления стейблкоинов, а идеи и практики стейблкоинов, возникшие в 2013-2014 годах, означают, что стейблкоины вошли в совершенно новую стадию "современных стейблкоинов". За последние десять лет волна стейблкоинов была непосредственно вызвана революцией криптовалют и показала совершенно иные характеристики по сравнению с классическими стейблкоинами. Основная характеристика заключается в том, что текущий текст включает элементы технологий, такие как блокчейн и распределенные вычисления, а уровень технологического содержания демонстрирует тенденцию к постоянному усилению.
По поводу классификации стейблкоинов на новом этапе мнения расходятся. Чжу Цзямин делит их на два типа:
Один тип - это низкорисковые обеспеченные токены, которые используют реальные активы (в основном фиатные валюты) в качестве резервов для эмиссии. Например, хорошо известные стейблкоины, такие как Tether (USDT) и USD Coin (USDC), которые привязаны к доллару. Этот тип стейблкоинов имеет относительно низкий риск и является основным на текущем рынке.
Другой тип – это высокорисковые алгоритмические, которые полагаются на алгоритмы и механизмы смарт-контрактов (а не на полное обеспечение активами) для поддержания стабильности токена. Например, алгоритмический стейблкоин TerraUSD (UST). Однако риски таких стейблкоинов значительно выше, в мае 2022 года этот стейблкоин пережил катастрофу с обрушением "почти на 50 миллиардов долларов за 72 часа".
“Стейблкоин ни в коем случае не является новым континентом, появившимся из ниоткуда; он существует с древних времен и продолжает развиваться.” Чжу Цзяминь подчеркивает, что история современных стейблкоинов не начинается с сегодняшнего ажиотажа, понимание непрерывности и этапности истории стейблкоинов является ключевой основой для понимания их будущего направления.
Синергетический драйв: расширение криптоактивов порождает спрос на стейблкоины
При обсуждении отношений между стейблкоинами и криптовалютами, Чжу Цзяминь не согласен с тем, чтобы размывать их в отношении "что было первично, курица или яйцо". Он указывает: более десяти лет назад появление стейблкоинов не было результатом проектирования правительством или потребностей традиционной финансовой системы, а стало неизбежным продуктом, возникшим в процессе расширения экосистемы криптовалют.
Чжу Цзямин проанализировал, что в 2009 году биткоин только попал в поле зрения людей, и цена 1 биткоина составляла всего 0,0008 доллара США, а в 2024 году цена 1 биткоина взлетела более чем на 90 000 долларов США, увеличившись более чем в 113 миллионов раз. В 2025 году он стабилизируется на уровне более 100 000 долларов. Хотя цена биткоина продолжает сильно колебаться, ее колебания находятся на сильно растущей кривой. История доказала, что биткоин представляет собой новый тип класса активов с высокой жизнеспособностью.
Истинная логика заключается в том, что во время значительного увеличения стоимости криптовалют, таких как Биткойн, и стремительного расширения рыночного объема у держателей возникла жесткая необходимость конвертировать их стоимость в общепринятую фиатную валюту, что вынудило рынок создать надежный инструмент, который мог бы служить мостом между криптомиром и миром фиатных денег. Стейблкоины появились и развивались именно для удовлетворения внутреннего спроса на обмен и оценку стоимости в криптоэкосистеме.
Первоначальная цель таких стейблкоинов, как USDT и USDC, заключалась в обслуживании торговли криптовалютами, предоставлении меры стоимости и средства обмена, а не в прямом обслуживании традиционной фиатной валютной системы. Рост таких компаний, как BitGo и Circle в 2012-2014 годах, как раз соответствовал этому экологическому запросу, создавая стабильную рыночную структуру. "Без криптовалюты как 'причины' не было бы (стейблкоинов) как 'следствия'." По словам Чжу Цзямина, продолжающаяся экспансия криптоактивов, таких как биткойн, сформировала новый финансовый пространство объемом в триллионы долларов, что способствовало росту спроса на стейблкоины и создало самоподдерживающийся механизм спроса и предложения. Таким образом, текущие регулирующие органы (например, США) вмешиваются и регулируют то, что было разработано и выжато частными компаниями, и за более чем 10 лет сформировало новый финансовый валютный экосистему, поэтому администрация Трампа больше похожа на "собирателя плодов".
