Макроэкономический перекресток: будущее сценария рынка криптоактивов

Рынок с нетерпением ожидает снижения процентных ставок Федеральной резервной системы, но предупреждение JPMorgan вызывает размышления: что произойдет, если это будет "неправильный тип смягчения"? Ответ на этот вопрос определит, станет ли будущее комедией "мягкой посадки" или трагедией "стагфляции" с одновременным застойным экономическим ростом и высокой инфляцией. Для криптоактивов, тесно связанных с макроэкономикой, это не только вопрос выбора направления, но и испытание на выживание.

Двусмысленность снижения процентной ставки

Эффект снижения процентных ставок зависит от текущей экономической ситуации. В положительном сценарии экономика растет стабильно, инфляция контролируется, и снижение ставок будет способствовать дальнейшему стимулированию экономики. Данные показывают, что с 1980 года в среднем доходность американского рынка акций за 12 месяцев после начала таких "правильных" периодов снижения ставок составляет 14,1%. Для высокорисковых активов, таких как Криптоактивы, это означает возможность воспользоваться благоприятной ситуацией ликвидности.

Однако негативный сценарий заключается в том, что экономический рост ослабевает, инфляция остается высокой, и Федеральная резервная система вынуждена снижать процентные ставки, чтобы избежать более глубокого спада. Это и есть "ошибочное снижение ставок", а также синоним "стагфляции". В 70-х годах XX века США пережили такую ситуацию, когда годовая реальная доходность акций в США составила -11.6%, в то время как золото зафиксировало годовую доходность 32.2%.

Некоторые известные инвестиционные банки недавно повысили прогноз вероятности рецессии в США и ожидают, что в 2025 году может произойти снижение процентных ставок из-за замедления экономики. Это предупреждает нас о том, что возможность негативного сценария не должна быть игнорирована.

Динамика доллара и возможности биткойна

Денежно-кредитная политика ФРС обычно сопровождается ослаблением доллара, что создает прямую выгоду для биткойна. Когда доллар обесценивается, цена биткойна, выраженная в долларах, естественно, растет.

Сценарий "ошибочного смягчения" станет окончательной проверкой теорий двух известных аналитиков в области криптоактивов. Один из них рассматривает биткойн как "цифровое имущество" для борьбы с непрерывной девальвацией фиатной валюты, в то время как другой считает, что огромный долг США вынудит его "напечатать деньги", чтобы покрыть бюджетный дефицит. Если это предсказание сбудется, капитал может массово устремиться в такие твердые активы, как биткойн, в поисках убежища.

Однако этот сценарий также скрывает огромные риски. Когда доллар ослабевает, поднимая цену биткойна, основа криптомира — стабильные токены — может столкнуться с кризисом доверия. Стабильные токены с рыночной капитализацией более 160 миллиардов долларов в основном состоят из долларовых активов. Если мировые инвесторы потеряют доверие к долларовым активам, реальная стоимость и репутационная база стабильных токенов могут быть серьезно подорваны.

Столкновение доходности и будущее DeFi

В условиях "ошибочного смягчения" традиционные финансы и доходность децентрализованных финансов (DeFi) столкнутся, как никогда ранее. Когда американские облигации могут предложить стабильную доходность в 4%-5%, аналогичные доходности в DeFi-протоколах с более высоким уровнем риска выглядят менее привлекательными. Это давление со стороны альтернативных издержек напрямую ограничивает объем средств, поступающих в DeFi.

Чтобы справиться с этой проблемой, на рынке появились "токенизированные американские облигации", которые пытаются перенести стабильную доходность традиционных финансов в блокчейн. Но это может быть двусторонним мечом. Эти активы, считающиеся безопасными, все чаще используются в качестве залога для высокорисковых деривативных торгов. Если "неправильное снижение процентных ставок" приведет к падению доходности облигаций, ценность и привлекательность токенизированных облигаций могут упасть, что вызовет отток капитала и цепную ликвидацию, передавая макроэкономические риски традиционных финансов в область DeFi.

В то же время экономическая стагнация может ослабить спрос на спекулятивные кредиты, что является источником высоких доходов для многих DeFi-протоколов. Столкнувшись с этими вызовами, DeFi-протоколы могут быть вынуждены ускорить трансформацию, переходя от закрытого спекулятивного рынка к интеграции большего количества реальных активов (RWA) и предоставлению устойчивых реальных доходов.

Диверсификация криптоактивов

Несмотря на неопределенность макроэкономической среды, развитие технологий блокчейн никогда не останавливалось. Данные показывают, что независимо от колебаний рынка, основные показатели разработчиков и пользователей продолжают устойчиво расти. Некоторые опытные инвесторы считают, что с улучшением регуляторной среды рынок входит в "вторую фазу" бычьего рынка.

Однако сценарий "ошибочного смягчения" может привести к заметной дифференциации на рынке криптоактивов, вынуждая инвесторов выбирать между макро-хеджевыми инструментами и акциями технологических компаний. В этом случае свойства биткойна как "цифрового золота" могут быть бесконечно усилены, становясь предпочтительным инструментом для хеджирования инфляции и обесценивания фиатных валют. В то же время, положение многих альткойнов может стать крайне шатким, поскольку их логика оценки схожа с логикой акций ростовых компаний, и в условиях стагфляции они могут показать плохие результаты.

Капитал может массово выйти из альткойнов и устремиться к биткойну, что вызовет огромную дифференциацию на рынке. Только те проекты, которые имеют сильные фундаментальные показатели и реальные доходы, смогут выжить в этой волне "прыжка к качеству".

Заключение

Криптоактивы находятся под двойным давлением: макроэкономическими трудностями и технологическими инновациями. Будущие пути развития могут быть крайне сложными: одна "неправильная ставка на снижение" может одновременно привести к росту цен на биткойн, но ударить по большинству альткоинов. Эта сложная среда способствует ускоренному взрослению криптоиндустрии, и истинная стоимость проектов будет проверена в условиях жесткой экономической среды.

Для участников рынка понимание логики различных экономических сценариев и сложных взаимосвязей между макро- и микроэкономическими факторами будет ключом к успешному преодолению будущих рыночных циклов. Это не только игра технологий, но и стратегический выбор на ключевых узловых точках глобальной экономики.