Консенсус 2025: Политика и экологические изменения Web3 в Гонконге

В Гонконгском выставочном центре собрались почти десять тысяч специалистов отрасли, чтобы участвовать в первом в Азии мировом саммите Web3 под названием Consensus. Гонконг стал местом проведения этого мероприятия не только благодаря своему статусу испытательного поля для финансовых инноваций, но и, что более важно, благодаря своей роли узла в соединении потоков ценностей Востока и Запада. От токенизации зеленых облигаций до регулируемого песочницы для стабильных монет гонконговских долларов, от экосистемы физического актива на блокчейне до децентрализованного искусственного интеллекта, Гонконг, используя инновационную политику в качестве двигателя, переводит Web3 из чисто технологического эксперимента в глубокую интеграцию с реальным миром.

! [Откровение Consensus 2025: политика Web3 в Гонконге и расщепление экосистемы|OKG Research "HK Web3 Frontline"](https://img-cdn.gateio.im/social/ моменты-9324e86a513098b319af902dd7405ad5)

1. Регулирование на первом месте: упорядоченное исследование границ соблюдения Web3

Основой развития экосистемы Web3 в Гонконге является надежная и высокоэффективная регуляторная база. С момента публикации политической декларации в конце 2022 года Гонконг постоянно совершенствует свою регуляторную систему, чтобы способствовать самостоятельной эволюции экосистемы виртуальных активов в пределах безопасных и соответствующих нормам границ. Разработав комплексную регуляторную структуру, охватывающую виртуальные биржи, эмитентов стейблкоинов, провайдеров кастодиальных услуг и внебиржевые сделки, Гонконг прокладывает путь к взаимосвязанности ценностей на финансовых рынках и долгосрочным инновациям.

Эти меры не только повысили доверие к рынку виртуальных активов Гонконга, но и продолжают привлекать капиталы и компании. К концу 2024 года только в цифровом порту Гонконга собрано почти 300 компаний Web3, накопленный объем финансирования превышает 400 миллионов гонконгских долларов.

Тем не менее, глобальная структура Web3 за последние два года претерпела значительные изменения. Ситуация с регулированием криптовалют в США заметно улучшилась, а такие регионы, как Сингапур и Дубай, продолжают демонстрировать крипто-дружественные сигналы. На фоне все возрастающей конкуренции в сфере Web3, как Гонконг может воспользоваться этой волной инноваций? Генеральный директор Комиссии по ценным бумагам Гонконга Лян Фэнъи в своем выступлении на конференции заявила: "Вторым трендом, формирующим финансовую структуру будущего, является интеграция Web3-инноваций в реальную экономику."

Несмотря на то, что доля рынка криптоактивов в глобальной финансовой системе составляет менее 1%, его высокая скорость расширения и постоянно растущая корреляция с традиционными финансовыми активами приводят к тому, что риски уже нельзя игнорировать. Гонконг и США на многих временных этапах кажутся различными, но на самом деле идут к одной цели: оба стремятся поддерживать инновационную деятельность, одновременно предотвращая потенциальные финансовые риски, связанные с этой новой категорией активов.

II. Гонконгский доллар-стабильная монета: финансовые амбиции Гонконга

Стейблкоины являются горячей темой на этой конференции и ключевой областью, на которую Гонконг обращает внимание и инвестирует в последние два года. Недавно было сообщено, что несколько финансовых учреждений планируют создать совместные предприятия с целью подачи заявки на лицензию в Управление валютного регулирования Гонконга для выпуска стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару.

Хотя невозможно определить, какую долю рынка в нынешней среде, где долларовые стейблкоины занимают абсолютную долю рынка, в конечном итоге сможет занять гонконгский долларовый стейблкоин, для Гонконга развитие гонконгского долларового стейблкоина является необходимым выбором для того, чтобы взять на себя инициативу в развитии Web3 и занять передовые позиции в будущем финансовом мире. Связующий канал с фиатными валютами является на текущий момент самой перспективной областью для разработки в криптоэкосистеме, а стейблкоины являются необходимой инфраструктурой для построения этого канала; в то же время, следующий этап развития Web3 в Гонконге сосредоточится на преодолении разрыва между виртуальным и реальным мирами, а стейблкоины станут ключевым связующим звеном между традиционными финансами и криптомиром, возможно, они станут широко используемым платежным инструментом.

На данный момент стабильные монеты, не поддерживаемые долларом, не могут конкурировать со стабильными монетами, привязанными к доллару, в краткосрочной перспективе. Однако благодаря инновациям в механизмах (например, стабильные монеты с процентной ставкой) и инновациям в приложениях (например, RWA), стабильные монеты гонконгского доллара могут избежать прямой конкуренции с долларом, тем самым привлекая более разнообразные учреждения и пользователей к участию.

Конечно, нам также нужно различать стабильную монету гонконгского доллара и цифровой гонконгский доллар. Хотя в краткосрочной перспективе цифровой гонконгский доллар может конкурировать со стабильной монетой гонконгского доллара, в будущем ожидается, что они смогут делиться ресурсами и дополнять друг друга: стабильная монета гонконгского доллара будет значительно превосходить цифровой гонконгский доллар по уровню использования, расширяемости и дружелюбности на рынке виртуальных активов, в то время как цифровой гонконгский доллар займет лидирующие позиции в поддержке ценности и надежности.