Конечно, государственное регулирование необходимо и важно, но его роль зависит от признания и адаптации к реальному порядку, сформированному рынком. Понимание этой «рыночной природы» является ключом к пониманию логики развития стейблкоинов и их будущего направления.
Инновационное пространство и парадигмальный сдвиг:****"Эндогенность" и "Ненейтральность" по сути подрывают основные теории валюты
При обсуждении влияния стейблкоинов на современную валютную систему, Чжу Цзяминь сосредотачивается на огромном инновационном пространстве стейблкоинов и их фундаментальном вызове традиционной валютной теории. Он подчеркивает, что расширение стейблкоинов не является изолированным явлением, а коренится в глубинной потребности трансформации цифровой экономики и активно переосмысляет финансовую мысль и практику.
Чжу Цзяминь подчеркивает, что пространство инноваций стейблкоинов по сути является продуктом, созданным экосистемой криптовалют. Это пространство уже сформировало как минимум рынок объемом в 2 триллиона долларов, и продолжает расширяться. Криптотехнологии не только породили новый финансовый сектор, но и глубоко преобразовали способы существования цифровой экономики. Стейблкоины, как ключевой компонент, имеют функцию зависимости между своим потенциалом развития и масштабом криптоэкосистемы — чем больше криптопространство, тем сильнее прибыль и потенциал развития стейблкоинов.
Однако настоящая точка роста заключается в трансформации эпохи. Современный мир переходит от постиндустриального общества к информационному обществу и обществу искусственного интеллекта, традиционная валютная система, будь то Бреттон-Вудская система или абсолютная монополия фиатных валют после ее распада, уже не в состоянии поддерживать потребности нового экономического развития. Этот фундаментальный противоречие породило мощный призыв со стороны гражданского общества и бизнеса, сформировав историческую тенденцию к реформированию финансовой экосистемы. С точки зрения многотысячной истории валют, рост стейблкоинов является ключевой опорой, соответствующей этой тенденции.
Чжу Цзямин считает, что глубокое влияние стейблкоинов сосредоточено на двух разрушительных вызовах для теории основных валют.
С одной стороны, это внутренняя природа. Стейблкоин вовсе не является экзогенной переменной экономической системы, а является неизбежным продуктом, встроенным в требования экономической трансформации. Он не пассивно адаптируется к окружающей среде, а активно «стимулирует изменения всей экономики», становясь движущей силой, формирующей будущую экономическую модель.
С другой стороны, это не нейтральная природа. Появление стейблкоинов доказывает, что валюта обладает сильными "не нейтральными" характеристиками. Их влияние выходит далеко за пределы функции торгового посредника, способствуя глубокой трансформации распределения ресурсов, структуры рынка и распределения экономической власти. Центральные банки основных стран, таких как Федеральная резервная система США, не имеют решающего слова относительно направления развития стейблкоинов. История показывает, что, сталкиваясь с этой новой финансовой формой, движимой рынком и технологиями, большинство центральных банков стран склонны оставаться относительно консервативными и выбирать пассивные модели, что затрудняет их возможность играть доминирующую роль.
Чжу Цзямин подчеркнул, что практика стейблкоинов совершенно подорвет основные вопросы долгосрочных споров о теории денег — является ли валюта нейтральной или не нейтральной? Является ли она эндогенной переменной или экзогенной переменной? Стейблкоины, благодаря своим эндогенным и не нейтральным ярким характеристикам, предоставляют практический ответ. Эта реальность заставит финансовую теорию выйти за рамки традиционных структур, и, что особенно важно, развитие стейблкоинов может привести к некоторому глубинному взаимодействию с современной монетарной теорией, что в конечном итоге породит совершенно новую финансовую ситуацию, адаптированную к цифровую эпоху, объединяющую технологические инновации и экономическую мысль. Этот процесс слияния знаменует собой историческую реконструкцию парадигмы денежной системы.
США создают параллельную валютную систему** «Троица» **и её потенциал
Чжу Цзямин сообщил, что в настоящее время в США формируется параллельная денежная система «три в одном» в сфере цифровых активов.
Первое — это фактическая легализация биткойна. Хотя США никогда не признавали биткойн валютой, они также никогда не объявляли его незаконным, а определили его как актив, и даже часть биткойнов рассматривается как стратегический резервный токен страны.
