Заседание FOMC и будущий макроэкономический прогноз

Один. Макроэкономическая и рыночная среда

На заседании FOMC в мае Федеральная резервная система оставила процентные ставки без изменений, подчеркнув, что неопределенность в тарифной политике представляет собой вызов для двойной миссии, и приняла стратегию "ожидания и наблюдения". Процесс сокращения баланса продолжает замедляться, ликвидность требует внимания к пределу заимствований и изменениям резервов.

Председатель Федеральной резервной системы вновь подтвердил, что экономическая устойчивость поддерживает ожидание, что время снижения процентных ставок зависит от прогресса в области тарифов и данных; в июне будет проведена переоценка. Рекомендуется обратить внимание на экономические данные после истечения срока отсрочки тарифов в июле; в течение года снижение ставок на 50-75 базисных пунктов все еще возможно.

2. Анализ потоков капитала и структура рынка мейнстримных монет

Внешний поток средств

• ETF средства: на этой неделе поступило 919 миллионов, объем поступлений немного снизился
• Стейблкоины: За текущий период эмитировано 2.549 миллиарда, среднее суточное эмитирование составляет 196 миллионов, уровень эмиссии находится на среднем уровне.

Индикатор настроения на рынке

• Премия на внебиржевом рынке: премия на стейблкоины продолжает снижаться, наблюдается явное расхождение с ценой

Биткойн ( BTC )

• Технический анализ: рынок находится в диапазоне колебаний с восходящим трендом
• Распределение чипов на блокчейне: пик чипов вернулся к уровню около 93 тысяч долларов

Эфириум ( ETH )

• Динамика слабее BTC, ETH/BTC после колебаний на этой неделе пробила вниз, капиталы продолжают возвращаться к доминированию BTC.
• Ончейн изменения: рост активных адресов может свидетельствовать о завершении этапа формирования дна.

Три, макроэкономический обзор

Итоги и анализ заседания FOMC в мае

1. Процентная ставка остается неизменной: единогласно принято решение сохранить процентную ставку федеральных фондов в диапазоне 4,25%-4,50%, что соответствует рыночным ожиданиям.

2. Двойная миссия: Заявление подчеркивает, что риски неопределенности экономических перспектив возрастают, уровень безработицы и инфляции также увеличиваются, а неопределенность тарифной политики является ключевым фактором.

3. Экономический и инфляционный прогноз:

   • Экономика стабильно растет, рынок труда стабилен, уровень безработицы низкий.
   • Колебания чистого экспорта влияют на данные, но общая экономическая устойчивость сильна.
   • Риски повышения инфляции и уровня безработицы усиливаются из-за неопределенности в тарифной политике, и в этом году достичь цели по инфляции в 2% и максимизации занятости будет сложно.

4. Прогнозирование процентных ставок: продолжение осторожной политики, возможно снижение процентных ставок в будущем, но масштаб и время будут более осторожными, темп снижения ожидается медленным.

5. Монетарная политика и сворачивание баланса:

   • Базовая ставка и план по сокращению баланса остаются без изменений.
   • Подчеркнуть продолжение сокращения размера баланса, твердо обязуясь вернуть инфляцию к 2%.

Сжатие таблицы и наблюдение за ликвидностью

1. Процесс сокращения баланса:

   • С июня 2024 года темпы сокращения баланса замедлятся, месячный лимит реинвестирования по истечению американских облигаций снизится с 60 миллиардов до 25 миллиардов, а в апреле 2025 года further снизится до 5 миллиардов.
   • Текущая скорость сокращения баланса составляет около 400 миллиардов в месяц, объем баланса снизился до 6,71 триллиона.
   • Держание американских облигаций сократилось с 5,77 трлн до 4,22 трлн, MBS сократилось с 2,74 трлн до 2,17 трлн.