! [Откровение Consensus 2025: политика Web3 в Гонконге и расщепление экосистемы|OKG Research "HK Web3 Frontline"](https://img-cdn.gateio.im/social/ моменты-61AA25d85f3e3462cf2d4caa5cb1baea)

Три, токенизация RWA: от концепции до разрыва триллионного рынка

RWA безусловно является самой горячей концепцией на данной конференции. "Токенизация RWA - это не тренд, а неизбежность." Утверждение руководителя цифровых активов в инвестиционном банке на "Саммите институциональных инвесторов" раскрывает общий стратегический поворот традиционных финансовых гигантов сегодня.

Гонконг активно принимает волну токенизации RWA. В отчете о политике на 2024 год предложено продвигать токенизацию RWA и строительство экосистемы цифровых валют, а Управление валюты Гонконга запустило "Программу финансирования цифровых облигаций", чтобы стимулировать использование токенизированных технологий на рынках капитала. Министр финансов и казначейства Гонконга также заявил на конференции, что Гонконг рассматривает возможность продвижения токенизации золота.

Однако на данном этапе контроль над нарративом токенизации не принадлежит Web3, а в большей степени зависит от традиционных учреждений, от того, есть ли у них достаточная мотивация изменить текущее состояние дел и перевести активы, которыми они управляют, на блокчейн и токенизировать их. Это не легко для традиционных учреждений: любые новые технологии, пытающиеся перенести традиционные активы/бизнес в новую сферу, обычно сталкиваются с трудностями при быстром успехе, поскольку создаваемая добавленная стоимость может быть недостаточно велика, но затраты часто оказываются очень высокими. RWA ничем не отличается. Однако с ускорением подготовки рынка токенизации на Уолл-Стрит в США, Гонконгу необходимо, чтобы больше ресурсных и активных учреждений активно участвовали в токенизационных инновациях, чтобы занять более активную позицию в ходе изменений и избежать быстрого отставания в конкуренции с США. Как же можно стимулировать рыночную активность, по-прежнему остается важным вопросом.

Кроме того, Гонконгу в краткосрочной перспективе следует сосредоточиться на стандартизированных финансовых активах, наиболее подходящих для токенизации, и в полной мере использовать географические и институциональные преимущества Гонконга как международного финансового, торгового и морского центра, уделяя особое внимание токенизации в торговых и трансграничных сценариях, чтобы быстро увеличить масштаб рынка RWA токенизации в Гонконге.

Четыре. ETF и OTC: "Свет и тьма" каналов финансирования.

Другим ключевым шагом в развитии Web3 в Гонконге в 2024 году станет запуск ETF на спотовые виртуальные активы. С момента четкого принятия соответствующих заявок в конце 2023 года и до официального одобрения Гонконгской комиссии по ценным бумагам шести спотовых виртуальных ETF, которые были официально зарегистрированы на Гонконгской фондовой бирже в конце апреля, прошло всего чуть более ста дней, что достаточно хорошо демонстрирует "скорость" и "эффективность" гонконгских регулирующих органов. Запуск спотовых ETF на виртуальные активы открыл еще один канал финансирования для широкого круга инвесторов, желающих инвестировать в криптоактивы. По состоянию на конец 2024 года общий объем активов под управлением гонконгского ETF на биткойн превысил 3 миллиарда гонконгских долларов, что составляет 0,66% от общего объема рынка ETF в Гонконге.

В отличие от США, основное преимущество Гонконга в отношении ETF на спотовые виртуальные активы заключается в поддержке физического выкупа и в первенстве в запуске спотового ETF на эфириум, но это не привело к устойчивому росту. Несмотря на то, что доля ETF с физическим выкупом в объеме первичного размещения превышает 50%, из-за макроэкономических ожиданий держатели биткойнов не желают легко высвобождать свою ликвидность, а спотовый ETF на эфириум страдает от недостатка поддержки стейкинга, что сказывается на интересе инвесторов. Несмотря на то, что текущая доходность от стейкинга эфириума составляет всего около 3%, как с точки зрения нарратива, так и с экономической точки зрения, дополнительная прибыль от стейкинга, вероятно, является важным фактором привлечения инвесторов, особенно традиционных финансовых инвесторов, и также является ключевой характеристикой, отличающей биткойн от эфириума.

Помимо ETF-канала, в Гонконге постепенно формируется трехуровневая финансовая сеть "лицензированные биржи - соответствующий OTC - банки". В настоящее время фокус ликвидности смещается на внебиржевой рынок. Несмотря на то, что торговые платформы по-прежнему являются самой важной инфраструктурой крипторынка, наблюдая за недавними тенденциями, можно заметить, что криптовалютная ликвидность постепенно концентрируется на рынке OTC. В настоящее время объем торгов, обрабатываемых на гонконгском OTC-рынке, достигает почти ста миллиардов долларов в год, а благодаря криптовалютным обменным пунктам, которые представляют собой уникальные местные объекты, они привлекают не только молодых инвесторов со всего мира, но и интересуют участников среднего и старшего возраста. В последние годы гонконгский OTC-рынок также привлек внимание множества пользователей и организаций из международной торговли и сферы трансакций через границу, став еще одним важным каналом для сбора мировых финансов в Гонконге.

Гонконгское правительство действительно рассматривает возможность включения OTC в сферу регулирования. Хотя в краткосрочной перспективе это может повлиять на активность торгов, в долгосрочной перспективе это может помочь Гонконгу привлечь больше соответствующих средств, а также создать еще один канал свободного движения капитала помимо лицензированных платформ для торговли виртуальными активами. Возможно, в ближайшем будущем безопасный и регулируемый OTC-рынок не только поможет улучшить ликвидность на рынке Гонконга, но и станет важным каналом связи между крипторынком и реальным рынком ликвидности в экосистеме Web3.