Второе — это связывание стейблкоинов и инноваций. В июле президент США Дональд Трамп официально подписал в Белом доме «Законопроект о руководстве и создании национального инновационного законодательства США о стейблкоинах» (сокращенно «Закон о гениальности»), что стало первым случаем законодательства о стейблкоинах на федеральном уровне в США.
Третье - это легализация регулирования стейблкоинов. В июле Палата представителей рассмотрит и примет Законопроект о ясности на рынке цифровых активов 2025 года (сокращенно Законопроект CLARITY), который после принятия будет передан в Сенат. Этот законопроект строго определит, относятся ли криптовалюты к ценным бумагам или товарам, а также затронет разделение полномочий по регулированию цифровых активов, с целью содействия трансформации всей денежной системы для адаптации к новой структуре цифрового рынка.
Чжоу Цзямин заявил, что указанные три элемента не существуют изолированно, их глубокое намерение заключается в создании нового валютного механизма, который будет «триединством» и параллелен традиционной финансовой валютной системе Федеральной резервной системы, что также представляет собой стратегическую концепцию США в области денежного финансового будущего.
В ответ на вопрос аналитического центра Новых Экономистов о связи системы долларовых стейблкоинов и долларовой системы, Чжу Цзямин указал, что долларовая система давно имеет такие ветви, как «евродоллар» и «нефтедоллар», по сути это классификация долларов по географическому или отраслевому использованию. В настоящее время стейблкоины можно рассматривать как новую вариацию доллара — «стейблкоин доллар».
Текущая глобальная регуляторная система запрещает стейблкоинам генерировать проценты, чтобы избежать появления депозитных свойств. Однако в США разрешено эмитентам стейблкоинов инвестировать резервные средства в государственные облигации США, что позволяет стабильной доходности государственных облигаций косвенно превращаться в "скрытые проценты" стейблкоинов, привлекая как частных лиц, так и коммерческие учреждения к долгосрочному владению, что усиливает привлекательность в сочетании с криптоактивами.
При условии, что квантовые вычисления еще не угрожают безопасности криптографии, тенденция роста цен на криптовалюты (такие как биткойн) предоставляет пользователям, которые держат стейблкоины и участвуют в криптоэкосистеме, "двойное вознаграждение" в виде увеличения активов — как от доходности казначейских облигаций, так и от потенциала роста криптоактивов.
Чжу Цзямин пришел к выводу, что стейблкоины — это не подрыв долларовой системы, а «модернизированная долларовая ветвь», усиленная технологиями. Его основная инновация заключается в создании функции «процентной валюты» с облигациями США в качестве якоря и превращении в мост ликвидности, соединяющий традиционные финансы и криптоэкосистему. Этот механизм не только продолжает фундамент доллара США, но и расширяет сценарии применения и конкурентоспособности доллара США в цифровую эпоху.
вКитаепутьпримененияявляетсясосуществованиемс цифровой валютой центрального банка
Отвечая на вопрос нового экономического мыслительного центра о том, как Китай должен реагировать на волну стейблкоинов, Чжу Цзямин считает, что необходимо рассмотреть три аспекта.
Во-первых, необходимо далее развивать сбалансированную стратегию, основанную на финансовой безопасности и стабильности, а также финансовых инновациях. В последние годы регулирующие органы нашей страны постоянно корректируют законодательную систему и рамки регулирования, чтобы справиться с резкими изменениями времени. В новых исторических условиях, особенно в условиях нарастающего давления со стороны США на стейблкоины, крайне важно усилить исследование соответствующих стратегий развития и корректировать политику.
Во-вторых, необходимо全面总结 опыт цифровой валюты центрального банка (CBDC), начать исследования возможности и реальности стабильного токена юаня, а также провести песочницу для испытаний. Как правило, цифровой юань поддерживается государственным кредитом, сосредотачивается на цифровизации суверенной валюты, усиливает финансовый контроль и передачу денежно-кредитной политики; в то время как стабильные токены движимы рынком и служат для гибких сценариев, таких как трансакции через границу и обмен в криптоэкосистеме. Как эти два подхода могут сотрудничать и разделять обязанности, необходимо тщательно продумать соответствующим решениям.
Третье, необходимо обратить внимание и понять изменения в политике США и еврозоны в отношении криптовалют и стейблкоинов. Например, восприятие криптоактивов обеими партиями в США (демократами и республиканцами) в принципе сближается, различия проявляются только в темпах продвижения политики. Например, в период правления демократов была предпринята попытка строго регулировать стейблкоины через законодательство, но из-за слишком больших споров этот вопрос был отложен. Стоит отметить, что в США уже около 50 миллионов человек владеют криптоактивами, что, наряду с продолжающейся экспансией биткойна, в конечном итоге вынуждает власти принять его существование. Это подтверждает логику "рынок заставляет регуляцию".
Чжу Цзяминь особое внимание уделил тому, что современная история денежно-кредитной политики многократно доказывает: технические решения легко реализуемы, но разработка институционального дизайна представляет собой сложную задачу. В Гонконге уже опубликован и начнет действовать в августе Закон о стейблкоинах, который имеет неоценимое международное значение. Чжу Цзяминь выразил свою большую озабоченность и надежду по этому поводу.
стейблкоин и финансовая доступность
Чжу Цзяминь особо отметил, что большинство лидеров, способствующих развитию криптовалют, принадлежат к поколению 80-х годов, а некоторые даже к 90-м. Эти сторонники стремятся решить проблемы бедных и продвигать финансовую доступность. При понимании развития таких криптовалют, как стейблкоин, необходимо учитывать не только государственные, геополитические и международные финансовые аспекты, но и их положительное значение для финансовой доступности, то есть помощь людям, у которых нет банковских счетов, в получении финансовых возможностей.
По словам генерального директора Tether Паоло Ардоино, Tether создала "самую большую в истории человечества сеть распределения долларов", имея миллионы физических точек контакта по всему миру. В Африке Tether завершила пилотный проект с 500 автосервисами, оснащенными солнечными батареями и встроенными аккумуляторами. В Африке от 400 до 600 миллионов человек не имеют доступа к электричеству, и с помощью этих автосервисов Tether предлагает жителям деревень подписку на услуги за 3 USDT в месяц, на данный момент у них уже около 500 тысяч пользователей и 10 миллионов замен аккумуляторов. Tether ожидает, что к 2026 году у них будет 10 тысяч автосервисов; к концу 2030 года их число достигнет 100 тысяч. Это означает, что к 2030 году Tether охватит около 30 миллионов домохозяйств, и, исходя из этих расчетов, 120 миллионов людей в Африке будут ежедневно зависеть от долларов, существующих в форме USDT.
Джу Цзяминь заявил, что с предоставлением стейблкоинами базовых платежных, переводных и даже энергетических услуг, у людей, исключенных из традиционных финансов, появилась возможность участвовать в экономике. Революция, вызванная стейблкоинами, будет долгим процессом, в котором предприятия, правительства и общественность имеют разные потребности, но все они станут важными участниками изменений и найдут свое место в этом длительном и необратимом историческом процессе.
В конце концов, Чжу Цзяминь описал грандиозную картину эволюции стейблкоинов: она укоренена в длинной истории валют, вспыхнула в потоке рыночного расширения криптоактивов, ударила по устоявшимся валютным теориям и институтам, и несет в себе эпохальную миссию соединения традиционного и будущего, служа всеобъемлющему финансированию. Эта трансформация, инициированная рынком, движимая технологиями и представляющая собой многопартийные игры, имеет своей конечной целью поиск новой точки баланса между ликвидностью, безопасностью и эффективностью, открывая путь к созданию более инклюзивной глобальной финансовой экосистемы.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
朱嘉明：глубинная логика стейблкоинов и будущее
Чжу Цзяминь о глубинной логике стейблкоинов и будущем
29 июня на закрытом семинаре «Будущее стейблкоинов», организованном аналитическим центром Новая экономика, председатель Академического и технического совета Института цифровых финансов Hengqin Shuchain Чжу Цзяминь выступил с анализом исторических корней стейблкоинов, факторов их развития и глубокого влияния на современную валютную систему. Он с двойной точки зрения исторического развития и финансовой эволюции очертил контуры стейблкоинов от классических форм до современных инноваций, раскрывая скрытые за ними рыночные силы и идеалы инклюзивности.
стейблкоин абсолютно не является**“новым континентом”****: он существовал с древности и продолжает развиваться**
Что касается развития стейблкоинов, Чжу Цзяминь предложил уникальную историческую аналитическую рамку, четко разделяющую развитие стейблкоинов на две принципиально разные стадии.
Чжу Цзяминь определяет долгий период с момента формирования современной валютной системы до появления биткойна как этап "классических стейблкоинов". Он указывает, что валютная система этого периода по своей сути является системой привязки к определенной форме богатства.
