Что такое снижение процентной ставки? Ожидания первого снижения Федеральной резервной системой (ФРС) в сентябре усиливаются, высокие тарифы становятся главным фактором неопределенности.

В июне 2025 года Федеральная резервная система (ФРС) снова нажала на паузу, оставив процентную ставку по федеральным фондам в диапазоне от 4,25% до 4,50%. Это уже шестой раз подряд с декабря прошлого года, когда ставки остались неизменными.

Под поверхностным спокойствием в Федеральной резервной системе (ФРС) бушуют внутренние противоречия. Протоколы заседаний показывают, что у чиновников есть явные разногласия по экономическому воздействию тарифной политики, а дебаты о времени снижения процентной ставки вышли на передний план.

!

##Суть снижения процентной ставки: регуляторный клапан экономики центрального банка

Снижение процентных ставок по сути является действием центрального банка по снижению базовой процентной ставки. Когда экономика сталкивается с понижательным давлением, Федеральная резервная система (ФРС) снижает процентную ставку по федеральным фондам, что непосредственно влияет на стоимость краткосрочного заимствования между коммерческими банками.

Эта политика передается в реальную экономику: снижение стоимости кредитов для предприятий стимулирует инвестиции, снижение порога потребительского кредита для физических лиц, увеличение денежной массы, что в конечном итоге достигает цели стимулирования экономической активности.

Инструментами денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы (ФРС) являются операции на открытом рынке (OMO), которые играют ключевую роль. Путем покупки и продажи государственных ценных бумаг на открытом рынке ФРС может точно регулировать ликвидность рынка и уровень процентной ставки.

Во время пандемии в 2020 году Федеральная резервная система (ФРС) снизила процентную ставку до почти нулевого уровня и через количественное смягчение вливала в рынок огромные объемы ликвидности. Теперь, сталкиваясь с сложной экономической ситуацией, снижение процентной ставки снова стало одним из ее политических вариантов.

##Политический тупик: Перекресток Федеральной резервной системы (ФРС)

Разногласия внутри Федеральной резервной системы (ФРС) по поводу путей снижения ставки становятся все более очевидными. Член правления Уоллер и вице-председатель Бауман (оба назначены в первый срок Трампа) уже публично заявили, что снижение ставки может быть рассмотрено на заседании 29-30 июля.

Но голоса против также сильны. Президент Чикагского федерального резервного банка Гулсби считает, что снижение ставок в июле «слишком рано», и надеется увидеть более умеренные данные по инфляции перед тем, как действовать. Это расхождение отражено в точечной диаграмме за июнь: из 19 членов комиссии, 9 считают, что в этом году не следует снижать ставки или следует снизить только на 25 базисных пунктов, 8 поддерживают два снижения на 25 базисных пунктов, и только 2 ожидают три снижения ставок.

Председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Джером Пауэлл пытается найти баланс среди разногласий. На слушаниях в Конгрессе он заявил, что «большинство» членов ожидают, что в конце этого года будет уместно снижение процентной ставки, при этом подчеркнув, что решение по политике будет основываться на принципе «данные — это главное».

##Ключевые переменные: Игра тройных вызовов

Три ключевых фактора, определяющих решения Федеральной резервной системы (ФРС), формируют сложную игру.

Инфляция из-за пошлин стала наиболее актуальной переменной. Администрация Трампа объявила о введении 25% пошлины на основных торговых партнеров, таких как Япония и Южная Корея, начиная с 1 августа. UBS оценивает, что если новые пошлины будут введены, предпочитаемый Федеральной резервной системой (ФРС) индекс цен PCE к концу года может вырасти до 3,4%, значительно превысив целевой показатель в 2%.

«Высокие процентные ставки не являются подходящим инструментом для решения таких проблем с инфляцией», — предупредил главный экономист UBS в США Пингель, — «наоборот, это может усугубить и без того слабый рынок труда».