2. Ликвидность и динамика Министерства финансов:

   • После истечения предельного срока по долгам в январе 2025 года Министерство финансов начнет применение внеочередных мер, полагаясь на финансирование за счет краткосрочных казначейских облигаций для поглощения ликвидности на рынке.
   • Текущий баланс ON RRP составляет 1299 миллиардов, резерв банка 3.219 триллиона, TGA 5904 миллиарда, ниже целевого значения в 8500 миллиардов.
   • Перспективы: до утверждения предела долга финансирование краткосрочных казначейских облигаций будет продолжаться, TGA будет использоваться для общих расходов, снижение ON RRP и TGA ослабляет поддержку ликвидности.
   • Рекомендуется в июле-августе обратить внимание на снижение объема резервов банков, насторожиться по поводу ликвидных рисков, связанных с приближением "X-Day" министерства финансов.

Основные моменты пресс-конференции председателя ФРС

1. Позиция "спокойно наблюдать за изменениями":

   • Новые изменения в правительственной политике значительны, влияние тарифной политики высоко неопределенно, что может привести к одноразовой или постоянной инфляции.
   • ФРС необходимо поддерживать стабильные долгосрочные ожидания инфляции, чтобы избежать превращения роста цен в устойчивую инфляцию.
   • Текущая экономическая устойчивость позволяет Федеральной резервной системе подождать ясности в ситуации, оценить дистанцию до целей двойной миссии и сроки их достижения.

2. Двойная миссия равновесия:

   • Не определены приоритеты для занятости или инфляции, подчеркивается, что риски обоих возросли, но не стоит перед дилеммой.
   • Не будет оценивать политику по единственному показателю безработицы, будет комплексно анализироваться данные рынка труда.
   • Если уровень безработицы и инфляция значительно возрастут одновременно, будет оцениваться степень отклонения от цели и время возврата, чтобы принять трудное решение.

3. Отношение к денежно-кредитной политике:

   • Инфляция немного выше 2%, данные по жилью и услугам вне жилья хорошие, но результаты тарифных переговоров неизвестны.
   • При экономической устойчивости, ожидательные затраты низкие, как только ситуация прояснится, Федеральная резервная система сможет быстро действовать.

4. Вероятность снижения процентной ставки:

   • Текущая инфляция выше целевого уровня и есть риск её повышения, экономический прогноз ухудшается, что делает нецелесообразным профилактическое снижение процентных ставок.
   • Снижение процентной ставки будет зависеть от масштабов тарифов, их устойчивости и экономических данных, на короткий срок невозможно определить путь.
   • В июне пройдет переоценка, мартовская точечная диаграмма не обновлена, рынок ожидает, что вероятность снижения процентной ставки в июне снизится до 23,2%.

Обзор рынка и политики

1. Стратегия ФРС:

   • Майская встреча передала осторожный ожидательный сигнал, ожидая прояснения тарифной политики и подтверждения экономических данных.
   • Поддерживая экономическую устойчивость и опираясь на данные, Федеральная резервная система сохраняет гибкость и независимость в своей политике.

2. Ожидания снижения процентной ставки:

   • Ожидается, что в этом году ставка будет снижена на 50-75 базисных пунктов, а влияние тарифов во второй половине года может снизить ВВП до 1%.

3. Экономические данные поддерживают:

   • Занятость: умеренный рост трехмесячного среднего значения занятости вне сельского хозяйства и ADP.
   • Потребление: годовой темп роста личных потребительских расходов в первом квартале 2025 года составил 1,8% в квартальном исчислении.
   • Инфляция: CPI и PCE в марте замедлились, цена на нефть 60 долларов/баррель, давление на низкую базу в апреле ослабло.
   • В первой половине года экономика сохраняла свою силу под воздействием эффекта спроса, во второй половине необходимо обратить внимание на влияние тарифов.

Четыре, Анализ данных на цепочке

Состояние движения средств стейблкоинов

В период с 25 апреля по 8 мая общий объем стабильных монет увеличился до 210,379 миллиардов, а объем эмиссии за один период достиг 2,549 миллиардов, что является максимальным показателем за последние четыре недели, что свидетельствует о продолжающемся сильном притоке средств в цепочку. Однако среднесуточный объем эмиссии немного снизился по сравнению с предыдущим периодом, хотя в краткосрочной перспективе темп немного замедлился, тем не менее, скорость эмиссии все еще находится в среднем диапазоне. В целом, продолжающаяся эмиссия стабильных монет создает среднесрочную положительную динамику, обеспечивая ликвидность для рискованных активов; несмотря на ослабление краткосрочной динамики, структура фондов все еще благоприятствует дальнейшему развитию рынка.

ETF объем средств

В течение последних четырех недель потоки средств ETF демонстрировали переход к ритму "быстрого нагрева - спад на пике". На этой неделе поступления составили всего 9,19 миллиарда долларов, что значительно ниже уровней, достигнутых в конце апреля, что свидетельствует о том, что институциональные средства становятся более осторожными после резкого роста цен. Это указывает на то, что текущее повышение цен постепенно отвлекается от существенной поддержки со стороны средств, в большей степени определяется рыночными эмоциями и технической динамикой. В целом, замедление маржинальных потоков ETF делает рост менее поддерживаемым, рынок переходит от "периода притока" к "периоду ожиданий", краткосрочная волатильность может увеличиться, необходимо следить за тем, сможет ли рынок снова восстановить инициативу.

внебиржевая надбавка

На протяжении этой недели внебиржевые премии на стейблы продолжали падать и перешли в подводную зону, демонстрируя аномальное поведение, отклоняющееся от динамики цен BTC. BTC продолжает расти к историческим максимумам, однако внебиржевые премии одновременно снижаются, что отражает ослабление желания инвесторов входить на рынок, где больше проявляется "пассивное удержание позиций" или "выход на основе ситуации". Эта обратная структура "рост цен - падение премий" предвещает накопление краткосрочных рисков, и инвесторам следует настороженно относиться к потенциальному оттоку ликвидности и давлению на цены.

Структура чипов на блокчейне

Недавняя диаграмма структуры чипов на блокчейне показывает, что 19 апреля объем чипов в 97,5 тысячи долларов существенно переместился к 84,5 тысячи долларов, а по состоянию на 9 мая объем чипов вновь поднялся до 93 тысячи долларов. Учитывая рыночные показатели, BTC столкнулся с сопротивлением около 97,8 тысячи долларов, откатился до 93 тысяч долларов, а затем снова поднялся до 104 тысяч долларов, что указывает на то, что чипы на блокчейне оказывают определенную поддержку и сопротивление рынку. В настоящее время первое крупное уровни поддержки на блокчейне находится около 93 тысяч долларов, а второе крупное сопротивление — около 84,5 тысячи долларов.

Адреса держателей токенов доля держателей токенов

На этой неделе структура держателей BTC в цепочке демонстрирует характеристики: "скупка в средней части, сокращение позиций крупными игроками, возврат гигантов": адреса с 100-1000 BTC увеличились на 0,14%, что показывает, что средние капиталы продолжают расти; адреса с 1000-10000 BTC уменьшились на 0,2%, что может отражать частичное сокращение позиций крупными игроками или распределение капитала; адреса с 10000-100000 BTC увеличились на 0,12%, что может быть связано с тем, что сверхкрупные капиталы накапливаются на понижении. В целом, капитал перераспределяется в адреса средней категории, структура в цепочке становится более здоровой, что способствует стабильному развитию рынка в среднесрочной перспективе.

Анализ рыночной структуры

С точки зрения часового уровня, индикаторы скоро будут исправлены, существует возможность дальнейшего роста, нужно быть осторожным с откатом, вызванным дивергенцией после достижения 104000 долларов. Внизу необходимо обратить внимание на поддержку около 100000 долларов, возможно, будет колебание между 100000 и 104000 долларами для исправления индикаторов на 4-часовом уровне перед дальнейшим ростом.