Золотой стандарт — это форма валюты и богатства, основанная на том, что вся валюта, основанная на золотом стандарте, на самом деле является стейблкоином, обеспеченным золотом. До создания Федеральной резервной системы в 1913 году валютная система США, как и во многих других странах мира, основывалась на выпуске валюты, обеспеченной драгоценными металлами, и осуществляла систему золотого и серебряного стандарта, где золото и серебро стали основными активами и якорем ценности; доллар по сути был "стейблкоином" по отношению к золоту и серебру. Созданная в 1944 году Бреттон-Вудская система стала новым этапом "классического стейблкоина". Основное содержание Бреттон-Вудской системы заключается в установлении связи доллара с золотом (1 унция золота обменивалась на 35 долларов) и механизма "двойного привязки", при котором другие валюты поддерживали фиксированный обменный курс с долларом. С тех пор доллар стал стейблкоином, привязанным к золоту, а валюты других стран стали стейблкоинами, привязанными к доллару.
Говоря кратко, история классических стейблкоинов имеет глубокие корни, а сфера их применения довольно широкая.
В 2008 году появление биткойна стало стимулом для появления стейблкоинов, а идеи и практики стейблкоинов, возникшие в 2013-2014 годах, означают, что стейблкоины вошли в совершенно новую стадию "современных стейблкоинов". За последние десять лет волна стейблкоинов была непосредственно вызвана революцией криптовалют и показала совершенно иные характеристики по сравнению с классическими стейблкоинами. Основная характеристика заключается в том, что текущий текст включает элементы технологий, такие как блокчейн и распределенные вычисления, а уровень технологического содержания демонстрирует тенденцию к постоянному усилению.
По поводу классификации стейблкоинов на новом этапе мнения расходятся. Чжу Цзямин делит их на два типа:
Один тип - это низкорисковые обеспеченные токены, которые используют реальные активы (в основном фиатные валюты) в качестве резервов для эмиссии. Например, хорошо известные стейблкоины, такие как Tether (USDT) и USD Coin (USDC), которые привязаны к доллару. Этот тип стейблкоинов имеет относительно низкий риск и является основным на текущем рынке.
Другой тип – это высокорисковые алгоритмические, которые полагаются на алгоритмы и механизмы смарт-контрактов (а не на полное обеспечение активами) для поддержания стабильности токена. Например, алгоритмический стейблкоин TerraUSD (UST). Однако риски таких стейблкоинов значительно выше, в мае 2022 года этот стейблкоин пережил катастрофу с обрушением "почти на 50 миллиардов долларов за 72 часа".
“Стейблкоин ни в коем случае не является новым континентом, появившимся из ниоткуда; он существует с древних времен и продолжает развиваться.” Чжу Цзяминь подчеркивает, что история современных стейблкоинов не начинается с сегодняшнего ажиотажа, понимание непрерывности и этапности истории стейблкоинов является ключевой основой для понимания их будущего направления.
Синергетический драйв: расширение криптоактивов порождает спрос на стейблкоины
При обсуждении отношений между стейблкоинами и криптовалютами, Чжу Цзяминь не согласен с тем, чтобы размывать их в отношении "что было первично, курица или яйцо". Он указывает: более десяти лет назад появление стейблкоинов не было результатом проектирования правительством или потребностей традиционной финансовой системы, а стало неизбежным продуктом, возникшим в процессе расширения экосистемы криптовалют.
Чжу Цзямин проанализировал, что в 2009 году биткоин только попал в поле зрения людей, и цена 1 биткоина составляла всего 0,0008 доллара США, а в 2024 году цена 1 биткоина взлетела более чем на 90 000 долларов США, увеличившись более чем в 113 миллионов раз. В 2025 году он стабилизируется на уровне более 100 000 долларов. Хотя цена биткоина продолжает сильно колебаться, ее колебания находятся на сильно растущей кривой. История доказала, что биткоин представляет собой новый тип класса активов с высокой жизнеспособностью.
Истинная логика заключается в том, что во время значительного увеличения стоимости криптовалют, таких как Биткойн, и стремительного расширения рыночного объема у держателей возникла жесткая необходимость конвертировать их стоимость в общепринятую фиатную валюту, что вынудило рынок создать надежный инструмент, который мог бы служить мостом между криптомиром и миром фиатных денег. Стейблкоины появились и развивались именно для удовлетворения внутреннего спроса на обмен и оценку стоимости в криптоэкосистеме.