Сигналы с рынка труда противоречивы. В июне количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличилось на 147000, превысив ожидания; однако занятость по данным ADP неожиданно сократилась на 33000, что стало первым отрицательным ростом с марта 2023 года. Занятость в сфере услуг сократилась на 66000 рабочих мест, что стало наибольшим падением с момента пандемии.

Привлекательность долларовых активов меняется. Некоторые долларовые финансовые продукты достигли своей годовой доходности 4.2% и прекратили свою деятельность, например, один из продуктов China Merchants Bank был остановлен всего через 7 месяцев после выпуска. Среди доступных продуктов по-прежнему встречаются продукты с производственными критериями в диапазоне 4%, а два продукта Huifa Wealth Management имеют производственные критерии до 5%-5.45%.

##Глобальные перемены: Реальные последствия дедолларизации

Федеральная резервная система (ФРС) должна учитывать структурные изменения в международной валютной системе при принятии решений. Доля доллара в мировых валютных резервах снизилась с 66% в первом квартале 2015 года до 57,8% к концу 2024 года, что составило снижение на 8,2 процентных пункта за 8 лет.

Реакция развивающихся рынков на политику Федеральной резервной системы (ФРС) проявляет дифференциацию. В ходе цикла ужесточения, начатого ФРС в марте 2022 года, доллар понизился по отношению к таким валютам, как малайзийский ринггит и мексиканское песо, но укрепился более чем на 9% по отношению к бразильскому реалу, чилийскому песо и южноафриканскому ранду, а также более чем на 80% по отношению к турецкой лире и египетскому фунту.

"Операции монетарной политики Федеральной резервной системы (ФРС) оказали значительное влияние на валютные курсы стран с развивающейся экономикой", - отмечает исследование. "Валюта Южной Америки, Африки и Турции демонстрирует слабость, в то время как валюта стран с развивающейся экономикой Азии и Европы в целом стабильна."

Это разделение вызвано повышением способности управления экономикой на развивающихся рынках и диверсификацией валютных резервов. Центральные банки многих стран увеличили свои запасы золота, юаня и других активов, снизив рисковую экспозицию к долларовым активам.

##Прогноз политики: временной промежуток сентября

Рынок сосредоточен на заседании в сентябре. Согласно последним прогнозам Goldman Sachs, Федеральная резервная система (ФРС) начнет снижение ставки на 25 базисных пунктов трижды с сентября, значительно раньше, чем ранее прогнозируемое одно снижение в декабре.

Председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Миннеаполиса Нила Кашкали также поддерживает этот график: "По-прежнему ожидается, что в 2025 году будет два снижения процентной ставки, первое снижение может произойти в сентябре". Аналитики Citigroup отметили, что "период ожидания может закончиться в конце лета", что согласуется с недавними заявлениями Пауэлла.

Но снижение процентной ставки в сентябре все еще сталкивается с неопределенностью. Если тарифы, введенные 1 августа, будут официально реализованы и приведут к росту инфляции, Федеральная резервная система (ФРС) может быть вынуждена приостановить действия. "Если Федеральная резервная система (ФРС) снизит процентную ставку в сентябре, а влияние тарифов проявится позже, возможно, она приостановит меры по снижению процентной ставки", - признал Кашкали.

В ближайшие недели данные будут особенно важны. Пауэлл ясно заявил, что условием для снижения процентной ставки является «отсутствие признаков устойчивой инфляции, вызванной повышением тарифов», а также то, что экономика может создать достаточное количество рабочих мест, чтобы предотвратить слишком быстрое увеличение уровня безработицы.

Автор: Команда блога *Данный материал не является предложением, рекламой или рекомендацией. Перед принятием каких-либо инвестиционных решений вам всегда следует обращаться за независимой профессиональной консультацией. *Обратите внимание, что Gate может ограничить или запретить все или часть услуг из ограниченных районов. Пожалуйста, прочитайте пользовательское соглашение для получения дополнительной информации, ссылка: