Институциональные стратегии, токенизация акций и изменения ликвидности: прогнозы менеджера по инвестициям VanEck о перспективах крипторынка

После многократных взлетов и падений на крипторынке, управляющий портфелем VanEck Пранава Канада, безусловно, является одной из лучших точек обзора на движение институциональных денежных потоков. В рамках углубленного диалога он раскрыл стратегические изменения, которые переживают институциональные инвесторы, структурные возможности на рынке ликвидных токенов, а также перспективные размышления о предстоящей волне токенизированных акций, особенно после рыночного спада 2022 года, когда учреждения вновь пересматривают свое распределение капитала в области крипто.

Институциональные средства постепенно входят в шифрование.

Институциональные средства входят в криптосферу двумя основными способами: во-первых, это прямая покупка соответствующих активов, а во-вторых, создание продуктов на блокчейне через токенизацию активов. Эти две категории институциональных групп отличаются друг от друга: первая включает инвесторов, покупающих активы, а вторая сосредоточена на разработке продуктов.

Глобальные капитальные потоки в основном контролируются семейными офисами, состоятельными частными лицами, фондами пожертвований, фондами, пенсионными фондами и суверенными инвестиционными фондами. Эти держатели капитала обычно принимают инвестиционные решения с помощью пассивных стратегий (таких как ETF) или активных стратегий (таких как профессиональные управляющие).

Семейные офисы могли войти раньше, поскольку увидели потенциал доходности в отношении ликвидности. В прошлом году многие институциональные инвесторы начали покупать Bitcoin ETF, что является простым способом взаимодействия. Другой способ - через венчурный капитал, они находят крупных управляющих голубыми фишками для распределения. Однако в настоящее время все еще многие институциональные инвесторы не вошли в ликвидные активы или их агентские области.

Возможности и вызовы рынка ликвидных токенов

С 2022 года в проекты венчурного капитала на стадии посевного финансирования и посевного раунда поступило около 60 миллиардов долларов капитала. Многие основатели предпочитают выходить через токены, а не традиционный путь IPO. Путь от посевного раунда до IPO обычно занимает от 6 до 8 лет, тогда как через выпуск токенов это занимает всего около 18 месяцев.

Однако эта тенденция также выявила проблему ликвидности на рынке. Многие проекты, вышедшие через токены, за последние 12-24 месяца показали общее падение цен на токены, причиной чего стало отсутствие достаточного рыночного спроса для поддержки ценности этих токенов. В традиционном финансовом рынке компании, поддерживаемые венчурным капиталом, имеют глубокий рынок публичных акций в момент IPO, но рынок ликвидных токенов еще не сформировал аналогичную экосистему.

Ранние инвестиции против ликвидных активов: изменение тенденций распределения капитала

На крипторынке явно наблюдается дисбаланс между спросом и предложением, особенно в сфере ликвидности. Из-за недостатка капитального предложения и огромного спроса на токены и проекты, инвесторы должны выбирать из множества токенов проекты с потенциалом. 99,9% токенов на CoinMarketCap - это мусор, их стоимость намного ниже рыночной. Только очень немногие проекты, имеющие четкое соответствие продуктового рынка, способные генерировать доход и возвращать токен держателям, заслуживают внимания.

Если в будущем рыночная капитализация всех криптовалют, кроме биткойнов, эфиров и стейблкоинов, вырастет в несколько раз, некоторые проекты получат прямую выгоду от этой тенденции, и их токены могут привлечь большую часть потока ценности. Такие инвестиции считаются обладающими высоким потенциалом доходности с учетом риска, при этом сохраняя преимущества ликвидности.

Важность моделей дохода и денежного потока

Криптоиндустрия сталкивается с двусторонним выбором: либо стать附属品 интернета, либо сосредоточиться на создании реальной ценности (например, дохода). Все другие активы, кроме хранения ценностей, в конечном итоге будут рассматриваться как "активы с капитальным доходом".

Криптоиндустрия должна четко объяснить, почему эти активы имеют ценность. Только когда ответ на этот вопрос станет очевидным, произойдет массовый приток средств, и масштаб категории криптоактивов расширится.

Токенизация акций: следующий рынок в триллион долларов

Будущее рынка может развиваться в двух основных направлениях: первое — это увеличение рыночной капитализации за счет популяризации токенизации акций, второе — это рост цен на существующие активы, аналогично предыдущему "сезону альткоинов".

Токенизация акций не только обладает свойствами традиционных акций, но и может реализовать большее количество функций благодаря программируемым возможностям, например, вознаграждая пользователей или создателей контента. Эта модель может привести к дальнейшему расширению нынешнего рынка альтернативных токенов в 7000 миллиардов долларов, и больше компаний могут выбрать IPO на блокчейне вместо традиционного IPO.

Оценка L1: денежный поток против будущего потенциала

Большинство L1 токенов не будут пользоваться "монетным премиумом", подобным биткойну. Рынок в конечном итоге будет рассматривать эти токены как активы, оцененные на основе множителей денежного потока. Ключевой вопрос заключается в том, насколько велика будет потребность в блок-пространстве цепочки для разработчиков, создающих приложения на этих цепочках, если их приложения добьются огромного успеха в будущем.

Будущее развития инфраструктуры и приложений

На данный момент не существует ни одного примера убийственного приложения, которое перенесло бы свою цепочку и независимо построило полный технологический стек. Инфраструктура L1 может создать ситуацию, аналогичную облачным вычислениям, где приложения могут переключаться между несколькими крупными игроками, а не строить свои собственные цепочки.

Вопрос о том, станет ли криптовалюта мейнстримом благодаря решению существующих гигантов Web2 строить на этих технологиях или использовать их, или же благодаря созданию прорывных приложений стартапами при поддержке венчурного капитала, все еще остается открытым.

Тщательно разработанные токены могут стать инструментом увеличения капитальной структуры для бизнеса и даже в некоторых аспектах превосходить акции и облигации. Развитие токенизации акций может привести к более быстрому росту числа пользователей и более гибким механизмам вознаграждения для компаний.