Первоначальная цель таких стейблкоинов, как USDT и USDC, заключалась в обслуживании торговли криптовалютами, предоставлении меры стоимости и средства обмена, а не в прямом обслуживании традиционной фиатной валютной системы. Рост таких компаний, как BitGo и Circle в 2012-2014 годах, как раз соответствовал этому экологическому запросу, создавая стабильную рыночную структуру. "Без криптовалюты как 'причины' не было бы (стейблкоинов) как 'следствия'." По словам Чжу Цзямина, продолжающаяся экспансия криптоактивов, таких как биткойн, сформировала новый финансовый пространство объемом в триллионы долларов, что способствовало росту спроса на стейблкоины и создало самоподдерживающийся механизм спроса и предложения. Таким образом, текущие регулирующие органы (например, США) вмешиваются и регулируют то, что было разработано и выжато частными компаниями, и за более чем 10 лет сформировало новый финансовый валютный экосистему, поэтому администрация Трампа больше похожа на "собирателя плодов".
Конечно, государственное регулирование необходимо и важно, но его роль зависит от признания и адаптации к реальному порядку, сформированному рынком. Понимание этой «рыночной природы» является ключом к пониманию логики развития стейблкоинов и их будущего направления.
Инновационное пространство и парадигмальный сдвиг:****"Эндогенность" и "Ненейтральность" по сути подрывают основные теории валюты
При обсуждении влияния стейблкоинов на современную валютную систему, Чжу Цзяминь сосредотачивается на огромном инновационном пространстве стейблкоинов и их фундаментальном вызове традиционной валютной теории. Он подчеркивает, что расширение стейблкоинов не является изолированным явлением, а коренится в глубинной потребности трансформации цифровой экономики и активно переосмысляет финансовую мысль и практику.
Чжу Цзяминь подчеркивает, что пространство инноваций стейблкоинов по сути является продуктом, созданным экосистемой криптовалют. Это пространство уже сформировало как минимум рынок объемом в 2 триллиона долларов, и продолжает расширяться. Криптотехнологии не только породили новый финансовый сектор, но и глубоко преобразовали способы существования цифровой экономики. Стейблкоины, как ключевой компонент, имеют функцию зависимости между своим потенциалом развития и масштабом криптоэкосистемы — чем больше криптопространство, тем сильнее прибыль и потенциал развития стейблкоинов.
Однако настоящая точка роста заключается в трансформации эпохи. Современный мир переходит от постиндустриального общества к информационному обществу и обществу искусственного интеллекта, традиционная валютная система, будь то Бреттон-Вудская система или абсолютная монополия фиатных валют после ее распада, уже не в состоянии поддерживать потребности нового экономического развития. Этот фундаментальный противоречие породило мощный призыв со стороны гражданского общества и бизнеса, сформировав историческую тенденцию к реформированию финансовой экосистемы. С точки зрения многотысячной истории валют, рост стейблкоинов является ключевой опорой, соответствующей этой тенденции.
Чжу Цзямин считает, что глубокое влияние стейблкоинов сосредоточено на двух разрушительных вызовах для теории основных валют.
С одной стороны, это внутренняя природа. Стейблкоин вовсе не является экзогенной переменной экономической системы, а является неизбежным продуктом, встроенным в требования экономической трансформации. Он не пассивно адаптируется к окружающей среде, а активно «стимулирует изменения всей экономики», становясь движущей силой, формирующей будущую экономическую модель.
С другой стороны, это не нейтральная природа. Появление стейблкоинов доказывает, что валюта обладает сильными "не нейтральными" характеристиками. Их влияние выходит далеко за пределы функции торгового посредника, способствуя глубокой трансформации распределения ресурсов, структуры рынка и распределения экономической власти. Центральные банки основных стран, таких как Федеральная резервная система США, не имеют решающего слова относительно направления развития стейблкоинов. История показывает, что, сталкиваясь с этой новой финансовой формой, движимой рынком и технологиями, большинство центральных банков стран склонны оставаться относительно консервативными и выбирать пассивные модели, что затрудняет их возможность играть доминирующую роль.
Чжу Цзямин подчеркнул, что практика стейблкоинов совершенно подорвет основные вопросы долгосрочных споров о теории денег — является ли валюта нейтральной или не нейтральной? Является ли она эндогенной переменной или экзогенной переменной? Стейблкоины, благодаря своим эндогенным и не нейтральным ярким характеристикам, предоставляют практический ответ. Эта реальность заставит финансовую теорию выйти за рамки традиционных структур, и, что особенно важно, развитие стейблкоинов может привести к некоторому глубинному взаимодействию с современной монетарной теорией, что в конечном итоге породит совершенно новую финансовую ситуацию, адаптированную к цифровую эпоху, объединяющую технологические инновации и экономическую мысль. Этот процесс слияния знаменует собой историческую реконструкцию парадигмы денежной системы.
США создают параллельную валютную систему** «Троица» **и её потенциал
Чжу Цзямин сообщил, что в настоящее время в США формируется параллельная денежная система «три в одном» в сфере цифровых активов.
Первое — это фактическая легализация биткойна. Хотя США никогда не признавали биткойн валютой, они также никогда не объявляли его незаконным, а определили его как актив, и даже часть биткойнов рассматривается как стратегический резервный токен страны.
Второе — это связывание стейблкоинов и инноваций. В июле президент США Дональд Трамп официально подписал в Белом доме «Законопроект о руководстве и создании национального инновационного законодательства США о стейблкоинах» (сокращенно «Закон о гениальности»), что стало первым случаем законодательства о стейблкоинах на федеральном уровне в США.
Третье - это легализация регулирования стейблкоинов. В июле Палата представителей рассмотрит и примет Законопроект о ясности на рынке цифровых активов 2025 года (сокращенно Законопроект CLARITY), который после принятия будет передан в Сенат. Этот законопроект строго определит, относятся ли криптовалюты к ценным бумагам или товарам, а также затронет разделение полномочий по регулированию цифровых активов, с целью содействия трансформации всей денежной системы для адаптации к новой структуре цифрового рынка.
Чжоу Цзямин заявил, что указанные три элемента не существуют изолированно, их глубокое намерение заключается в создании нового валютного механизма, который будет «триединством» и параллелен традиционной финансовой валютной системе Федеральной резервной системы, что также представляет собой стратегическую концепцию США в области денежного финансового будущего.
В ответ на вопрос аналитического центра Новых Экономистов о связи системы долларовых стейблкоинов и долларовой системы, Чжу Цзямин указал, что долларовая система давно имеет такие ветви, как «евродоллар» и «нефтедоллар», по сути это классификация долларов по географическому или отраслевому использованию. В настоящее время стейблкоины можно рассматривать как новую вариацию доллара — «стейблкоин доллар».
Текущая глобальная регуляторная система запрещает стейблкоинам генерировать проценты, чтобы избежать появления депозитных свойств. Однако в США разрешено эмитентам стейблкоинов инвестировать резервные средства в государственные облигации США, что позволяет стабильной доходности государственных облигаций косвенно превращаться в "скрытые проценты" стейблкоинов, привлекая как частных лиц, так и коммерческие учреждения к долгосрочному владению, что усиливает привлекательность в сочетании с криптоактивами.
При условии, что квантовые вычисления еще не угрожают безопасности криптографии, тенденция роста цен на криптовалюты (такие как биткойн) предоставляет пользователям, которые держат стейблкоины и участвуют в криптоэкосистеме, "двойное вознаграждение" в виде увеличения активов — как от доходности казначейских облигаций, так и от потенциала роста криптоактивов.
Чжу Цзямин пришел к выводу, что стейблкоины — это не подрыв долларовой системы, а «модернизированная долларовая ветвь», усиленная технологиями. Его основная инновация заключается в создании функции «процентной валюты» с облигациями США в качестве якоря и превращении в мост ликвидности, соединяющий традиционные финансы и криптоэкосистему. Этот механизм не только продолжает фундамент доллара США, но и расширяет сценарии применения и конкурентоспособности доллара США в цифровую эпоху.
вКитаепутьпримененияявляетсясосуществованиемс цифровой валютой центрального банка
Отвечая на вопрос нового экономического мыслительного центра о том, как Китай должен реагировать на волну стейблкоинов, Чжу Цзямин считает, что необходимо рассмотреть три аспекта.
Во-первых, необходимо далее развивать сбалансированную стратегию, основанную на финансовой безопасности и стабильности, а также финансовых инновациях. В последние годы регулирующие органы нашей страны постоянно корректируют законодательную систему и рамки регулирования, чтобы справиться с резкими изменениями времени. В новых исторических условиях, особенно в условиях нарастающего давления со стороны США на стейблкоины, крайне важно усилить исследование соответствующих стратегий развития и корректировать политику.
Во-вторых, необходимо全面总结 опыт цифровой валюты центрального банка (CBDC), начать исследования возможности и реальности стабильного токена юаня, а также провести песочницу для испытаний. Как правило, цифровой юань поддерживается государственным кредитом, сосредотачивается на цифровизации суверенной валюты, усиливает финансовый контроль и передачу денежно-кредитной политики; в то время как стабильные токены движимы рынком и служат для гибких сценариев, таких как трансакции через границу и обмен в криптоэкосистеме. Как эти два подхода могут сотрудничать и разделять обязанности, необходимо тщательно продумать соответствующим решениям.
Третье, необходимо обратить внимание и понять изменения в политике США и еврозоны в отношении криптовалют и стейблкоинов. Например, восприятие криптоактивов обеими партиями в США (демократами и республиканцами) в принципе сближается, различия проявляются только в темпах продвижения политики. Например, в период правления демократов была предпринята попытка строго регулировать стейблкоины через законодательство, но из-за слишком больших споров этот вопрос был отложен. Стоит отметить, что в США уже около 50 миллионов человек владеют криптоактивами, что, наряду с продолжающейся экспансией биткойна, в конечном итоге вынуждает власти принять его существование. Это подтверждает логику "рынок заставляет регуляцию".
Чжу Цзяминь особое внимание уделил тому, что современная история денежно-кредитной политики многократно доказывает: технические решения легко реализуемы, но разработка институционального дизайна представляет собой сложную задачу. В Гонконге уже опубликован и начнет действовать в августе Закон о стейблкоинах, который имеет неоценимое международное значение. Чжу Цзяминь выразил свою большую озабоченность и надежду по этому поводу.
стейблкоин и финансовая доступность
Чжу Цзяминь особо отметил, что большинство лидеров, способствующих развитию криптовалют, принадлежат к поколению 80-х годов, а некоторые даже к 90-м. Эти сторонники стремятся решить проблемы бедных и продвигать финансовую доступность. При понимании развития таких криптовалют, как стейблкоин, необходимо учитывать не только государственные, геополитические и международные финансовые аспекты, но и их положительное значение для финансовой доступности, то есть помощь людям, у которых нет банковских счетов, в получении финансовых возможностей.
По словам генерального директора Tether Паоло Ардоино, Tether создала "самую большую в истории человечества сеть распределения долларов", имея миллионы физических точек контакта по всему миру. В Африке Tether завершила пилотный проект с 500 автосервисами, оснащенными солнечными батареями и встроенными аккумуляторами. В Африке от 400 до 600 миллионов человек не имеют доступа к электричеству, и с помощью этих автосервисов Tether предлагает жителям деревень подписку на услуги за 3 USDT в месяц, на данный момент у них уже около 500 тысяч пользователей и 10 миллионов замен аккумуляторов. Tether ожидает, что к 2026 году у них будет 10 тысяч автосервисов; к концу 2030 года их число достигнет 100 тысяч. Это означает, что к 2030 году Tether охватит около 30 миллионов домохозяйств, и, исходя из этих расчетов, 120 миллионов людей в Африке будут ежедневно зависеть от долларов, существующих в форме USDT.
Джу Цзяминь заявил, что с предоставлением стейблкоинами базовых платежных, переводных и даже энергетических услуг, у людей, исключенных из традиционных финансов, появилась возможность участвовать в экономике. Революция, вызванная стейблкоинами, будет долгим процессом, в котором предприятия, правительства и общественность имеют разные потребности, но все они станут важными участниками изменений и найдут свое место в этом длительном и необратимом историческом процессе.
В конце концов, Чжу Цзяминь описал грандиозную картину эволюции стейблкоинов: она укоренена в длинной истории валют, вспыхнула в потоке рыночного расширения криптоактивов, ударила по устоявшимся валютным теориям и институтам, и несет в себе эпохальную миссию соединения традиционного и будущего, служа всеобъемлющему финансированию. Эта трансформация, инициированная рынком, движимая технологиями и представляющая собой многопартийные игры, имеет своей конечной целью поиск новой точки баланса между ликвидностью, безопасностью и эффективностью, открывая путь к созданию более инклюзивной глобальной финансовой экосистемы.